VC/PE光環(huán)下中小企業(yè)板全景掃描 多數(shù)企業(yè)運(yùn)營(yíng)良好

　　追溯到2004年6月25日中小板第一股新和成（002001）的上市到2008年IPO暫停前的最后一家中小板上市企業(yè)華昌化工（002274），中小企業(yè)板這個(gè)資本平臺(tái)已經(jīng)為為273家中小企業(yè)提供了金融服務(wù)。

　　盡管這個(gè)數(shù)字——273家，與深圳交易所最初期設(shè)想的3年1000家相差甚遠(yuǎn)，但在中小板這個(gè)平臺(tái)的助推下，不少中小板上市公司因此取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，273家中小板上市公司通過(guò)IPO融資累計(jì)金額973.38億元，37家中小板上市公司再融資累計(jì)金額244.74億元。在資本與企業(yè)的對(duì)接之中，中小板公司找到了一條屬于自己的發(fā)展道路。

　　投資機(jī)構(gòu)眼中的“香餑餑”

　　眾所周知，中小企業(yè)板是深圳證券交易所為了鼓勵(lì)自主創(chuàng)新，而專門設(shè)置的中小型公司聚集板塊。板塊內(nèi)的公司普遍具有收入增長(zhǎng)快、盈利能力強(qiáng)、科技含量高的特點(diǎn)，而且股票流動(dòng)性好，交易活躍，被視為中國(guó)未來(lái)的“納斯達(dá)克”。 中國(guó)未來(lái)的“納斯達(dá)克”想必也是投資機(jī)構(gòu)眼中的“香餑餑”。

　　就在昨天的中小板5周年座談會(huì)上，深圳交易所總經(jīng)理宋麗萍表示，2004年至2008年間,每年分別有8家、11家、21家、48家和72家中小板上市公司具有明確的創(chuàng)投背景。家數(shù)占比分別為21.1%、22%、20.6%、23.8%和26.3%。更有甚者，很多上市公司背后有多家VC機(jī)構(gòu)的身影。以榮信股份（002123）為例，該公司有4家創(chuàng)投股東，其中包括深圳市深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投、深圳市天圖創(chuàng)投、北京天成天信投資以及上海九觀投資，這4家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合計(jì)持股33.89%，比第一大自然人股東左強(qiáng)都要多。由此可見(jiàn)，實(shí)現(xiàn)全流通后的中小板已逐步成為本土風(fēng)險(xiǎn)投資基金退出的重要渠道，而且它也必將成為今后眾多VC機(jī)構(gòu)的選擇。

　　投資機(jī)構(gòu)大部分只投資于還沒(méi)有公開(kāi)上市的企業(yè)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資家的興趣不在于擁有和經(jīng)營(yíng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而在于最后退出并實(shí)現(xiàn)投資收益。分紅不是風(fēng)險(xiǎn)投資家經(jīng)營(yíng)運(yùn)作追求的最終目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)投資的目的就是希望通過(guò)被投資企業(yè)的快速發(fā)展，來(lái)帶動(dòng)它的投資增值,并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候套現(xiàn)退出。退出的方式可以是公開(kāi)上市（IPO）、出售股權(quán)給第三方（trade sale）、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家回購(gòu)（buy back）、或清盤(pán)結(jié)算（liquidation）。就目前的現(xiàn)狀而言，VC和PE支持的企業(yè)通過(guò)A股IPO退出從2006年以來(lái)已經(jīng)漸成主流，而深圳中小板則已經(jīng)成為創(chuàng)投公司支持的IPO退出首選上市地點(diǎn)。中小板為將來(lái)啟動(dòng)的創(chuàng)業(yè)板起到了很多的示范作用，創(chuàng)業(yè)板也將會(huì)成為投資機(jī)構(gòu)退出渠道中的另一抹風(fēng)景。

　　多數(shù)企業(yè)運(yùn)營(yíng)良好

　　中小板設(shè)立以來(lái)，中小板上市公司95％以上的時(shí)間都跑贏了上證綜合指數(shù)，投資于中小板綜指能帶來(lái)超越上證綜指的超額收益。相對(duì)于主板公司，中小板公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、管理高效，規(guī)模小而成長(zhǎng)性更優(yōu)。

　　另外，中小板公司多為細(xì)分業(yè)龍頭，在273家中小板公司中，126家公司上市后主導(dǎo)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率相比上市前獲得提升，市場(chǎng)占有率排名全球第一的公司有19家，排名國(guó)內(nèi)第一的公司有113家。如全球最大喇叭，微波爐用鐵氧體永磁生產(chǎn)廠商橫店?yáng)|磁（002056）、風(fēng)力發(fā)電機(jī)組國(guó)內(nèi)第一金風(fēng)科技（002202）、飲料包裝機(jī)械國(guó)內(nèi)第一達(dá)意?。?02209）等。

　　中小企業(yè)板里有96名的“隱形冠軍”，中小板是小行業(yè)大龍頭的搖籃。

　　清科研究中心日前發(fā)布的一份報(bào)告指出，有VC/PE背景的中小板上市企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)良好。清科選擇其中60家企業(yè)為研究樣本，根據(jù)這60家企業(yè)2008年的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示：VC/PE背景上市公司的平均營(yíng)業(yè)收入為8.24億元，平均歸屬上市公司凈利潤(rùn)為8,105.54萬(wàn)元，分別較2007年增長(zhǎng)32.8%和10.9%；平均每股收益為0.47元，較2007年下降21.8%，但與中小企業(yè)板所有上市企業(yè)0.42元的平均每股收益相比，高出近12個(gè)百分點(diǎn)。

