國內(nèi)上市存在瓶頸 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外IPO潮難退

　　近日，作為國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，阿里巴巴以15億美元的上市融資額創(chuàng)下全球互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資額之最，以4475．18億港元的凍結(jié)資金額創(chuàng)下香港市場資金凍結(jié)紀(jì)錄。隨著阿里巴巴的成功上市，內(nèi)地科技企業(yè)赴海外上市、與海外公司并購聯(lián)姻的熱潮再次涌動。這種科技資源紛紛向海外資本市場投懷送抱的現(xiàn)象不能不令人深思。

　　國內(nèi)資本市場改革能不能抑制優(yōu)質(zhì)科技資源“紅杏出墻”，為科技企業(yè)搭建的創(chuàng)業(yè)板“溫床”能否吸引科技型中小企業(yè)，這都需要時間來檢驗。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，吸引國內(nèi)企業(yè)海外上市的驅(qū)動因素中，除投資者眾多、估值較高因素之外，戰(zhàn)略性考慮也是中國企業(yè)赴海外上市的主要原因。

　　統(tǒng)計顯示，2003年中國內(nèi)地企業(yè)在海外發(fā)行上市的有48家，籌資金額約70億美元；2004年有84家，籌資金額111．51億美元；2005年有79家，籌資金額約200億美元，遠遠超出滬深兩市2003年和2004年首發(fā)募集約100億美元的融資額；2006年海外上市首發(fā)融資440億美元，是國內(nèi)市場首發(fā)融資額的2．5倍。

　　在赴海外上市的公司中，不乏國內(nèi)優(yōu)秀的科技創(chuàng)新型企業(yè)，比如全球中文搜索引擎龍頭百度、太陽能龍頭企業(yè)無錫尚德、新興媒體分眾傳媒等等。加之之前的新浪、搜狐、網(wǎng)易、盛大等，這些處于高速成長期、有著良好發(fā)展前景的公司，無一例外選擇的都是海外資本市場。這種“墻內(nèi)開花墻外香”的現(xiàn)象已經(jīng)引起了業(yè)內(nèi)人士的極大關(guān)注。

　　清科集團的一份統(tǒng)計報告顯示，今年二季度共有43家中國企業(yè)在境內(nèi)外上市，融資總計200多億美元，其中有21只中國概念股在海外資本市場上市，融資總量為114．95億美元；有22家企業(yè)在境內(nèi)交易所上市，融資總量為89．72億美元。中國企業(yè)海外上市的融資額遠遠超過境內(nèi)上市的融資額，在海外上市已經(jīng)成為企業(yè)的一種風(fēng)尚。

　　海外市場成本低回報高

　　這些優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)為什么要流落海外？業(yè)內(nèi)人士表示，前幾年，國內(nèi)資本市場低迷，新股發(fā)行暫?？赡茏柚沽似髽I(yè)入市，而從2005年以來國內(nèi)的大牛市并沒能阻止這些創(chuàng)新型科技企業(yè)“出海”步伐，當(dāng)前如火如荼A股市場也不能促進其回歸，個中原因值得深思。

　　深交所有關(guān)人士指出，“一些海外交易所激烈爭奪中國潛在的上市資源，特別是具有高成長性的科技創(chuàng)新型企業(yè)，幾乎到了全力以赴的地步。”

　　近幾年，海外交易所都盯著中國潛在的上市資源，全球主要金融交易所頻繁來到中國“游說”優(yōu)質(zhì)的上市資源。有專家指出，對中國優(yōu)質(zhì)上市公司資源的爭奪，已成為各交易所業(yè)務(wù)的重中之重。隨著中國證監(jiān)會在今年7月對海外交易所駐華代表處正式“開閘”，海外交易所落戶中國的步伐越來越快。

　　當(dāng)然，海外交易所的追捧刺激了科技企業(yè)大量外流。“除了交易所的追捧之外，海外市場通常對國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司估值較高，對科技創(chuàng)新型企業(yè)有較為精準(zhǔn)的價值分析，這也是吸引國內(nèi)科技企業(yè)海外上市的重要原因。比如納斯達克對科技型企業(yè)的估值就比較高。”華創(chuàng)證券經(jīng)濟有限責(zé)任公司北京營業(yè)部總經(jīng)理助理倪軍表示。

