協(xié)和電子擬IPO：去年上半年人員離職率超過(guò)15% 實(shí)力弱毛利率高

協(xié)和電子近期更新招股書(shū)，該公司是一家從事剛性、撓性印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及印制電路板的表面貼裝業(yè)務(wù)（SMT）的公司，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車電子、高頻通訊等中高端領(lǐng)域。

本次IPO，該公司計(jì)劃募資6.77億元，募集資金主要投向兩個(gè)項(xiàng)目：年產(chǎn)100萬(wàn)平方米高密度多層印刷電路板擴(kuò)建項(xiàng)目、汽車電子電器產(chǎn)品自動(dòng)化貼裝產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

招股書(shū)顯示，該公司近年來(lái)人員變動(dòng)相當(dāng)頻繁。2019年上半年離職率超過(guò)15%，2018年銷售人員31人中，有13人為新員工。

另外，該公司與滬電股份、深南電路、景旺電子等7家上市公司相比，無(wú)論是規(guī)模還是研發(fā)實(shí)力都稍遜一籌，但毛利率卻高出他們不少。

人員變動(dòng)頻繁

招股書(shū)顯示，協(xié)和電子近年來(lái)人員變動(dòng)相當(dāng)頻繁。僅從試用期員工數(shù)量看，除了2018年外，每年試用期員工都超過(guò)110人，而該公司員工總數(shù)近年來(lái)穩(wěn)定在1000人左右，離職率超過(guò)10%。

以2019年上半年為例，離職率超過(guò)15%。數(shù)據(jù)顯示，該公司2018年年底員工總數(shù)為1027人，2019年6月30日減少至992人，而992人中有122人為試用期員工，這意味著老員工僅有870人，半年離職員工達(dá)到157人，離職率達(dá)到15.3%。

不僅總體員工離職率高，該公司銷售隊(duì)伍不穩(wěn)定。招股書(shū)顯示，2018年公司共有31名銷售人員，其中13人為新員工。

銷售人員工資遠(yuǎn)低于同行

馬云曾說(shuō)：一家公司如果留不住人，無(wú)非是兩點(diǎn)，一是心受了委屈，二是錢(qián)沒(méi)給到位。

從協(xié)和電子看，該公司銷售人員薪酬遠(yuǎn)低于相關(guān)的上市公司。

招股書(shū)顯示，協(xié)和電子2019年上半年銷售人員的年化薪酬大約11.77萬(wàn)元，比上一年的14.75萬(wàn)元少了近3萬(wàn)元。該公司銷售人員近年來(lái)薪酬最高年份為2017年，當(dāng)時(shí)薪酬為17.51萬(wàn)元。

協(xié)和電子在招股書(shū)中稱，在PCB領(lǐng)域，滬電股份、深南電路、景旺電子、依頓電子、崇達(dá)技術(shù)、興森科技、明陽(yáng)電路等7家公司為公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在這7家企業(yè)中，除依頓電子銷售人員2019年薪酬為15.4萬(wàn)元外，其它公司銷售人員去年的薪酬均超過(guò)20萬(wàn)元。明陽(yáng)電路銷售人員去年薪酬更是超過(guò)100萬(wàn)，70名銷售員，工資總額為7448萬(wàn)元。

研發(fā)能力弱

根據(jù)2019年6月中國(guó)電子信息行業(yè)聯(lián)合會(huì)和中國(guó)電子電路行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《第十八屆（2018）中國(guó)電子電路行業(yè)排行榜》，協(xié)和電子在內(nèi)資企業(yè)中收入排名第42位。不過(guò)，與上市公司相比，協(xié)和電子實(shí)力仍然偏弱。

規(guī)模上看，上述7家上市公司中，營(yíng)收最少的明陽(yáng)電路去年?duì)I收為11.5億元，凈利潤(rùn)1.3億元。而協(xié)和電子去年上半年?duì)I收僅為2.6億元，凈利潤(rùn)5140萬(wàn)元。規(guī)模最大為深南電路，去年?duì)I收105億元，凈利潤(rùn)12.3億元。

規(guī)模小，導(dǎo)致公司研發(fā)投入不足。協(xié)和電子近年來(lái)研發(fā)費(fèi)用在2200萬(wàn)元左右。而其他上市公司中，滬電股份研發(fā)人員2019年達(dá)到887人，接近了協(xié)和電子總員工數(shù)，研發(fā)金額更是高達(dá)3.16億元。

規(guī)模最大的深南電路，已獲授權(quán)專利455項(xiàng)，其中發(fā)明專利357項(xiàng)、國(guó)際PCT專利22項(xiàng)。而協(xié)和電子只取得與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的專利55項(xiàng)，其中發(fā)明專利僅有3項(xiàng)。

即使與明陽(yáng)電路相比，協(xié)和電子研發(fā)實(shí)力仍然偏弱。明陽(yáng)電路去年研發(fā)費(fèi)用5342萬(wàn)元，在職的研發(fā)人員239名。而協(xié)和電子去年上半年研發(fā)費(fèi)用僅為1099萬(wàn)元，研發(fā)人員128人。

不尋常之處在于，公司規(guī)模小、研發(fā)實(shí)力偏弱，但該公司毛利率卻非常高。協(xié)和電子2019年上半年毛利率為36.2%，2017年和2018年均超過(guò)40%。上述7家上市公司中，2019年毛利率最高的興森科技，毛利率為31.93%，最低的景旺電子僅為26.28%。