　　這60家有VC/PE背景的中小板上市企業(yè)中，多數(shù)企業(yè)銷售業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，50家企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入獲得了正增長(zhǎng)，其中21家的年同比增長(zhǎng)率超過(guò)了30.0%，其中九陽(yáng)股份（002242）和金風(fēng)科技（002202）的營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)最快，分別較2007年增長(zhǎng)122.5%和108.1%。盈利方面，60家企業(yè)中，58家企業(yè)在2007年的基礎(chǔ)上繼續(xù)盈利，其中實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最高的為金風(fēng)科技，其凈利潤(rùn)高達(dá)9.15億元，較2007年增長(zhǎng)45.3%。但受國(guó)內(nèi)外需求下滑的影響，部分企業(yè)盈利回落。

　　VC/PE增值、紅利雙渠道獲益

　　中小企業(yè)板推出后，許多資質(zhì)優(yōu)良，極具成長(zhǎng)性的公司加快了上市融資的腳伐。2005 年6 月后上市的267 家公司中，223 家為中小板公司，占比高達(dá)83.5％。隨著中小板總市值占全部A 股總市值比率的增加，中小企業(yè)板對(duì)中國(guó)股市的影響越來(lái)越大，行業(yè)結(jié)構(gòu)日益完善，投資機(jī)構(gòu)對(duì)他們的興趣逐年增加。

　　我們可以從新股上市首日定價(jià)來(lái)看VC和PE介入中小板企業(yè)所獲取的巨額收益。2007年8、9月份中小板新上市公司發(fā)行市盈率就達(dá)到30倍，上市首日股價(jià)飆升200%甚至更高，很多公司上市首日市盈率達(dá)到100倍以上。這對(duì)在市場(chǎng)低迷階段以5倍、10倍市盈率入股的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，意味著能獲取10倍甚至更高的收益。而且，有VC/PE背景的企業(yè)在上市首日的表現(xiàn)比無(wú)VC/PE背景的企業(yè)有更高的溢價(jià)，交易更加活躍。如深圳創(chuàng)新投在同洲電子（002052）項(xiàng)目上獲得了6年近30倍的回報(bào)、在中材科技（002080）、科陸電子（002121）、遠(yuǎn)望谷（002161）等項(xiàng)目上均有很好的收益。我們可以想象未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板將成為創(chuàng)投大規(guī)模退出的新陣地，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目成功率將大幅度提高。

　　“一般的項(xiàng)目一旦上市至少有5倍的收益?！鄙钲趧?chuàng)新投資集團(tuán)總裁李萬(wàn)壽曾表示。記者從深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)了解到，在接近10 年的投資過(guò)程中，深圳市創(chuàng)新投所投資的38億資金中，目前退出的項(xiàng)目約有80 個(gè)，其中39個(gè)企業(yè)在全球14個(gè)資本市場(chǎng)掛牌上市，10年的IRR是 36%，如果創(chuàng)業(yè)板能夠在今年順利推出的話，將會(huì)給資本市場(chǎng)每年至少帶來(lái)10個(gè)以上的公司，深圳市創(chuàng)新投作為目前國(guó)內(nèi)排名第一的創(chuàng)業(yè)投資公司，那它未來(lái)10年的IRR有望超過(guò)20%。

　　另?yè)?jù)清科研究中心觀測(cè)到，有VC/PE背景的中小企業(yè)板上市公司中，大多數(shù)企業(yè)都實(shí)施積極的分紅措施，最高紅利達(dá)每10股派現(xiàn)金紅利5元。有些企業(yè)未直接派送現(xiàn)金紅利，則實(shí)施了轉(zhuǎn)增股份，還有的企業(yè)則采取了派現(xiàn)金、轉(zhuǎn)增股、送股相結(jié)合的方式。企業(yè)以盈利所得實(shí)施積極的分紅方案，將為投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)一定的收益。

　　今天的中小板，明天的創(chuàng)業(yè)板，都將會(huì)使更多的企業(yè)走上上市之路。深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)總經(jīng)理李萬(wàn)壽在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)，IPO退出機(jī)制的逐步完善相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資而言，風(fēng)險(xiǎn)投資間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，這樣就促使真正的風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)更多的關(guān)注早期的公司，他們會(huì)去種樹(shù)，而不只想著摘果子。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)重新考量企業(yè)，錢不是最重要的東西，最重要的是對(duì)企業(yè)的一種服務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)投資不單從財(cái)務(wù)報(bào)表上來(lái)看一個(gè)企業(yè)，而是從諸多不定因素中去發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值。而對(duì)企業(yè)而言，能有更多的公司在早期得到風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注，得到投資。哪怕企業(yè)再小，都有機(jī)會(huì)和資本市場(chǎng)對(duì)接，這樣就促成企業(yè)在更早的階段得以規(guī)范。

　　“我希望創(chuàng)業(yè)板能真正成為與創(chuàng)業(yè)者對(duì)接的平臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板能帶動(dòng)全社會(huì)的資金來(lái)支持創(chuàng)新型和高成長(zhǎng)企業(yè)做大做強(qiáng)?！崩钊f(wàn)壽如是說(shuō)。