電影與資本親密接觸

　　文｜本刊特約記者 王月平

　　隨著華誼兄弟創(chuàng)業(yè)板上市的臨近，以及由其制作的《建國大業(yè)》、《風聲》、《愛有來生》和《最后的99天》等精彩影視劇的熱放和熱播，令華誼兄弟不僅成為國慶熒屏上最大的贏家，同時在資本市場上，也成為創(chuàng)業(yè)板“影視類公司上市第一家”。由此，也引發(fā)了投資影視熱潮，特別是那些有影視投資過往業(yè)績的基金紛紛進入大眾的視野。

　　然而，在風險明顯偏高的電影、電視劇市場，華誼兄弟是如何控制風險的？投資機構又是如何具體投資影視的呢？

　　回報率高

　　早在2004年，美林、瑞士信貸第一波士頓、IDG、Endgame、Providence Equity Partners、Texas Pacific Group和DLJ Merchant Banking Partners等華爾街資本大佬就耐不住寂寞，開始進軍好萊塢高達500億美元的電影行業(yè)。伴隨著《蜘蛛俠》、《變形金剛》的風靡全球，各類資本開始與電影親密接觸，也將這股風潮刮到了中國。

　　據美林證券分析報告顯示，來自華爾街的對沖基金和私募基金以電影投資基金的方式進入電影領域，已經成為當前美國好萊塢的主要經濟支柱。從2005年至2006年中的一年半時間內，約有45億美元承諾投資額流入。好萊塢六大片廠及其旗下公司整體電影制作費中的至少30%的資金，也同樣來自于此類電影基金，平均年資金額達25億美元。

　　如果說有什么驅動器得以領引華爾街大佬及整個私募基金未來投向的話，顯然，這一驅動器就是高額的利潤。而電影正是符合其標準的行業(yè)之一，無論在中國還是美國、韓國，前期私募基金投資電影所帶給的高額回報都讓投資者興奮不已，由此，也吸引了越來越多私募資本的進入。

　　在好萊塢，2004年其每部電影的平均制作和推廣成本約為9800萬美元，但僅由DVD銷售和版權海外轉讓帶來的穩(wěn)定收入就讓其至少獲利50億美元。如果再加上其他衍生品帶來的贏利，其回報更為驚人。換言之，對于投資者來說，投資電影簡直可以說是“一本萬利”的買賣。

　　高回報導致越來越多的基金瘋狂進入，其中美國電影基金Endgame就是其中的典型，在其投資的120部電影當中，總共獲得48%的回報率。

　　電影基金來到中國

　　大凡看過《長江七號》的人，相信沒有人能忘記周星馳與外星人“長江七號”的奇跡。在電影之外，《長江七號》制作模式上也走在了“時尚最前沿”—— 早在2006年，《長江七號》劇組就開始接觸私募資本，最終獲得了清華源興生物醫(yī)藥有限公司總裁楊向陽的支持。

　　而隨著中國電影業(yè)的進一步發(fā)展，其市場蘊含的巨大潛力也同樣吸引了風險投資機構的瘋狂進入。根據中國電影家協會產業(yè)研究中心編寫的《2009中國電影產業(yè)研究報告》顯示，2008年，中國電影投資達到了20億元，總票房則達到了前所未有的43億元。據悉，未來5~10年中國電影還將達到100億元的票房。

　　巨大的市場吸引了各國風險資本的涌入。2008年，因投資《赤壁》而浮出水面的的鐵池基金就是其中之一。作為2005年就進入中國電影的私募股權基金，鐵池基金的資金來源正是美國的Endgame電影基金。

　　“在美國，大概有50%的電影是由各種基金投資拍攝，而在中國，這種情況還非常少見。可以說，目前中國電影的發(fā)展及融資方式僅相當于美國70、80年代的水平，還處于電影產業(yè)化及作坊的中間階段，未來發(fā)展還有很長的路要走。因此，這對風險投資者進入電影行業(yè)來說也是一個非常好的機遇?！敝袊娪盎饡睍L、國影投資管理有限公司、鐵池投資管理有限公司CEO王國偉告訴記者。

　　而IDG在中國的活躍也同樣印證了中國電影市場蘊藏的巨大潛力。早在2007年，IDG就開始運作“新媒體基金”，僅在2007年上半年，便投資了包括中博影視、中影集團、印象創(chuàng)新在內的三家影視上游公司，其中最多一筆投資達5000萬美元。

　　2009年5月，IDG又攜手中影集團，進一步進軍電影市場。根據雙方簽訂的中國媒體基金合作備忘錄，該基金將主要用于發(fā)掘中國新電影，今后兩年將共同合作投資拍攝5部以上的故事片。

