電子元器件行業(yè) 成熟度較低的子行業(yè)有投資機會

    通過自下而上的選擇，若干細分行業(yè)的龍頭公司在產業(yè)轉移和產業(yè)升級的背景下仍可獲得較高增長 .全球半導體行業(yè)的平均增長正在放緩腳步，致使國內的電子元器件行業(yè)景氣度比較溫和，同時受人民幣升值的影響，這個出口比例較高的外向型行業(yè)面臨著成本轉移的壓力。但該板塊一年來的滯脹結果帶來行業(yè)性相對低的估值，存在交易性機會。通過自下而上的選擇，若干細分行業(yè)的龍頭公司在產業(yè)轉移和產業(yè)升級的背景下仍可獲得較高增長。

    估值合理顯現(xiàn)抗跌性進入2008年以來，電子元器件板塊前2個月表現(xiàn)出難得的抗跌性，部分股票甚至逆市上揚，3月份受大盤拖累出現(xiàn)普跌，但整體走勢仍然強于大盤。來自WIND統(tǒng)計，這3個月電子元器件板塊累計跌幅為24.7％，而同期上證綜指的下跌幅度為38.4%，中小板指數(shù)的下跌幅度為34％.抗跌的原因，多數(shù)分析師認為是該板塊相對其他板塊估值合理支撐了當時的走勢，但如果回顧整個2007年表現(xiàn)，該板塊走勢“中規(guī)中矩”，略高于A股整體漲幅。電子元器件板塊在一個完整的行業(yè)周期（約8年）內平均的最低市盈率不低于25倍，目前動態(tài)市盈率已接近此水平，部分甚至已擊穿了最低水平。

    原料上漲和匯兌損失降低行業(yè)利潤國泰君安的電子元器件行業(yè)分析師張慧接受理財周報采訪時表示：“大宗原材料價格上漲和匯兌損失的兩頭擠壓，致使毛利率指標下降。”

    2007年，電子元器件行業(yè)表現(xiàn)溫和，全行業(yè)銷售收入增長在20％，繼續(xù)保持著一定的增長量，但行業(yè)的利潤率下降至2.1%，匯改時行業(yè)的利潤率為4.1％.張慧表示：“電子元器件行業(yè)是外向型行業(yè)，出口比例很高，約在40%-60％.”從榜單來看，出口比例超過50%以上的企業(yè)比比皆是，其中福晶科技（002222行情，股吧）（002222.SZ）、新嘉聯(lián)（002188.SZ）高居前列。

    “我們可以關注企業(yè)的財務杠桿應用壓力。電子元器件行業(yè)是靠資本支出擴大產能的行業(yè)，目前正處于加息周期，總體來講，該行業(yè)財務杠桿略有增加。如果從財務費用中分離出來看，主要是看匯兌損失這一項。”

    另一方面，國際市場上原材料價格不斷上漲。以多晶硅、銅等為生產資料的電子企業(yè)面臨著巨大的成本壓力，同時人力成本、土地成本等要素上漲，一些珠三角低端電子生產企業(yè)面臨勞工荒，企業(yè)撤離或倒閉情況已有發(fā)生。

    產能轉移加大核心競爭力正是這樣的壓力下，產業(yè)升級刻不容緩。

    張慧表示：“整體來講，行業(yè)增長動力來自兩方面。一方面是技術創(chuàng)新帶來周期性增長，另一方面是下游需求的穩(wěn)定增長。”2007年，PC、消費電子、手機三大半導體應用市場增速放緩，導致上游半導體芯片需求下降。如果沒有殺手級應用產品的出現(xiàn)，這種全球放緩局面一時很難改變。

    對國內企業(yè)來說，產能轉移是必然的。

    目前，我國電子制造業(yè)對我國GDP的貢獻達8.1％，新18號文件的出臺，集成電路行業(yè)得到的政策優(yōu)惠進一步擴大。另一方面，奧運和3G是行業(yè)出現(xiàn)增長的新兩大因素，對上游電子元器件行業(yè)帶來積極影響。

    成熟度較低的子行業(yè)有投資機會

     將電子元器件行業(yè)再細分來看，因行業(yè)成熟度高低而增速不同，把握景氣度較好的子行業(yè)，是投資的關鍵。聯(lián)合證券認為，2008年超預期增長的公司可能在LCD、微型元器件、照明、FRID等子行業(yè)中產生。張慧則表示：“可以關注成熟度較低的行業(yè)，從大族激光（002008行情，股吧）被市場看好便可看出這類投資邏輯，同時可以通過自下而上的選擇發(fā)現(xiàn)行業(yè)性投資機會，另一方面，關注資產注入等題材。”

    聯(lián)合證券的盧山則表示：“未來電子行業(yè)有卓越表現(xiàn)需具備以下幾個條件，一是能夠順利地向產業(yè)鏈上游爬升；二是子行業(yè)處在良好的生命周期；三是符合國家和全球的價值取向；四是新技術在新行業(yè)中的應用。”