如家再虧5000萬：經濟型酒店資本退潮

    中國經濟型酒店市場再次被爭議包圍，和兩個月前的爭論一樣，緣于標桿企業(yè)如家快捷酒店（NSDQ：HINN，以下簡稱“如家”）的“非常虧損”。

    一周前，如家2006年上市后第二次交出了“虧損”的成績單：2008年第一季度凈虧損5030萬元人民幣，比首次報虧的2007年第四季度增加了3510萬元。

    如家虧損的源頭在于上市后兩次資本運作所引發(fā)的陣痛，但目前業(yè)內已經幾無爭議的是，曾經推動經濟型酒店一路興盛和輝煌的海外資本，正在和這個年輕而浮躁的市場拉開距離；承受著成本上升和融資受阻雙重壓力的很多企業(yè)，已經進入了分化和洗牌的通道。

    如家再虧

    “不可能要馬跑得快，但又不給草吃。”5月20日，如家CEO孫堅說，短期內由于非經營性原因所導致的虧損，是未來“跑”得更快所需要承受的代價。

    2008年第一季度，如家營業(yè)收入同比增長94.9％至3.57億元，但受匯兌損失和整合七斗星商旅酒店（以下簡稱“七斗星”）拖累，虧損5030萬元。2007年第四季度，由于同樣的原因，如家2006年10月上市以來首次虧損1520萬元。

    孫堅稱，匯兌損失是虧損主因。

    2007年12月，如家發(fā)行了11.1億元（1.5億美元）以人民幣計價、以美元償付的可轉換債券，但受制于外匯管理政策，資金只能分批轉換為人民幣。今年第一季度，如家尚有一半美元沒有轉換。去年下半年以來人民幣升值加快，如家一季度出現了約5000萬元的匯兌損失。

    如家在去年10月斥資3.4億美元收購的七斗星仍未盈利，一季度虧損1430萬元。另一方面，如家一季度有60余家酒店在建，開辦費用約為2400萬元。

    如果不計并購七斗星、外匯兌換虧損以及股票補償費用，如家不按照美國通用會計準則調整后的未計利息、稅項、折舊及攤銷前利潤 （EBITDA）為4850萬元，同比增長44.1％.

    在一位酒店業(yè)資深人士看來，如家的虧損源于兩次資本運作上的失誤：一次是在市場波峰上高價收購經營狀況并不理想的七斗星；另一次是在人民幣大幅升值背景下發(fā)債，導致大量匯兌損失。

    “導致如家一季度虧損的三個原因都是非經營性的，二季度如家實現盈利沒有問題。”孫堅說。暴利終結

    如家繼續(xù)保持著增勢。截至今年1月1日開業(yè)18個月以上的酒店，一季度每間客房的平均房價為182元，去年同期則為177元人民幣，出租率也維持在95％左右。七斗星自收購以來也實現了增長，4月底其出租率已從整合前的50%左右升至70％，在二季度有望擺脫虧損。

    孫堅據此認為，如家經營能力在規(guī)模擴大后沒有被稀釋，經濟型酒店市場基本面沒有根本變化。“我們的基本客源是中小商務人士和休閑旅游者，這些人群的市場需求保持旺盛，盡管短期內會受冰災、地震等因素的影響。”孫堅說。

    一手創(chuàng)辦了如家、漢庭兩個經濟型連鎖酒店品牌的季琦稱，“快捷型”酒店市場遠未飽和，整個行業(yè)還有數10倍的增長空間。未來的格局應該是十家左右著名的品牌，行業(yè)領先者的規(guī)模應該在1000家以上。

    外資經濟型連鎖酒店速8CEO柏力也持樂觀態(tài)度。他說，美國的經濟型酒店市場用了40年時間才實現成熟和穩(wěn)定，中國市場目前仍供不應求，10年內供需形勢不會根本變化。

    但這個行業(yè)短期面臨挑戰(zhàn)。如家模式被眾多追隨者效仿，并不乏以快速上市并套現退出為目的而涌入的各路資本；很多企業(yè)為了追求快速擴張，“圈”物業(yè)、挖人才，抬高了經濟型酒店的成本，但房價卻因激烈競爭而下滑。

    上海社科院旅游研究中心主任王大悟估計，目前經濟型酒店的平均利潤率約為10％-20%，很多酒店已處于微利狀態(tài)。[next]

    “2年就收回投資的暴利時代已經結束了。”王大悟說。

    行業(yè)分化

    隨著美國次貸危機的加劇，國際資本市場的資金供應量明顯收緊。告別了高利潤時代的經濟型酒店，已經不如2006年如家上市前后那樣具有誘惑力。“經濟型酒店的資本運作已經進入拐點。”上海社科院旅游研究中心主任王大悟說。

    錦江之星副總裁俞萌稱，經濟型酒店需要中長線的投資，在選擇投資對象時應更加看重酒店的品質、服務以及消費者的評價。

    一些經濟型酒店放緩了擴張，漢庭今年150-160家新店規(guī)劃降低到100家左右，并暫停進軍中西部地區(qū)。

    現在，經濟型酒店市場已經出現分化：資金充裕的企業(yè)繼續(xù)擴張，一些規(guī)模較小、資金緊張的經濟型酒店則謀求退出。

    最近速8經常接到一些小型經濟型酒店打來的電話，對方大多表示有意加盟。據速8CEO柏力分析，一些規(guī)模較小的經濟型酒店盡管尚能 “吃得飽”，但很難“吃得好”。

    行業(yè)進入分化進程后，大型經濟型酒店獲得了市場火爆時難以出現的并購和聯盟機會。不過大型酒店擴張所需“彈藥”也因資本市場收緊而顯不足；一些小型酒店仍有生存空間，經濟型酒店市場大規(guī)模的并購尚未展開。

    謀求通過并購實現快速擴張的同時，大型經濟型酒店也在加快新開門店的步伐，只是這種步伐已不再像高峰時期那樣“瘋狂”。孫堅表示，公司要確保擴張是可控的，讓擴張步伐與自己的資金、管理和人才相匹配。速8同樣保持克制：在選擇加盟店時，即便該店的位置很好，但若物業(yè)成本超過總成本的1/3，速8 也不會吸納加盟。

    “如果不能平衡好發(fā)展速度和運營質量的關系，資本市場和消費者都會批評、懲罰你。”柏力說。

    （本報記者姜雷，實習生雍潔、肖俊逸對此文亦有貢獻）