推薦序一：最易賺錢和最難賺錢的市場(chǎng)

　　“要么接受采訪、要么寫序。”面對(duì)《你拿什么吸引我》一書主編盧愛芳不可動(dòng)搖的“邀請(qǐng)”，我選擇了后者。我向來不太喜歡媒體將風(fēng)險(xiǎn)投資人當(dāng)作明星一樣追捧，不過盧愛芳一再強(qiáng)調(diào)，這本書不是為VC們樹碑立傳，而是為創(chuàng)業(yè)者而寫，因?yàn)檫@個(gè)喧囂的市場(chǎng)誤區(qū)良多，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》這種媒體的使命感、責(zé)任感令我感動(dòng)，我就勉為其難了。

　　現(xiàn)在國內(nèi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的概念非常紊亂，常常將VC和PE當(dāng)成兩回事。實(shí)際上，PE是統(tǒng)稱，其中包括了VC。風(fēng)險(xiǎn)投資（venture capital,簡(jiǎn)稱VC）是指用非公眾資本市場(chǎng)籌措的資金用來投資創(chuàng)業(yè)型早期公司的基金，又稱創(chuàng)投基金，它和增長(zhǎng)期投資、控股投資基金統(tǒng)稱為私募股權(quán)投資（Private Equity，簡(jiǎn)稱PE）。本書偏重于創(chuàng)投基金的運(yùn)作，但采訪的很多基金已非單純的VC，也做增長(zhǎng)期和控股性的投資。

　　VC在中國火起來也就是近兩三年的事。我清楚地記得十多年前，我和周全、熊曉鴿這伙人在中國開始折騰做VC時(shí)，很多人把我們當(dāng)成“皮包公司”。整個(gè)九十年代乃至本世紀(jì)初，在中國做風(fēng)投其實(shí)舉步維艱。中國的法律、財(cái)會(huì)和稅收政策在風(fēng)險(xiǎn)投資方面幾乎一片空白，無論官員還是學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資都知之甚少。由于政策的限制，比如中國的企業(yè)法不承認(rèn)合伙制企業(yè)、對(duì)海外資金的領(lǐng)域限入等，從1995年到2003年，進(jìn)入中國的海外VC很少，資金量也非常小，拿到風(fēng)投資金的創(chuàng)業(yè)者少之又少。而中國本土的VC更是尚未起步，實(shí)力弱小根本不足以扶持企業(yè)的發(fā)展。

　　2004-2006年，中國的VC市場(chǎng)獲得了爆發(fā)性的增長(zhǎng)。2004年以來，盛大、百度、分眾、空中、攜程、前程無憂等等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛上市，投資他們的VC都獲得了數(shù)十倍的回報(bào)。在這種財(cái)富示范效應(yīng)的拉動(dòng)下，國外VC紛紛涌入中國，包括紅杉、NEA、KPCB等等，美國前十大的VC都爭(zhēng)先恐后地來了。

　　中國政府也開始重視風(fēng)險(xiǎn)投資，并且不斷地改善政策，比如修訂合伙企業(yè)法，開始設(shè)立人民幣基金，地方政府還出臺(tái)各種優(yōu)惠政策，比如減免風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收等，以吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入。到2006年，中國市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)基金投資總量達(dá)到近18億美元，達(dá)歷史新高。而這一年，美國的VC投資是266億美元。就連六百萬人口的以色列都達(dá)到了18.8億美元。相比之下，VC在中國不過剛剛起步。

　　現(xiàn)在國內(nèi)對(duì)VC的趨之若騖，是因?yàn)楦嗫吹絍C賺錢的一面，能看到VC對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用和貢獻(xiàn)的人實(shí)在寥若晨星。在二戰(zhàn)后的幾十年里，世界上一半以上的新技術(shù)和新發(fā)明、80%左右的新商業(yè)模式都是在美國創(chuàng)造出來的。其中，美國發(fā)達(dá)的VC起了至關(guān)重要的作用。經(jīng)濟(jì)學(xué)研究證明，風(fēng)險(xiǎn)投資是把科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力最為有效的手段。中國這些年來的技術(shù)創(chuàng)新總是轉(zhuǎn)變不了生產(chǎn)力，恐怕與缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資有直接的關(guān)系。

