CEO的IPO思維

發(fā)行股票不用付息，但絕對不是“免費的午餐”

通過IPO拿到大筆資金后，勢必要急著為資金尋找出路，若這個過程帶有盲目性，企業(yè)一定會“消化不良”

如果企業(yè)的高層管理者對IPO沒有正確的認識，沒有從方方面面進行充分的準備，那么很可能，令企業(yè)興奮不已的IPO會成為一個能帶來短暫繁榮的肥皂泡，只能讓企業(yè)綻放瞬時的華彩。例子舉不勝舉。看看A股的上市公司，有多少企業(yè)在IPO后第一年實現騰飛，兩三年后就業(yè)績下降，接下來就陷入虧損？有多少企業(yè)上市后短短幾年，就被ST、PT？

既然IPO不能從根本上提升企業(yè)的管理和發(fā)展能力，那么，CEO們尤其是廣大中小企業(yè)的CEO，對IPO應該持怎樣的正確態(tài)度？在IPO之前，CEO應該有怎樣的思維轉型，并要在企業(yè)管理的方方面面，做好什么樣的準備？IPO之后，以資本市場為踏板，企業(yè)要想獲得自己期望的全新發(fā)展，實現質的提升，應該施行哪些行之有效的變革？

IPO是最貴的籌資方式

中國企業(yè)尤其是民營企業(yè)的融資渠道比較狹窄，許許多多的中小企業(yè)為融資問題絞盡腦汁。但是，IPO是否是所有企業(yè)最好、最適宜的融資方式？對IPO懷著熱切期望的企業(yè)領導者，都應該認真問問自己這個問題。

IPO融來的資金的確無須付息，但眾所周知，發(fā)行股票，是把企業(yè)的權益資本，也就是股權發(fā)給投資者。權益資本最大的成本是機會成本，投機性很強，如果投資回報達不到預期，投資者就會拋售企業(yè)的股票。目前在國際上，一般認為權益資本的最低回報率要在15％以上，因為，股東的投資需要補償其機會成本，同時股東還要以高的回報來補償可能的投資風險，事實上，新興市場上，股東要求的回報率更高。但債務投資要求保證資金的安全性，因此放棄了更高的回報的要求，因此，回報率遠遠的低于15％.從這個意義上講，發(fā)行股票是最貴的籌資方式，其成本遠高于債務資本。如果企業(yè)沒有很好的資產的盈利性，根本無法支撐這么昂貴的成本，這正是許多企業(yè)在IPO不久就陷入虧損，或者申請退市的重要原因之一。

那么，在美國那樣成熟的市場環(huán)境，CEO們在融資時作何考慮？

美國經理人的籌資方式，排在第一位的是動用公司留存，就是盡量要求股東不分配當期利潤；第二種方式是發(fā)債，發(fā)行定向的、不可轉換的債券，其中主要是銀行貸款；第三種是發(fā)行可轉換債券；排在最后一位的才是發(fā)行股票。他們認為，發(fā)行股票的風險太大了。與之相反，今天的中國企業(yè)家，卻往往把IPO作為首選的融資手段。實際上，企業(yè)上市后，既要保證良性的增長，又要保證利潤的留存，還要滿足資本市場投機性，會令企業(yè)不堪重負，并且出現“拔苗助長”的狀況。

IPO后企業(yè)資本急驟擴張，但如果業(yè)績不能與資本的規(guī)模同步，企業(yè)利用資源的能力反而下降。因此，到底選用哪種方式進行融資，CEO們應該根據企業(yè)的實際情況慎重考慮。

IPO僅僅是開始

眾多的案例表明，企業(yè)能否利用好IPO所帶來的資本和資源，還要看自身的能力是否過硬。青島海爾和馬鋼股份于1993年同年上市，當時，兩家企業(yè)的財務報表都比較好看——馬鋼上年贏利1億多元。但拿到從資本市場募集到的大筆資金后，而馬鋼股份卻不知道如何應用這大筆的資金，業(yè)績連連下滑，到第三年，利潤只有3000多萬元。海爾借助資本的力量，充分釋放了多年積累的企業(yè)管理優(yōu)勢，大量地去吃“休克魚”和“慢魚”，從而締造了今日的海爾帝國；

這充分說明，通過IPO從資本市場募集資金，只代表你擁有了資源，并不代表你擁有利用資源的能力。IPO對企業(yè)來說，僅僅是個全新的開始，更多的考驗還有后面！通過IPO拿到大筆資金后，勢必要急著為這些高成本的投資尋找出路，若這個過程帶有盲目性，企業(yè)一定會出問題！從這個意義上講，IPO就成了一劑猛藥，會使“消化不良”的企業(yè)死得更快。

