匯樂門事件真相浮出水面 私募股權(quán)投資模糊地帶

　　“濱海新區(qū)引導(dǎo)基金迄今沒有對(duì)德厚資本做過任何承諾，因此我們準(zhǔn)備要拿起法律的武器維權(quán)了。”6月11日下午，天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金公司董事長(zhǎng)楊旭才在天津第三屆融洽會(huì)現(xiàn)場(chǎng)嚴(yán)肅地回應(yīng)了“匯樂門”事件。

　　從5月份開始，德厚資本的中國(guó)區(qū)合伙人、匯樂集團(tuán)的負(fù)責(zé)人黃浩因涉嫌非法吸收公眾存款，在一個(gè)公開場(chǎng)合被公安刑偵部門帶走。在德厚資本尚未能澄清自己和匯樂集團(tuán)的關(guān)系之前，天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金搶先和德厚資本撇清了關(guān)系。

　　原因在于，此前德厚資本一直單方面宣稱它的有限合伙人中包括天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。

　　由于黃浩的雙重身份，匯樂在宣傳時(shí)多利用德厚資本的“品牌效應(yīng)”。因此，匯樂與德厚之間的關(guān)系到底是怎樣的成為一個(gè)謎團(tuán)。

　　創(chuàng)投界一片嘩然，“匯樂門”事件所引發(fā)的私募股權(quán)操作標(biāo)準(zhǔn)之爭(zhēng)也隨之浮出水面。

　　“匯樂門”事件背后

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，匯樂創(chuàng)投以往給人的印象還算是一個(gè)正當(dāng)?shù)膭?chuàng)投公司。據(jù)匯樂集團(tuán)官網(wǎng)介紹，匯樂集團(tuán)從28個(gè)自然人發(fā)起的匯樂投資管理股份制投資公司，三年間發(fā)展成為注冊(cè)資本過億，下轄多領(lǐng)域多個(gè)項(xiàng)目企業(yè)的集團(tuán)投資公司。

　　由于對(duì)利益最大化的不斷追求和私募股權(quán)立法的相對(duì)空白，讓敢于在紅線邊緣起舞的私募企業(yè)獲得了莫大的機(jī)會(huì)，但也帶來了觸法的巨大風(fēng)險(xiǎn)。在利益與操作規(guī)則缺失的雙重誘惑下，演繹了“匯樂門”一案。此案至今尚未終結(jié)。

　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》調(diào)查報(bào)道，匯樂涉嫌非法吸存觸及的紅線可能有三點(diǎn)：一是股東人數(shù)超過《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（下稱《創(chuàng)投管理辦法》）規(guī)定的上限200人;二是向不特定對(duì)象募集資金，且承諾固定收益;三是股東出資額低于《創(chuàng)投管理辦法》規(guī)定的下限100萬元。

　　從去年金融危機(jī)開始以后，在中國(guó)的國(guó)際資本急劇萎縮。

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》調(diào)查顯示，未來兩年，十分之一的私人股本投資者可能會(huì)違背自己向私人股本基金注資的承諾。這必將會(huì)影響到外資基金在中國(guó)的投資。這個(gè)背景下，人民幣基金的募集似乎就成為了當(dāng)前創(chuàng)投企業(yè)唯一的“過冬之術(shù)”。

　　而中國(guó)的人民幣基金只有社?；稹⒄龑?dǎo)基金等少數(shù)幾個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，在融洽會(huì)的間隙，國(guó)家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人向CBN記者透露：“我認(rèn)為，中國(guó)缺少合格的機(jī)構(gòu)投資者是當(dāng)前股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)最大的問題?！痹谒磥恚壳爸袊?guó)唯一合格的機(jī)構(gòu)投資者只有社?；鹨患?。產(chǎn)業(yè)鏈條和認(rèn)識(shí)還存在缺失。

　　在缺少機(jī)構(gòu)投資者的大背景下，部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不得不考慮民間資本。非法集資還是創(chuàng)業(yè)投資，往往只在一念之間。

　　私募股權(quán)投資管理的缺失

　　在2008年舉辦的第二屆天津融洽會(huì)上，全國(guó)政協(xié)委員、原國(guó)家體改委副主任邵秉仁宣布：“股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)將于近期成立，目前籌備組人員已定。”

　　然而一年以后，同樣的地點(diǎn)，尷尬的一幕發(fā)生了，2009年第三屆天津融洽會(huì)，股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)依舊頂著籌備組的牌子，一切顯示出事態(tài)毫無進(jìn)展。

　　“籌備一年多，現(xiàn)在還毫無進(jìn)展。”中國(guó)股權(quán)投資基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)籌備組組長(zhǎng)邵秉仁多少顯得有些按捺不住?！斑@種論壇我們自家人關(guān)起門來討論沒有多大作用，必須由政府來推動(dòng)這件事情?！?/p>

