銀行理財戰(zhàn)局

　　文｜本刊記者 李盈

　　年下半年以來，中國銀監(jiān)會、證監(jiān)會相繼出臺規(guī)章，對銀行理財進行規(guī)范管理，打破了銀行理財產(chǎn)品市場的原有生態(tài)和格局，各大銀行開始尋找新的突破口及自身的競爭優(yōu)勢，并跑馬圈地，擴張地盤。

　　光大銀行在新規(guī)出臺后推出“陽光私募基金寶”理財產(chǎn)品，不僅在業(yè)界引來一片嘩然，而且收益可觀。此舉避開政策規(guī)定禁止直接投資股票的限制，將理財產(chǎn)品賣給高端客戶，轉(zhuǎn)變銷售渠道。政策的“攔路虎”客觀上促進了私人銀行在中國的發(fā)展。其實，各家銀行都在進行“謀”與“突”。

　　戰(zhàn)局

　　2004年10月，光大銀行在北京首家發(fā)售理財產(chǎn)品，銀行理財開始進入大眾視野。五年來，不論中資銀行還是外資銀行，國有銀行還是股份制銀行，各家銀行紛紛使出渾身解數(shù)投身于銀行理財產(chǎn)品的研發(fā)和銷售。銀行不僅是傳統(tǒng)儲蓄的機構(gòu)，搖身一變成為集股票、債券、保險、房產(chǎn)等多種投資工具于一身的綜合性機構(gòu)。

　　據(jù)普益財富不完全統(tǒng)計，2009 年8 月全國47 家銀行共發(fā)行個人理財產(chǎn)品495 款。與2009 年7 月的540 款1相比，發(fā)行總數(shù)減少45 款，環(huán)比降幅為8.33%。在理財產(chǎn)品發(fā)行主體上，37 家中資銀行發(fā)行了464 款理財產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)減少37款，環(huán)比降幅為7.39%；10 家外資銀行發(fā)行了31 款理財產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)減少了8 款，環(huán)比降幅為20.51%。此外，部分銀行發(fā)行了48 款機構(gòu)理財產(chǎn)品和同業(yè)理財產(chǎn)品。(圖1、2)

　　多數(shù)金融專家表示，銀行理財已立于求新的十字路口。如今的銀行理財業(yè)務(wù)存在著風(fēng)險與機遇并存的局面。

　　有人說，選擇一家合適的銀行是理財成功的一半。許多投資者會花很長時間去了解各銀行的理財產(chǎn)品，以期達到高收益率。尤其近幾年，理財產(chǎn)品種類越來越多，結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，很多產(chǎn)品還涉及到相關(guān)衍生品，金融機構(gòu)競相推出的各種個人理財產(chǎn)品，名目和花樣繁多。

　　據(jù)本刊記者了解，資金的投入方向主要有六大類(表3)，在這六大類中，最常見的是投資股票，投入最多的是信用類。信貸類的安全性高，風(fēng)險控制較容易，因為像匯率、利率有很多方面是不可控的，純是市場風(fēng)險。在不同市場環(huán)境和背景下，銀行會偏重推出不同的理財產(chǎn)品。如：宏觀經(jīng)濟向好，股票市場作為宏觀經(jīng)濟的晴雨表自然表現(xiàn)不俗，銀行更加愿意推出股票型基金及混合型基金；宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱，出于資金安全性考慮，債券型基金以及貨幣市場基金便更受青睞。

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、金融學(xué)教授郭田勇告訴本刊記者：“工商銀行，建設(shè)銀行和招商銀行的一些銀行理財產(chǎn)品銷售量還是比較大的，有時候反映理財產(chǎn)品的好壞、業(yè)績怎么樣，很大程度上還是得從銷售量上看，因為你并不知道銀行實際的業(yè)績是怎么樣的，這塊產(chǎn)品銀行到底是獲得了多高的收入，我們也沒有很準確的數(shù)據(jù)?！?/p>

　　另一種看法是：“工行、農(nóng)行、中行、建行、交行，這五大銀行的理財產(chǎn)品比較普通，屬于同一個檔次。”中國社會科學(xué)院金融研究所理財產(chǎn)品中心結(jié)構(gòu)金融研究室副主任袁增霆同時對本刊記者說：“其實，很難用一個總體指標來測量哪家銀行做得好，應(yīng)該說各有側(cè)重。從給投資者帶來實惠的角度，或者理財?shù)哪芰托抛u來說，應(yīng)該給投資者提供一個比較穩(wěn)定的回報，而不是說中間出了問題，或市場波動的時候，銀行控制風(fēng)險的能力不成熟?！?/p>