反思IPO后短短幾年就出了問題的企業(yè)，基本都是企業(yè)戰(zhàn)略方針不明確，表現盲目性，投機性，再加上自身的管理基礎不牢，企業(yè)贏利管理能力弱，根本無法支撐資金迅速放大后企業(yè)發(fā)展的需求。因此，企業(yè)在IPO之前，就要有系統(tǒng)的戰(zhàn)略目標，有整套的系統(tǒng)規(guī)劃，并通過提升財務管理能力和人力資源建設強化企業(yè)的管理平臺，強化企業(yè)的資產的贏利能力，只有這樣，才能有效地利用IPO所獲得的資金，推動企業(yè)良性發(fā)展。

如何借IPO實現企業(yè)騰飛？

那么，在成功實現IPO后，企業(yè)如何借力IPO實現騰飛？《經理人》認為，至關重要的問題是：CEO們的思維要有以下幾個方面的變革——

IPO僅僅是手段，不是目的。IPO似乎能使企業(yè)和企業(yè)家“一夜暴富”，但要知道“市值”僅僅是“市值”，是市場交易評估的計算的一種方式，對企業(yè)經營者的正常經營來講是意義不大的，一個只盯著計分牌的球員是打不好球的。真正促進企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，IPO僅僅是一種獲得資金的手段，絕不能把手段當目的，更不能把手段當成實現企業(yè)快速發(fā)展的惟一途徑。

慎重使用高成本資金。IPO所獲得的資金成本高，而且流動性極強，因此，對這種資金的使用要慎之又慎?，F在，有不少上市公司不知道如何使用從股市融來的錢，有的看中了某些行業(yè)的短期的暴利，比如一窩蜂似地去做房地產，而房地產又是投機性極強的行業(yè)，暴利的背后也存在著極高的風險。一旦在房地產行業(yè)被套，反而會把主營業(yè)務拖垮。如果在股市募集的資金沒有好的回報，短短幾年，企業(yè)的后續(xù)經營就無法支撐。

要能抵制資本市場的各種誘惑。任何企業(yè)，主營業(yè)務的增長都是隨著能力的支撐逐步上升的，但是中國證券市場相當不成熟，需要短期內的快速提高經營績效，甚至還需要各種“概念”炒作推動股價變動以滿足大部分短線投資者的投機的需求。希望企業(yè)家們都能問問自己：你到底是做企業(yè)是做投資、做投機？你是做資本炒家，還是借助IPO來做強自己的實業(yè)？想清楚了這個問題，是能否抵制住資本市場各種不健康的誘惑的關鍵。

借助上市的力量，改善公司的治理結構——建立一個優(yōu)秀的董事會。很多上市公司融到了資金，但并沒有真正改善企業(yè)的治理結構，決策機構——董事會還是原來的人，請幾個有名的經濟學家充當擺設和“花瓶”。要學習韓國“三星”公司改善董事會的組建，提高決策水平，從而重塑“三星”輝煌。實際上，企業(yè)的董事會里應當有資深管理專家、財務專家、法律專家，并且是要有真正的重視自己的社會公信度的，對企業(yè)的發(fā)展與管理是有幫助的人。企業(yè)要是善于借助上市的機會，積極利用外部股東的力量來促進企業(yè)的經營與發(fā)展，把社會公眾股東的聲音轉變成促進企業(yè)成長的動力。

讓企業(yè)的財務透明化，建立企業(yè)長遠發(fā)展的平臺。財務不透明，使企業(yè)與股東、社會之間缺乏溝通的平臺，同時也無法保證企業(yè)的規(guī)范化和守法經營和長遠的發(fā)展。有些企業(yè)為了上市或者為了向股東們展示當期的“優(yōu)良業(yè)績”，不惜利用各種手段進行包裝，譬如虧在暗處、不核消壞賬、不處理積壓存貨……導致兩三年后企業(yè)資產質量嚴重下降。要知道紙永遠是包不住火的。

借助上市帶來的知名度的提升，推動管理上臺階。要利用上市帶來的品牌效應，整合利益相關者進行合作，并吸引一流的管理者加盟，迅速強化人才隊伍結構調整，從而實現企業(yè)管理的全面提升。

要學會管理公眾公司。一個公眾公司，要塑造良好的社會形象，要能夠接受別人對你的指責，別人對你的審計，也要學會披露信息，積極有效地與社會公眾進行溝通，力求公開、公正、公平。

IPO后，CEO還要學會利用企業(yè)化的力量。一人獨大，在中國企業(yè)界尤其是民營企業(yè)非常普遍，但IPO后的企業(yè)已經是一家公眾公司，它絕對不是一個人的，也不可能由一個人說了算！通過優(yōu)化企業(yè)治理結構來實現科學管理，提高管理的透明化程度，降低投資的盲目性，提高管理的有效性，使企業(yè)的發(fā)展更加穩(wěn)健。

衷心地希望所有在證券市場成功IPO的企業(yè)，都能在資本的助力下，插上騰飛的翅膀，獲得業(yè)績與管理的雙重提升，讓企業(yè)真正健康、穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展！