通脹將先于經(jīng)濟(jì)而“復(fù)蘇”

　　文/李 彤，《商界評論》記者

　　人們還在討論金融危機(jī)何時見底，全球股市已經(jīng)觸底反彈。最搶眼的是中國A股，截止到5月12日上證指數(shù)本年漲幅已近40%，年初開盤時的1849點(diǎn)清晰地踩在腳下，未來的高點(diǎn)卻在云霧中。

　　央行最新公布的信貸數(shù)據(jù)顯示，今年前四個月新增貸款達(dá)到5.17萬億元。需知，年初設(shè)定的全年新增貸款上限是5萬億元，而1月份就放出1萬多億元。這說明領(lǐng)導(dǎo)層在年初根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)局勢作出了重大的戰(zhàn)略調(diào)整。

　　本次金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)就是美國上下“消費(fèi)”了不屬于他們的財富。布什政府以反恐的名義花費(fèi)了上萬億美元、普通民眾借助寬松的消費(fèi)信貸寅吃卯糧、低收入者通過次貸購買了住房……為他們埋單的是中國、日本、沙特這些持有巨量美元資產(chǎn)的“大善人”。美國對解決危機(jī)早已胸有成竹，他們的王牌就是印美元。美國的每個細(xì)胞都是負(fù)債的，讓美元貶值是賴賬的不二法門。如果以美元標(biāo)價的大宗商品上漲一倍，則美國的實(shí)際負(fù)債就被逃掉一半。我們完全可通過觀察油價、金價來判斷金融危機(jī)解決的進(jìn)程。原油從40美元/桶到100美元/桶、200美元/桶……黃金從900美元/盎司到1000美元/盎司、2000美元/盎司……美元購買力“軟著陸”的過程就是美國逃掉債務(wù)的過程，也是源自美國波及全球的金融危機(jī)緩解的過程。伯南克早就聲稱：“必要時用直升飛機(jī)空投美元”。在“定量寬松”的旗號下，美國及歐盟國家已經(jīng)開始向市場“空投”流動性。

　　洞悉了美國的意圖，我們理應(yīng)調(diào)整戰(zhàn)略。

　　在世界各國央行大量釋放流動性之際，CPI并沒有止跌，黃金、石油等大宗商品也沒有直線上漲。許多人因此忘記了貨幣供給與價格的基本關(guān)系。以人民幣買股票從另一個角度看就是用股票“買”人民幣。股市近來沒有擴(kuò)容——供給沒有增加，人民幣卻大量投放——需求增加。這就是今年以來A股上漲的根本原因。當(dāng)然，5.17萬億元新增貸款并沒有直接投入股市，如果是那樣滬指就不會只漲40%！

　　可以用一個物理試驗來說明為什么CPI沒有隨流動性增加而立即上漲。在一定溫度下，球體內(nèi)的水及水蒸氣達(dá)到平衡。如果溫度下降，水蒸氣凝結(jié)、球體內(nèi)壓力會驟然下降。此時，即便注入液態(tài)水，也不會使球體膨脹。所謂流動性是基礎(chǔ)貨幣通過杠桿和衍生“蒸發(fā)”出來的，而在經(jīng)濟(jì)氣溫下降、“去杠桿化”盛行之時，注入貨幣并不能立馬造成通脹，CPI、PPI依然雙雙下行。但“出來混總是要還的”，待經(jīng)濟(jì)氣溫回升、金融體系回歸原來的運(yùn)行軌道，那些綠的、粉的鈔票會蒸騰出海量的流動性！為了度過危機(jī)，世界各國不約而同地打開流動性閘門，埋下通脹禍根。這也是兩害相權(quán)取其輕的無奈之舉。

　　我們要有這樣的思想準(zhǔn)備：CPI、PPI及資產(chǎn)價格先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而“復(fù)蘇”。去年在世界經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，特別是在“5.12”之后我們?nèi)匀灰苑赐洖槟繕?biāo)，采取了加息和提高準(zhǔn)備金率等緊縮措施。今年前四個月用盡了一年的新增貸款指標(biāo)，卻仍然在研究反通縮，探討降息空間。在中國近代史和當(dāng)今個別國家都出現(xiàn)過經(jīng)濟(jì)不振伴隨物價飛漲的局面。這才是我們首先要防止的。

　　2009年都是一個重要的關(guān)口，總結(jié)近30年的成果、消化近30年積累的問題，為下一個30年做準(zhǔn)備?？偨Y(jié)近60年的成果、消化近60年積累的問題，為下一個60年做準(zhǔn)備。在這樣的大關(guān)口趕上全球金融危機(jī)，輕言“復(fù)蘇”、“見底兒”，希望“眼睛一閉再一睜，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就過去了”，有些天真。“子所慎：齊，戰(zhàn)，疾”，得了病要小心為妙。

　　國內(nèi)外股市的反彈是資產(chǎn)價格新一輪上漲的前兆。通脹的種子已經(jīng)深埋，唯有希望以此換來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。