　　同時，一位對銀行理財有深入研究的專業(yè)人士直言不諱的對本刊記者分析：“光大銀行在創(chuàng)新方面做得比較好，包括陽光私募的組合TOT(信托的信托，或信托的組合)。民生銀行在創(chuàng)新方面曾經(jīng)做了一些努力，但是它不穩(wěn)定，還不成熟。招商銀行做得還不錯。北京銀行剛開始做的時候比較激進一些，在國內(nèi)來說也算是比較靠前的。興業(yè)銀行做得也算可以。在國有銀行當中，交通銀行可能做得特別一些。工農(nóng)中建四大銀行政策性的東西比較強，是為了社會安定，穩(wěn)定的意識比較強，更加有政治目標，所以在業(yè)務(wù)方面、產(chǎn)品方面，從四大銀行做的情況來看，褒義詞叫穩(wěn)健，貶義詞就是比較消極?！?/p>

　　西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所8月發(fā)布《商業(yè)銀行理財能力排名報告(總第十七期)》，對國內(nèi)已經(jīng)或正在開展理財業(yè)務(wù)的64 家銀行，包括中資股份制商業(yè)銀行21 家、外資銀行10 家、城市商業(yè)銀行25 家、農(nóng)村商業(yè)銀行3 家、農(nóng)村合作銀行與農(nóng)村信用社5家進行研究和排名，其中，在中資銀行中，招商銀行、交通銀行、中國光大銀行、中國銀行、中信銀行、中國建設(shè)銀行、北京銀行、中國民生銀行、興業(yè)銀行、上海銀行等10 家銀行在理財產(chǎn)品市場中顯現(xiàn)出較強的發(fā)行能力(表4)。。而在理財產(chǎn)品收益能力方面，基于對運行的證券投資類和QDII 理財產(chǎn)品的表現(xiàn)考察，中國光大銀行、北京銀行、中信銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行、上海銀行、中國工商銀行和上海浦東發(fā)展銀行等10 家銀行的理財產(chǎn)品收益水平整體較高(表5)。

　　而外資銀行，近幾年在中國的發(fā)展也倍受矚目和爭議。據(jù)本刊記者調(diào)查了解，外資銀行目前呈現(xiàn)出兩個顯著的特點，一是偏愛結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品；一是產(chǎn)品風(fēng)險大。

　　為什么外資銀行偏愛結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品呢？ 對此，袁增霆博士解釋說：“外資銀行更多的是立足于自己的商業(yè)考慮，在結(jié)構(gòu)性掛鉤類產(chǎn)品的方面做得比較成熟一些。一方面，外資銀行有良好的境外客戶關(guān)系、境外的渠道、業(yè)務(wù)關(guān)系，渠道優(yōu)勢比較強，比如境外衍生品市場，研發(fā)能力比中資銀行要強很多?！睋?jù)悉，僅在7月到8月的一個月內(nèi)，內(nèi)地外資銀行共發(fā)行了18款結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，產(chǎn)品掛鉤股票、黃金和基金，如一陣風(fēng)橫掃各外資銀行。如德意志銀行發(fā)行了一款贏勢寶4，其標的掛鉤香港交易的i 股新華富時A50 中國指數(shù)基金；法國興業(yè)銀行的一款產(chǎn)品則掛鉤法興多空新興市場指數(shù)；東亞銀行發(fā)行的溢利寶系列23，則是掛鉤于中國人壽、中國石油天然氣、紫金礦業(yè)、百度、盛大互動娛樂等港股的表現(xiàn)?！巴赓Y銀行的亮點一般就是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，或者和海外投資相結(jié)合的一些理財產(chǎn)品，這是他們的一個強項。”郭田勇教授同時表示。

　　除此之外，許多購買了外資銀行理財產(chǎn)品的投資者虧損嚴重，匯豐銀行、渣打銀行、星展銀行等外資銀行都因理財產(chǎn)品而與客戶發(fā)生糾紛?！巴赓Y銀行應(yīng)該注意如何防范風(fēng)險，把投資者的利益擺在首位。”

　　基于外資銀行理財產(chǎn)品發(fā)行、收益、風(fēng)控等能力的綜合分析，西南財大報告顯示渣打銀行、恒生銀行以及花旗銀行占居綜合理財能力排名前3 位(表6)。

　　規(guī)則之變

　　2009年7月，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》(簡稱《通知》)，同年8月，證監(jiān)會發(fā)布《基金管理公司特定多個客戶資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式準則》(簡稱《準則》)，由此可見，政府部門對銀行理財業(yè)務(wù)的規(guī)范力度明顯加大，新的監(jiān)管舉措的不斷出臺加速了對理財產(chǎn)品市場的整頓。

