高盛中金中信融通新藍籌四大投行論股市

　　高盛公司

　　目前對A股市場的看法是，隨著投機活動的逐步減弱，目前A股市場的估值處于合理水平，當前估值已在相當程度上反映了宏觀和盈利風險，當前股價為能夠承受短期市場波動的投資者提供了長期投資機會。 A股上市公司盈利下滑風險近在眼前。高盛目前對A股今年和明年的每股收益增長預期分別為17％和13％，與市場普遍預期相比要低10個百分點。

　　對宏觀經濟不確定因素及企業(yè)盈利下調風險的擔憂，成為引發(fā)大盤出現(xiàn)調整的重要原因。越來越多的投資者意識到經濟放緩和企業(yè)盈利增速回落的趨勢已經無可避免。能源和大宗商品價格面臨周期性壓力，全球經濟已由“高增長帶動物價加速上升”轉向“高物價壓抑經濟增長”。從行的態(tài)度來看，對增長的擔憂已經超過了對通脹的憂慮。

　　中金公司

　　當前,動態(tài)市盈率大致16倍的市場估值已經反映了投資者對經濟和盈利增速放緩回落的預期?；趯股市場中長期盈利和資本回報率的假定設想，鑒于滬深300指數(shù)成份股今年6月底的加權平均PE僅15.8倍，而美國標普500指數(shù)近50年的平均PE為17.4倍。中金公司就此認為基于A股中長期盈利和資本回報率的假設，按照歷史上滬深300指數(shù)成份股的平均派息率40％，A股長期的合理PE為20倍左右水平。

　　中信證券

　　股市下半年的整體運行情況將比上半年好。理由包括，由于經濟活動指數(shù)可能會在八九月份有所回暖，從經濟預期看四季度比較好一些﹔今年下半年CPI漲幅將逐漸回落，且經濟下行持續(xù)的時間會比較短。雖然通脹和經濟減速在上半年的股價中已有充分體現(xiàn)，但企業(yè)盈利變化還沒有完全體現(xiàn)在股價中。因此，對中國股市最大的擔憂可能并不完全來自宏觀經濟面，因為經濟并沒有出現(xiàn)特別大的問題；更重要的壓力面可能來自企業(yè)的業(yè)績，今年企業(yè)業(yè)績下滑可能會比較快。

　　認為A股下半年會好轉。理由是，通脹在三四季度有望得到緩解，從而改變大部分人對中國經濟增長的預期，而在通脹回落后，四季度企業(yè)利潤增長會明顯反彈。

　　融通新藍籌基金

　　大部分投資者都可能在考慮這樣一個問題，即市場是否到底或是否即將到底。我們認為，此問題可以分解為兩個方面,首先是經濟下行是否到底；其次是目前的估值是否有足夠的安全邊界。

　　對于第一方面，由于經濟運行的緩慢性特征，7年高速增長的結束是不可能在短短幾個月內就可以消化的。不僅如此，經濟減速也還沒有完全反映到高企的原材料價格上來，所以要實現(xiàn)經濟回到低增長低通脹的著陸狀態(tài)，仍然需要比較長的時間。

　　至于估值是否到位的問題，可以采取橫向和縱向的比較分析方式。橫向比較，盡管巴西與俄羅斯等“金磚”國家的產業(yè)結構跟我國有差別，但他們仍值得我們借鑒；縱向比較，雖然我國04、05年的經濟下滑程度要比本年此波下行的幅度小，但當年的估值水平卻比現(xiàn)在要低得多，當年整個市場的估值水平維持在十一二倍左右，而且人氣極度渙散，A股市場基本邊緣化，所以指望此波行情再回到當年這個估值水平是有一定難度的?；谏鲜隼碛?，融通新藍籌基金認為，換一個角度來看，盡管有不同之處，但可以肯定的是，目前A股市場的估值所包含的安全邊界不高。

　　但也有分析師相信，鑒于目前資本市場流動性依然充裕，A股市場的持續(xù)超跌仍對場外資金構成刺激；若本周公布的宏觀經濟數(shù)據(jù)優(yōu)于市場預期，則可能對場外觀望的資金構成短線的積極信號。