　　我還時(shí)常想一個(gè)問題：中國可能是世界上交易費(fèi)用最高的地方，因?yàn)閹缀跻磺薪灰锥际窃诔院戎型瓿傻?，可為什么這幾年國外VC和PE在中國的投資回報(bào)比發(fā)達(dá)國家高出很多？很多人認(rèn)為，中國市場(chǎng)大，勞動(dòng)成本低。但依我的經(jīng)驗(yàn)，中國的市場(chǎng)并不如人們想象中大。中國人多是事實(shí)，但中國人購買的價(jià)格卻是世界價(jià)格的幾分之一。因此市場(chǎng)快速飽和是我們投資的公司中所碰到的一個(gè)普遍現(xiàn)象。

　　更深層的原因，可能與中國金融市場(chǎng)的無效性有關(guān)。目前中國的銀行大約有超過三十萬億的存款，大約占中國資金市場(chǎng)總量的90%以上，而創(chuàng)業(yè)者卻得不到銀行的支持——中國的銀行基本不對(duì)創(chuàng)業(yè)者貸款，幾年前甚至對(duì)民營(yíng)企業(yè)都不貸款。因此，創(chuàng)業(yè)者的唯一資金來源就是PE和VC的錢。從這個(gè)意義上來說，中國可能是世界上資本市場(chǎng)效益最低的國家之一，而這為VC創(chuàng)造了最為適宜的市場(chǎng)，所以VC們便能獲得超常的回報(bào)。

　　事實(shí)上，VC能賺錢，但它更能賠錢。大家看到百度、分眾等公司上市，VC們賺得盆滿缽滿，卻看不到很多VC的錢血本無歸。一個(gè)基金投十個(gè)案子，平均說來只有一兩個(gè)能成功IPO，還有一兩個(gè)可能賣掉，而更多的卻只能等著，看著它是否有一天能夠長(zhǎng)大，其中有很多可能是顆粒無收，全部賠掉。

　　中國干什么都喜歡運(yùn)動(dòng)式的。一個(gè)行業(yè)或者商業(yè)模式一旦被看好，大家就一定會(huì)一哄而上，尤其一些新成立的基金為了早點(diǎn)把錢投出去，或者在LP（投資人）面前建立良好的業(yè)績(jī)，難免去爭(zhēng)搶一些熱門的項(xiàng)目，這往往導(dǎo)致項(xiàng)目的價(jià)格被高估，抬高了投資成本。

　　此外，中國的退出機(jī)制太單一?，F(xiàn)在VC投的企業(yè)大多到納斯達(dá)克上市，國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)沒有建立起來。加上中國的傳統(tǒng)文化影響，創(chuàng)業(yè)者都不甘把辛辛苦苦做起來的公司賣給別人，VC戰(zhàn)略轉(zhuǎn)售的機(jī)會(huì)很少。所以，現(xiàn)在中國可能仍然是世界上最難賺錢的地方之一。

　　不過VC的確火起來了，開始影響人們的生活。時(shí)下的中國，VC已成為校園和街頭熱議的話題，尤其創(chuàng)業(yè)者言必稱VC。作為投資人，我每天都在和創(chuàng)業(yè)者打交道，特別是擔(dān)任《羸在中國》第一期的評(píng)委時(shí)接觸了很多創(chuàng)業(yè)者，我發(fā)現(xiàn)了解VC運(yùn)作的人實(shí)在是少之又少?！丁芬粫髡邔L(fēng)險(xiǎn)投資過程拆解成一個(gè)一個(gè)的環(huán)節(jié)，并且網(wǎng)羅了國內(nèi)一批最優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資人，讓他們將理論結(jié)合實(shí)際娓娓道來，既通俗易懂，又有足夠的專業(yè)性和權(quán)威性，不失為一本普及風(fēng)險(xiǎn)投資游戲規(guī)則的好書。

　　VC在中國還處在嬰兒期，一定會(huì)有人，并且是不少的人在其中賠錢、折戟，但是所有的這些都不可能阻擋VC在中國的蓬勃發(fā)展。在此大潮中，我尤其看好并期待著中國本土VC的發(fā)展。當(dāng)中國本土VC們成為中國VC界的主導(dǎo)力量時(shí)，中國的金融市場(chǎng)就會(huì)變得更有效率，中國的經(jīng)濟(jì)也會(huì)變得更有效率，更有競(jìng)爭(zhēng)力。那時(shí)我就會(huì)改行，去干我自己想干而一直沒有顧得上干的那些事情。