　　早在2005年9月，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，國內(nèi)銀行理財業(yè)務(wù)處于相對寬松的監(jiān)管環(huán)境中。在銀行理財5年的成長期中，伴隨著金融危機的沖擊，理財業(yè)務(wù)的種種弊端逐漸裸露出來，直至今年新規(guī)的陸續(xù)醞釀出臺，徹底掀翻寬松制度下滋生弊端的溫床，收緊適度的理財環(huán)境。銀監(jiān)會主席劉明康在有關(guān)加強商業(yè)銀行風(fēng)險管理的講話中，也多次提到銀行理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理問題。

　　“其實，政策的出臺是有意圖和目的的。我國銀行理財業(yè)發(fā)展時間不長，相關(guān)規(guī)定制度尚不健全，難以適應(yīng)不斷變化的市場形勢。另一方面，當銀行利潤下滑、利差縮小，亟待發(fā)展中間業(yè)務(wù)來彌補缺口損失時，積極發(fā)展理財業(yè)務(wù)就勢在必行了?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說。

　　政策的出臺使國內(nèi)整個銀行理財業(yè)多多少少受到些許影響，比如打新股?！耙恍┬碌墓芾泶胧┳屛覀兛吹搅撕芏嗵砑釉阢y行理財業(yè)務(wù)身上的非常剛性的約束。只可以做什么，禁止做什么，或必須做什么。這些剛性約束與過去宏觀調(diào)控風(fēng)格相仿，容易出現(xiàn)‘一放就亂、一收就死’的局面。”袁博士曾公開表示。

　　同時，本刊記者調(diào)查了解到，商業(yè)銀行和學(xué)者專家對銀監(jiān)會出臺的新規(guī)頗有微詞。郭田勇教授在“第一屆中國消費金融論壇”發(fā)言時表示：“一般的，對于普通客戶發(fā)售的理財產(chǎn)品，不讓投資于股市，這其實也是體現(xiàn)了賣者有責的精神表現(xiàn)。因為這樣的話，風(fēng)險相對可控性比較強。另外從我個人來講，中國金融業(yè)銀行、證券、保險是分業(yè)經(jīng)營，銀行自有資金本身也不應(yīng)該在股票市場進行投資。在銀行負責投資理財產(chǎn)品的人，他投資股市的水平跟證券公司的人也是不一樣的，你拿自己的錢都做不好，怎么可以拿客戶的錢去投資呢？”監(jiān)管機構(gòu)在銀行理財產(chǎn)品發(fā)展的這幾年也進行過反思和檢討，之后就明確了一些方向，“銀行理財產(chǎn)品還是要以穩(wěn)健型的，或者要以低風(fēng)險的理財產(chǎn)品為主”，郭田勇教授繼續(xù)對本刊記者說，“按照經(jīng)濟學(xué)中的分類，投資者分三種類型，一種是風(fēng)險規(guī)避型；一種風(fēng)險中立型；一種風(fēng)險偏好型。絕大多數(shù)投資者都屬于風(fēng)險規(guī)避型的，不愿意去冒風(fēng)險，只有極少數(shù)的投資者屬于風(fēng)險偏好型。所以銀行理財產(chǎn)品要為大多數(shù)風(fēng)險規(guī)避型的人服務(wù)。這部分人群也是屬于‘沉默的大多數(shù)’，他們追求的只是一種穩(wěn)健的收益，目的就是覺得買這個產(chǎn)品以后的收益能夠比放在銀行的存款的收益稍高一點，但是如果出現(xiàn)零收益、負收益或者賠本了，一般情況下沉默的狀態(tài)就會爆發(fā)，這不僅對銀行有影響，會形成一些社會問題?！?/p>

　　而袁增霆博士對政策的解讀是：“整體來說，監(jiān)管政策這塊還不成熟，銀監(jiān)會對這個還很模糊。銀行更多的是根據(jù)市場的變化做自己適應(yīng)性的創(chuàng)新，適應(yīng)市場時機的創(chuàng)新，比如前段時間貨幣貶值，未來可能通脹預(yù)期更強的時候，商品類的理財就開始興盛起來?！?/p>

　　對新規(guī)政策爭議最大的是各商業(yè)銀行，銀行理財產(chǎn)品不允許直接投資于資本市場，它在一定程度上控制住了風(fēng)險，但是也控制住了潛在的收益。某銀行個人理財服務(wù)中心人員對本刊記者表示：“新規(guī)的出臺限制了我們很多產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，某種程度上削弱了大部分投資于股票市場的收益率，迫使我們改變原有銷售戰(zhàn)略，帶來不便?！?/p>