　　邵秉仁認(rèn)為，當(dāng)下最大的問題是此前創(chuàng)投界熱切呼吁的中國(guó)私募股權(quán)管理辦法遲遲沒有推出。由于管理辦法的缺失，導(dǎo)致股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)的組建和其他人民幣基金的募集都出現(xiàn)了管理混亂，責(zé)任缺失等問題，在會(huì)議中，邵秉仁呼吁：“能否在國(guó)家發(fā)改委牽頭之下，盡快形成一個(gè)財(cái)政部、商務(wù)部、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等多部門共同管理的部門，盡快把監(jiān)管框架確立起來?”

　　“為什么我們現(xiàn)在一直呼吁，急需發(fā)展PE這種投資形式？因?yàn)樗鼘?duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)、拉動(dòng)就業(yè)非常有用?！鄙郾收f。當(dāng)前股權(quán)投資在國(guó)內(nèi)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，最突出的是股權(quán)投資基金還正處在發(fā)展的初始階段，盡管現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)都在熱心于股權(quán)投資基金，但是目前股權(quán)投資的力量對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還不能產(chǎn)生有力的支撐。

　　對(duì)此，發(fā)改委表示，今年開始，國(guó)家加大了對(duì)中國(guó)股權(quán)投資基金的政策支持力度。國(guó)務(wù)院提出的股權(quán)投資基金相關(guān)管理辦法正在由發(fā)改委牽頭制定中。

　　私募股權(quán)投資發(fā)展中的爭(zhēng)議

　　“這個(gè)管理辦法前后醞釀一年多了，總是在相關(guān)部門之間來回征求意見。”一位私募股權(quán)人士告訴記者。管理辦法的長(zhǎng)期缺失，各方不同的爭(zhēng)議聲是難以制訂標(biāo)準(zhǔn)的最終因素。

　　社?；鹄硎麻L(zhǎng)戴相龍對(duì)股權(quán)投資基金顯然頗有研究。在融洽會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，他就股權(quán)投資基金在操作中的GP(普通合伙人，基金管理人)與LP(有限合伙人，投資人)的權(quán)利義務(wù)關(guān)系、GP無限責(zé)任設(shè)置、GP激勵(lì)機(jī)制、基金事務(wù)執(zhí)行、GP高管穩(wěn)定性等多個(gè)問題發(fā)表了意見，他認(rèn)為這是股權(quán)投資基金管理辦法應(yīng)該解決的關(guān)鍵問題。

　　在戴相龍看來，有限合伙人負(fù)有限責(zé)任，普通合伙人承擔(dān)無限責(zé)任。這是需要強(qiáng)調(diào)的一個(gè)重要條件?！安皇钦f有了虧損缺口就讓管理人全賠，而是一定要讓管理人謹(jǐn)記自身的責(zé)任。我有錢你來投資，你是專業(yè)團(tuán)隊(duì)，但我們是兩個(gè)主體，所以，權(quán)利和義務(wù)一定要對(duì)稱，這不是我作為投資人大方不大方的問題，因?yàn)榉删褪沁@么定的。”

　　管理費(fèi)的問題，也是戴相龍眼中關(guān)鍵的問題之一，現(xiàn)在GP的管理費(fèi)普遍在2％左右，而社保基金動(dòng)輒百億，2％的管理費(fèi)也代表著2個(gè)億，對(duì)此，他表示，“管理費(fèi)多少合適？我認(rèn)為它跟公司業(yè)績(jī)有很大的關(guān)系，業(yè)績(jī)好的、高級(jí)人才和有經(jīng)驗(yàn)的人才多的管理團(tuán)隊(duì)，相對(duì)費(fèi)用可以比較高。當(dāng)然，管理費(fèi)也是談判的結(jié)果，但是談判也應(yīng)該是根據(jù)中國(guó)的法律。應(yīng)該留一點(diǎn)協(xié)商空間，不過，空間太大也不行。對(duì)社?；饋碚f，定得太高或者太低，對(duì)行業(yè)影響都不好。”

　　而對(duì)于近年來飛速發(fā)展的政府引導(dǎo)基金，不少基金管理者都表示對(duì)政府引導(dǎo)基金中規(guī)定的不以營(yíng)利為目的，堅(jiān)持地域性投資和堅(jiān)持扶植中小企業(yè)表示質(zhì)疑。

　　北京中關(guān)村科技創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)陳里表示,市場(chǎng)化運(yùn)作和政府引導(dǎo)基金目的非常統(tǒng)一，不需要特殊性，只有共贏才有生命力。