現(xiàn)在離泡沫經(jīng)濟(jì)還很遙遠(yuǎn)

　　當(dāng)前的調(diào)整我判定為新的一輪大牛市的第一波調(diào)整。

　　不管調(diào)整時(shí)間多久、調(diào)整幅度多大，都不會(huì)改變中國(guó)股市總體向上的大趨勢(shì)。

　　文/倪云虎

　　大牛市第一波調(diào)整是建倉(cāng)良機(jī)

　　我有一篇提到股市的文章《貨幣政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性》是7月30日寫(xiě)的，其中談到“股市已經(jīng)進(jìn)入新的一輪大牛市，盡管漲得偏快了一點(diǎn)，但離泡沫經(jīng)濟(jì)還非常遙遠(yuǎn)”?，F(xiàn)在我依然堅(jiān)持當(dāng)時(shí)的判斷。

　　中國(guó)股市已經(jīng)進(jìn)入新的一輪大牛市。當(dāng)前的調(diào)整我判定為新的一輪大牛市的第一波調(diào)整。不管調(diào)整時(shí)間多久、調(diào)整幅度多大，都不會(huì)改變中國(guó)股市總體向上的大趨勢(shì)。如果相信這一點(diǎn)，根本沒(méi)有必要恐懼、擔(dān)憂和害怕。現(xiàn)在的情勢(shì)與前年下半年和去年上半年金融危機(jī)中的股市調(diào)整已經(jīng)完全不同了，“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，我們的心態(tài)和思維方式應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)。

　　前段時(shí)間，股市漲得偏快了一點(diǎn)。這是因?yàn)檎呙?、資金面紅旗飄飄，但基本面的恢復(fù)并沒(méi)有人們想象的那么快、那么樂(lè)觀！所以，根據(jù)我對(duì)迄今為止的第一波行情的分析，這是一波資金面推動(dòng)的行情。不管基本面如何，只要資金追捧、資金容易運(yùn)作，股票就能瘋漲。由于基本面改善的時(shí)間滯后，許多資金會(huì)在股市上“玩一把”；一旦基本面真正開(kāi)始恢復(fù)，資金就會(huì)重新回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。現(xiàn)在，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)就處在這個(gè)節(jié)骨眼上，股市的階段性調(diào)整就很正常了。調(diào)整結(jié)束，基本面推動(dòng)的第二波大行情必然展開(kāi)，投資者應(yīng)該有一點(diǎn)耐心！

　　中國(guó)股市現(xiàn)在離泡沫經(jīng)濟(jì)還非常遙遠(yuǎn)。日本上世紀(jì)90年代的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅和美國(guó)現(xiàn)在的金融危機(jī)，都是很多人擔(dān)心中國(guó)股市“泡沫經(jīng)濟(jì)”的重要理由。但是，在我看來(lái)，這有點(diǎn)杞人憂天。上世紀(jì)90年代的日本、21世紀(jì)初的美國(guó)，和我們現(xiàn)在沒(méi)有太大的可比性。有興趣的朋友可以多讀讀日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展史、美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史、世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史！“青春期的困惑”與“更年期的煩惱”畢竟不是一回事！

　　按照巴菲特的價(jià)值投資理念，在一輪投資價(jià)值上升的大牛市中，任何一次真正的調(diào)整都是建倉(cāng)的良機(jī)！如果我們判定當(dāng)前股市調(diào)整為大牛市第一波調(diào)整，那么，巴菲特的第一次建倉(cāng)時(shí)機(jī)真正到來(lái)了。所以，我要說(shuō)：巴菲特笑了。

　　美元走弱的大趨勢(shì)不可能改變

　　美元會(huì)持續(xù)貶值嗎？這是我一直在思考和跟蹤研究的問(wèn)題。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，美元持續(xù)貶值是大勢(shì)所趨、誰(shuí)也無(wú)法扭轉(zhuǎn)！

　　從今年初開(kāi)始，美元已經(jīng)貶值了半年以上，美元指數(shù)從年初的90左右下跌到現(xiàn)在的76上下，歐元、英鎊、澳元等非美元貨幣在最近半年內(nèi)相對(duì)美元升值了近30%。在這種背景下，判斷美元短期的走勢(shì)就比較困難。用金融學(xué)術(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō)，就是具有很大的不確定性。近日，美元跌勢(shì)有加劇的態(tài)勢(shì)，一旦這種狀況持續(xù)就會(huì)引發(fā)一系列相關(guān)的現(xiàn)象：黃金價(jià)格三次沖擊千元大關(guān)后向上有效突破；原油價(jià)格在70美元左右已徘徊相當(dāng)一段時(shí)間，可能繼續(xù)上行；“商品期貨大牛市”可能悄然來(lái)臨；世界經(jīng)濟(jì)從短暫的通貨緊縮陰影中走出來(lái)重啟通貨膨脹(滯脹)；人民幣兌美元匯率的升值也會(huì)重新啟動(dòng)……一切的一切都基于對(duì)美元持續(xù)下跌的判斷。特別需要說(shuō)明的是，這個(gè)判斷在短期內(nèi)具有很大的賭博性質(zhì)。學(xué)者可以博一博，投資者和經(jīng)營(yíng)者一定要慎重！

　　與一年前相比，目前的世界顯得比較平靜。金融危機(jī)好像過(guò)去了，經(jīng)濟(jì)危機(jī)也不再是每天的話題，寧?kù)o中缺少了興奮點(diǎn)和刺激。在這種情況下，人們往往容易松懈下來(lái)。其實(shí)，寧?kù)o之中往往潛伏著波濤洶涌。與此同時(shí)，寧?kù)o的狀態(tài)是人們思考問(wèn)題的最佳狀態(tài)，許多理性的決策都應(yīng)該在平靜的思考中做出?，F(xiàn)在的世界正處于這種短暫的寧?kù)o之中，請(qǐng)朋友們多多珍惜難得的“靜思”時(shí)機(jī)！

　　(作者為浙江大學(xué)教授、貨幣金融學(xué)者)