PE是個(gè)需要?jiǎng)?chuàng)意的行業(yè)

　　Private equity needs creation

　　文/葉晶瑩

　　“這是一個(gè)需要?jiǎng)?chuàng)意的行業(yè)?！敝行刨Y本董事總經(jīng)理張巨英以此話結(jié)束了他在第五期金融家大講堂上的演講。

　　整體上，PE所管理的資金仍然充裕。同時(shí)，不少對(duì)沖基金和投資銀行的資金在危機(jī)的重壓之下“打退堂鼓”了。這部分資金撤出后，以專業(yè)人士管理的資金重歸主流。市場(chǎng)相對(duì)變得理性起來。目前，雖然外資基金在中國(guó)市場(chǎng)所管理的資金仍占多數(shù)，但本土基金在政府的大力扶持下顯示出越來越多的優(yōu)越性。中國(guó)概念仍然受到追捧，但PE已經(jīng)審慎了很多。

　　那么，業(yè)界如何看待投資中國(guó)呢？引用業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，張巨英介紹說，過去5年，在中國(guó)市場(chǎng)成功退出的案例中，大多數(shù)的投資回報(bào)在13倍，其中大約25%的基金投資回報(bào)在3倍以上。現(xiàn)在盡管估值水準(zhǔn)普遍下降，但估值差距仍然是談判成功的最大障礙。增長(zhǎng)基金仍然是投資主流，購(gòu)并案例較少。在中國(guó)市場(chǎng)可投資的行業(yè)范圍越來越大，地區(qū)也越來越廣。境內(nèi)退出不再是問題，人民幣成為“硬通貨”是原因之一，上市閘門開大也是誘因?？傮w上，危機(jī)有利于中國(guó)PE市場(chǎng)理順行業(yè)環(huán)境，回歸理性投資。

　　在張巨英看來，近期PE行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)有幾點(diǎn)值得關(guān)注。第一，行業(yè)、投資方向越來越專業(yè)化，成為基金之間相互區(qū)別的競(jìng)爭(zhēng)手段之一；第二，資金進(jìn)入較多，參與者的背景仍然復(fù)雜，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)持續(xù)激烈；第三，由于政府的介入，中國(guó)本土基金的興起，行業(yè)基金、主權(quán)基金趨向活躍。

　　張巨英是一個(gè)有著15年投行資歷的實(shí)踐者，在其親自參與的交易中，不乏曾引起輿論廣泛關(guān)注的案例。

　　張巨英向?qū)W員介紹了幾條業(yè)內(nèi)通行的投資者決策衡量標(biāo)準(zhǔn)，其中包括被投企業(yè)的商業(yè)模式要清晰，具有持續(xù)發(fā)展?jié)摿?；核心業(yè)務(wù)或產(chǎn)品突出；容易形成規(guī)模；增長(zhǎng)潛力較好；現(xiàn)金流穩(wěn)定；管理層執(zhí)行能力強(qiáng)。結(jié)合實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，他強(qiáng)調(diào)，在看一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，除了要做好業(yè)務(wù)層面的盡職調(diào)查，更重要的是通過與企業(yè)的高管團(tuán)隊(duì)溝通，加深對(duì)人的了解，較全面地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，針對(duì)被投企業(yè)的具體情況，定制自身獨(dú)特的資本以外的增值亮點(diǎn)，時(shí)時(shí)在在地體現(xiàn)作為新股東的價(jià)值。

　　張巨英最后給出了4條保證投資獲利的建議。首先，建立行業(yè)專長(zhǎng)，其中包括細(xì)分行業(yè)規(guī)律、周期、行業(yè)波動(dòng)對(duì)自己及對(duì)手的影響等、對(duì)進(jìn)入和退出時(shí)機(jī)的有所判斷和把握；其次，重新評(píng)估已投項(xiàng)目，結(jié)合新環(huán)境驗(yàn)證原來的投資依據(jù)，重新評(píng)估管理層的計(jì)劃、預(yù)算、發(fā)展規(guī)劃等，當(dāng)機(jī)立斷做出處理；再次，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的支持，尤其是在傳統(tǒng)的上市或融資領(lǐng)域以外，人事、運(yùn)營(yíng)、公司治理等方面，提供實(shí)實(shí)在在的的幫助和支持，幫助企業(yè)渡過金融危機(jī)；第四，從基金自身層面，加強(qiáng)本土人才培養(yǎng)和提拔，增強(qiáng)識(shí)別本土特色投資機(jī)會(huì)和定制本土行之有效的投資方案的能力；避免盲目跟風(fēng)或賭資本市場(chǎng)窗口。