　　除了IDG這樣的外資基金，國內基金也紛紛進軍影視業(yè)，達晨創(chuàng)投就是其中之一?！拔覀冊谟耙曅袠I(yè)跟蹤了很久，也有這樣的股東背景，湖南廣電在國內省級電視臺，無論從內容、改革方面都是走得比較靠前的一家傳媒集團。有這樣一個股東背景，自然也把影視作為投資的重點。”9月25日，在清科舉辦的文化產業(yè)論壇上，達晨創(chuàng)投北京總經理晏小平公開表示。

　　“我們希望在近期與別人合伙成立一家影視公司，并投入6000萬~8000萬元制作一部類似于《畫皮》的影片，將在明年暑期或國慶放映。”10年前涉足電影制作失敗后，北京沃勤音像有限公司近日又圖謀重新進軍電影界。

　　據了解，目前，包括建銀國際在內的幾家基金也都在積極籌備文化產業(yè)基金，欲在電影、電視這行業(yè)分得一杯羹。然而，風險資本將如何具體參與到電影投資當中呢？

　　“電影投資是非常特殊的投資，其專業(yè)化程度非常強。一般說來，電影投資側重于創(chuàng)造價值，其主要成本就是人。但是人往往很難進行量化，只能說是‘定價’，例如奧運投資假設為1億，那么大概可以預算張藝謀導演的貢獻為30%，即3000萬。假如投資一部由張藝謀執(zhí)導的電影，其預算為300萬元，那么支付給導演的費用就要90萬，而演員的情況也幾乎類似。除了這些人的成本以外，其余的花費比如說經營費用則都可以計算量化。而在回報方面，目前在中國主要是院線分成。此外，還有海外放映的版權收入等?！蓖鯂鴤ジ嬖V記者。

　　“從長遠來說，特別是電視行業(yè)制播分離是一個趨勢。盡管現在還多是電視臺自產自銷，但獨立制片的方向是一個不可逆轉的趨勢和潮流。在這個領域，我們重點關注的是比較強的團隊和其創(chuàng)造能力，以及有強大的內容制作能力的企業(yè)。這些優(yōu)秀的企業(yè)是我們重點跟蹤的對象，電影、電視行業(yè)有比較高的門檻，一些比較好的演員被簽下來后，就形成了一定的壟斷，對中國新生的公司來說，進入影視制作有一定的門檻。達晨首先關注的是在內容制作或提供這方面的能力；第二要有打通完整產業(yè)鏈的能力。華誼兄弟抗風險能力比較強，在電影、藝人經紀、廣告、衍生品開發(fā)等方面具備了綜合的產業(yè)鏈提升能力——有馮小剛、張紀中這種導演牽頭，有六到八個工作室的模式，在藝人經紀方面簽下了周迅、張靚穎等等。資本市場最關注是否有持續(xù)發(fā)展的能力，一部片子的成功并不代表下一部片子也能成功。很多影視單位就是一部片子火了，后面就默默無聞。我們希望一個企業(yè)有持續(xù)發(fā)展的能力，這是最核心的?！标绦∑奖硎尽?/p>

　　據了解，在基金投資回報方面，在國內，除了院線分成以外，基金可以獲得的回報還包括電視臺、DVD等音像制品的放映渠道，而這個版權回報期限高達50年。而如果借鑒好萊塢模式，這一回報將更為驚人。在好萊塢，各大電影公司每年發(fā)行DVD影碟及家庭用錄像帶的收入為250億美元，接近影院票房總收入的3倍。而到2003年，電子游戲的收入也已超過票房收入，實際上，票房的收入只不過是周邊產品收入的十分之一，所以票房已經不再是決定一部電影成敗的關鍵指標?，F在，好萊塢在考慮投資一部電影之前，不僅要關心預計的票房，更重要的是關注這部片子能否產生，以及如何延伸有利可圖的周邊產品。

　　電影投資 “非誠勿擾”

　　成也蕭何，敗也蕭何。

　　《非誠勿擾》曾讓演員葛優(yōu)獲得了巨大聲譽，而《氣喘吁吁》同樣也讓其承受了巨大的市場壓力，驗證了電影電視投資當中，即使名演員、名導演也不一定讓電影獲得100%成功的鐵律。在電影投資過程當中，因巨大的不確定性需要投資者投資前也一定要做到“非誠勿擾”。

　　“完全直接投資電影在好萊塢也是極具風險的，因為每個電影都是有賠有賺。為了規(guī)避風險，除了對資金使用進行有力監(jiān)管外，往往還要利用夾層貸款或者優(yōu)先股形式，加快資金周轉率，這樣也能分散影片不賣座的風險?！蓖鯂鴤フJ為。