　　另外，海外一些資本市場可以降低企業(yè)的上市成本，比如在香港上市可以幫助企業(yè)節(jié)省許多合規(guī)成本，對某些擬上市企業(yè)來說，這是選擇香港上市的一個決定性因素。隨著大量資金涌入亞洲，再加上QDII獲準(zhǔn)在港投資，對在港上市企業(yè)的投資額會大幅增加，這也會吸引很多內(nèi)地企業(yè)到香港上市。

　　海外市場認(rèn)同度高

　　海外資本市場有比較好的環(huán)境，企業(yè)能夠得到認(rèn)同也是眾多科技企業(yè)選擇海外上市的原因。

　　一位科技企業(yè)高管向記者表示，“在美國，高科技產(chǎn)業(yè)非常成熟，投資人對于產(chǎn)業(yè)的理解力更強，對企業(yè)未來的發(fā)展趨勢看得更為清晰。這點是我們相當(dāng)看重的。因為要持續(xù)地和投資者溝通，如果投資者比較理解我們的商業(yè)模式，會減少溝通的成本，使企業(yè)在資本市場獲得更多支持。”

　　作為國內(nèi)視頻監(jiān)控的龍頭企業(yè)，北京藍色星際軟件技術(shù)發(fā)展有限公司不久前在英國AIM市場成功上市。談到為何遠赴海外上市，該公司運營總監(jiān)王翀向記者介紹，目前，國內(nèi)從事視頻監(jiān)控系統(tǒng)的大部分企業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)中低端的加工制造階段，能夠進行高端研發(fā)的企業(yè)為數(shù)不多。而在英國，這個產(chǎn)業(yè)比較成熟，其盈利模式早已被投資者認(rèn)可，“我們選擇在英國上市就是看中了那里的投資環(huán)境。上市后的股價走勢也證明了我們的選擇是正確的。”

　　摩根大通的一位分析師在分析香港資本市場時也表示了同樣的看法，“以前我們看到的情況是市場對香港散戶投資者群體實力及他們對科技類股票是否會有興趣感到擔(dān)心，但從騰訊公司股票的表現(xiàn)和市場對阿里巴巴的興趣表明，情況已經(jīng)有了很大變化。據(jù)估計，計劃上市的中國內(nèi)地科技企業(yè)將有1／4－1／3選擇香港，這是一個很大的增幅。”

　　內(nèi)地第一家赴日上市的亞洲傳媒（北京寬視網(wǎng)絡(luò)），2006年收入為2850萬美元左右，總共發(fā)行5343萬股，主承銷商野村證券對其極為看好，并以自有資金投資了500萬美元。到目前為止，亞洲傳媒在二級市場表現(xiàn)活躍，股價一路攀升，最高時超過了發(fā)行價的3倍。亞洲傳媒在日本市場的表現(xiàn)也得益于日本投資者的追捧。記者注意到，在亞洲傳媒的公眾股東中，個人股占65．6％，機構(gòu)投資者占34．4％?？梢钥闯?，日本市場的個人投資者還是很看好亞洲傳媒的，對中國科技類企業(yè)有比較深刻的理解。

　　企業(yè)的戰(zhàn)略性選擇

　　選擇海外上市，可以贏得國際市場認(rèn)同、提高全球知名度，這也成為不少科技型企業(yè)的考慮之一。有投行人士指出，國內(nèi)企業(yè)赴海外上市，一般都會有全球路演。對于那些業(yè)務(wù)國際化的公司來說，這是一次絕佳的“廣告”機會，在獲得國際資本市場認(rèn)同的同時，可以很好地向全球展示自己、提高品牌美譽度。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，國內(nèi)企業(yè)海外上市的驅(qū)動因素中，除投資者眾多、估值較高等因素之外，戰(zhàn)略性因素也是中國企業(yè)赴海外上市的主要原因。以前國內(nèi)企業(yè)到美國上市一般有兩個原因：美國市場有較多的高層次投資者；在美國市場公司股票能得到較高估值?，F(xiàn)在企業(yè)的思路正在改變：希望通過在美國上市，達到全球性增長，包括進行海外收購擴張。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今后企業(yè)選擇上市地點可能會越來越多地從公司自身的情況和發(fā)展的戰(zhàn)略方面去考慮。阿里巴巴一位高層表示，“我們上市的時候首先要考慮的一個問題，就是客戶從我們的上市中獲得什么好處，這是選擇到香港上市的原因。我們企業(yè)很大的一塊業(yè)務(wù)是國際貿(mào)易，而我國香港地區(qū)是國際貿(mào)易中心，這對我們是很有利的。”