　　但是，“上有政策，下有對策”，部分銀行仍絞盡腦汁繞道政策。光大銀行在新規(guī)出臺后推出“陽光私募基金寶”理財產(chǎn)品，不僅在業(yè)界引來一片嘩然，而且收益可觀。此舉避開政策規(guī)定禁止直接投資股票的限制，將理財產(chǎn)品賣給高端客戶，轉(zhuǎn)變銷售渠道。政策的“攔路虎”客觀上促進了私人銀行在中國的發(fā)展。

　　從如今的政策導(dǎo)向上來看，銀行理財業(yè)務(wù)要穩(wěn)健第一，嚴防風(fēng)險。而商業(yè)銀行更應(yīng)該提高自主研發(fā)能力，加強理財部門內(nèi)部的制度建設(shè)，來適應(yīng)或者繞開剛性的新規(guī)政策。

　　破舊立新

　　目前的理財市場暴露出哪些瑕疵？首先，產(chǎn)品設(shè)計粗陋冗雜?！般y行理財產(chǎn)品市場上彌漫著濃厚的簡單模仿和跟風(fēng)的‘羊群效應(yīng)’?！痹鲻┦吭岢觥ｃy行理財產(chǎn)品存在嚴重的同質(zhì)化現(xiàn)象，同類產(chǎn)品扎堆較嚴重，如2007年的打新股類產(chǎn)品、2008年的商品類產(chǎn)品、2009年的地方債類產(chǎn)品。“銀行理財畢竟是新興市場，而且市場動蕩比較嚴重，制度建設(shè)也沒有實質(zhì)性的進展，它跟股票市場一樣，到目前為止也是一個說正常也不正常的狀況，股票市場都不穩(wěn)定，何況銀行理財市場呢？”同時，產(chǎn)品銷售爆冷。伴隨著金融危機的深化，銀行理財產(chǎn)品不斷報出負收益、零收益等風(fēng)波，使眾多投資者大跌眼鏡，損失慘重。由于產(chǎn)品銷售業(yè)績與銷售人員的收入直接掛鉤，加上激勵制度的缺陷，產(chǎn)品銷售人員在推銷理財產(chǎn)品時盲目夸大產(chǎn)品收益，忽視產(chǎn)品風(fēng)險，缺乏銷售服務(wù)意識和道德意識。

　　另外，緊縮監(jiān)管環(huán)境下的缺陷。正如袁增霆博士所說，“禁止股權(quán)投資的理財新規(guī)，無疑是在銀行理財與證券及基金理財之間樹起了一道籬笆墻。從股權(quán)類投資中退出來，還是對銀行自主研發(fā)的產(chǎn)品線造成了殘缺，甚至限制了更多的創(chuàng)新?！?/p>

　　銀行理財產(chǎn)品競爭形式多種多樣，競爭內(nèi)容卻如出一轍。鑒于此，郭田勇教授給本刊記者舉了一個形象的例子，“理財產(chǎn)品市場和信用卡市場有點像，好幾個銀行發(fā)信用卡去競爭，更多競爭好像是停留在卡面上，停留在一個題材上，比如說國慶60周年、奧運會等，設(shè)計一種卡面特別吸引人的，買卡的人就多了?！币环矫嬲f明銀行本身創(chuàng)新和競爭的力度還不夠，本身創(chuàng)新的動力還不夠，模仿比自己去獨立創(chuàng)新成本小。另一方面，這跟銀行制度有關(guān)系，可投資的經(jīng)營領(lǐng)域小，對創(chuàng)新也就有所限制。

　　銀行該怎樣調(diào)整自身的發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)適應(yīng)新形勢的要求？監(jiān)管機構(gòu)能否有更新穎獨特的措施來管理理財市場？那么，銀行就需要進一步提高自身管理能力、資產(chǎn)配置能力和風(fēng)險控制能力，開發(fā)更具市場競爭力的產(chǎn)品，比如光大銀行繞道政策發(fā)售的“陽光私募基金寶”。(圖7)。

　　另外，對銀行理財產(chǎn)品建立知識產(chǎn)權(quán)的保護。這是為了防止各銀行盲目跟風(fēng)和模仿，“對知識產(chǎn)權(quán)進行一些保護，創(chuàng)新的銀行能夠真正獲得一些利益”，郭田勇教授提出如此建議。

　　此外，加大對投資者風(fēng)險意識的力度及提高市場透明度，并建立合理的激勵制度。