　　中國電影市場幾十億的發(fā)展規(guī)模、電影發(fā)展的自身規(guī)律，以及對投資者專業(yè)性的要求同樣制約了投資者的積極性，也提高了投資門檻。

　　“我們2005年就開始關注保利博納，但當時我們還只能觀望，直到今年，確認沒有太多風險之后才開始進入?！北＠┘{獲得第二輪融資時，經緯創(chuàng)投合伙人方元曾經這樣告訴記者。而經緯創(chuàng)投投資保利博納的經歷同樣也折射出投資人對待電影投資的心態(tài)——雖然看好整個行業(yè)，但在巨大的風險面前，依然需要保持謹慎。

　　“從投資的角度來說，我目前比較看好以下幾個領域：一是院線領域內的公司；二是合拍片，隨著中國走出去的步伐加快，電影走出去也將成為一大趨勢；三是由大機構投資的電影，因為它具備電影投資的核心要素，例如院線或者演員等等?！蓖鯂鴤ジ嬖V記者。

　　而從美國電影的發(fā)展經驗——美國反行業(yè)壟斷的“派拉蒙法案”出臺后，直接促使了電影產業(yè)鏈進一步分化(藝人經紀逐步演變?yōu)楠毩⒌漠a業(yè)，影視公司的競爭力則主要集中在版權以及營銷影響力上)。在產業(yè)鏈細分的同時，橫跨整個產業(yè)鏈的公司也隨直獲得發(fā)展，最終形成美國電影界里的“八大金剛”。由此可以看出，中國電影與“好萊塢”存在的巨大差距，而這正是值得投資人關注的幾大領域，王國偉分析到。

　　第一，院線領域。所謂“渠道為王”，在電影領域也同樣如此。與好來塢的院線相比，中國的院線建設依然存在巨大的發(fā)展空間。據統(tǒng)計，美國2億多人口，每年人均進電影院看電影5.7次。1996年到2004年間，影院銀幕數不斷擴展，從原來的28905塊上升為36012塊，上升25%，但是影劇院場數卻下降了22%，2004年以后，已經降到了5629塊，二者呈反向發(fā)展趨勢。

　　不僅在數量上與美國存在巨大差距，在人們的觀影需求方面，兩者也存在巨大差距：在美國，有藝術院線，專門放映藝術片；有少兒院線，專門放映兒童電影；還有愛情院線等等。全球第一大院線連鎖集團是總部位于美國田納西州諾克斯維爾的Regal娛樂集團，單在美國就有6273塊銀幕。全球第二大院線連鎖集團AMC旗下共有3500塊銀幕，遍布全美主要城市，是美國現代“超大銀幕”的領頭羊，在海外有8家分店，每年有超過2億人并選擇AMC。而在中國，目前并沒有類似院線及專業(yè)院線的出現，即使在國內院線領域占據重要地位的保利博納，在規(guī)模上依然不能與Regal、AMC相提并論。

　　第二，大的電影公司的發(fā)展機會。在美國，好萊塢主要由“八大金剛”——20世紀?？怂?、迪斯尼、米高梅、派拉蒙、索尼、環(huán)球、華納兄弟、夢工廠等八家電影制片公司組成。這八大電影公司每年出品的影片數量占美國電影數量總數的60%到70%。但在中國，沒有一家公司制作的電影能夠占據整個電影市場的40%，因此，這對于華誼兄弟、天橙娛樂等國內一批電影制作及發(fā)行公司來說，都存在著巨大的發(fā)展機會。

　　第三，制作提升所帶來的整合機會。在好萊塢，其構成電影發(fā)行的是整個產業(yè)制度，從制片廠制度、大明星、大制作，到獨立制片的制作方式，以至大公司的發(fā)行方式等等，所有這些都與其產業(yè)機制是密不可分的。而隨著中國電影產業(yè)的不斷發(fā)展，以及制作水平的不斷提升，將出現新一輪的整合機會。

　　而美國電影能夠形成今天的產業(yè)機制，與20世紀的后20年，美國進行的媒介企業(yè)整合緊密相關。在這次大整合當中，出現了很多縱向的、橫向的整合。通過縱向整合把電影生產、發(fā)行、放映整個系統(tǒng)進行重整，橫向整合則是通過整合電視、有線、平面和網絡等媒體，最終形成了以“八大金剛”為主的跨媒體、跨行業(yè)的超級大集團。

　　而在中國，無論是中影集團、上影集團還是保利博納，以及華誼兄弟等，都還沒有進行大規(guī)模的擴張及并購，而隨著基金的涌入，行業(yè)整合即將開始。