全球PE涅槃重生 亞太將成全球私募基金投資首選

　　最近，私募股權基金（PE）成為一個熱門話題。繼“2009清華管理全球論壇”之后，11月9日在京舉行的“中國金融市場年會”針對危機后全球PE的發(fā)展趨勢、PE在中國的投資活動等進行了深入探討。記者在全程跟蹤這兩個會議之后了解到，全球PE行業(yè)正在金融危機的“灰燼”中進行自我重建，未來新興市場特別是中國將成為對PE更具吸引力的投資目的地。與此同時，中國的PE行業(yè)正在迎來轉型。全球PE行業(yè)大環(huán)境的風云變幻、本土PE企業(yè)的成長、核心投資行業(yè)的變遷、監(jiān)管制度以及市場成熟程度的演變等等都將成為這場中國PE“蛻變”浪潮中不可忽視的因素。

　　全球PE業(yè)正在自我重建

　　眾所周知，PE行業(yè)的發(fā)展在本輪危機爆發(fā)之前達到了歷史頂峰，而危機爆發(fā)后PE交易活動基本上停滯了。有悲觀人士甚至認為PE行業(yè)將就此銷聲匿跡，或至少難以重回昔日的輝煌。對此，全球著名PE——凱雷投資集團聯(lián)合創(chuàng)始人及董事總經理大衛(wèi)魯賓斯坦不以為然。他日前在出席“2009清華管理全球論壇”時預計，全球PE行業(yè)正在全球金融危機的“灰燼”中進行自我重建。他認為，PE行業(yè)在結束經濟蕭條期間的觀望過程之后，將出現(xiàn)長期穩(wěn)定和更繁榮的發(fā)展，同時PE行業(yè)將完成以為所投資公司提供增值服務為核心的自我轉型的過程。

　　魯賓斯坦稱，歷史經驗證明，在經過20世紀初和21世紀初的兩次經濟衰退之后，PE行業(yè)都能夠通過自我轉型提升增長并占據(jù)市場領先地位，因此危機后PE行業(yè)的增長過程往往是最為強勁的，這對當前的PE行業(yè)也同樣適用。

　　他同時指出，轉型后的全球PE行業(yè)將具有以下特點：基金規(guī)模的縮小化，更多的聯(lián)合投資將成為主流；投資規(guī)模的縮小化，投資頻率將降低、股權出資比率將提高；政府介入將增強；“杠桿投資”將減少；小型本土PE公司將逐漸扮演更為重要的角色；新興市場特別是中國將成為更具吸引力的投資目的地。

　　亞太成為全球PE首選

　　根據(jù)魯賓斯坦提供的數(shù)據(jù)，亞太地區(qū)近年PE交易活動呈現(xiàn)繁榮態(tài)勢，9月份新交易數(shù)額達到22宗，為2009年以來交易數(shù)量最多的一個月份。而亞太地區(qū)尤以中國最為活躍，2008年全年中國PE投資總和為90億美元；2009年前6個月這一數(shù)字就已經達到65億美元。

　　魯賓斯坦認為，亞洲地區(qū)在以下方面具有吸引PE投資的優(yōu)勢：首先，亞洲尤其是中國是帶領全球經濟走向復蘇的先驅；其次，亞洲擁有極具吸引力的PE投資環(huán)境，因為這里有大量渴求資金的私營企業(yè)；最后，該地區(qū)的PE市場尚未飽和，PE投資在新興經濟體GDP總值中所占的比例仍然十分有限。他預計，未來亞洲會成立更多的本土PE公司，還有更多的海外PE公司將投資亞洲，私人企業(yè)將與PE公司建立更進一步的合作關系，最終亞太地區(qū)的PE公司將更加充分地開拓國內甚至海外市場。

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　　中國PE將“破繭成蝶”

　　根據(jù)德勤近日發(fā)布的《中國私募股權投資信心調查》報告，超過91％的受訪PE投資機構預計，未來12個月中國PE市場的投資活動將會增加，近期全球經濟的復蘇和企穩(wěn)跡象，以及中國經濟復蘇的數(shù)據(jù)，帶動了投資機構對中國PE市場重拾信心。

　　與以前很多股權基金在中國進行的大多是戰(zhàn)略金融投資不同，在PE投資領域有豐富經驗的方達律師事務所合伙人周志峰在“中國金融市場年會”上表示，目前中國PE市場出現(xiàn)了一些新情況，即第一代企業(yè)并不愿意賣出所有權，而第二代企業(yè)卻很有可能在這方面有更多的交易。

　　在對人民幣基金的優(yōu)勢劣勢的討論中，周志峰稱，較高的稅收是人民幣基金的主要劣勢，同時市場也不足夠成熟。而優(yōu)勢則表現(xiàn)在，與外資股權基金的嚴格審批相比，人民幣基金在監(jiān)管方面所受的限制較松。另外，周志峰預計人民幣基金短時間無法達成大的交易，因為目前很多基金規(guī)模較小，很難達成一些大宗交易，需要時間去擴大規(guī)模。

　　對于未來中國PE交易活動最為青睞的行業(yè)，周志峰指出，鑒于中國人口眾多，消費潛力巨大，所以消費行業(yè)具備更好的機會。而華興資本首席執(zhí)行官包凡則認為，在服務領域和新能源領域都具備一定的投資機會；弘成教育集團首席財務官六千里預計小型企業(yè)和新興產業(yè)較有投資價值，因為這些企業(yè)在擴大規(guī)模的過程中大量需要容易獲得的資本。

　　對于PE投資的退出渠道，周志峰認為主板市場這條退出渠道已經打通了，創(chuàng)業(yè)板的開啟為PE的退出提供了更多選擇，但是仍然有待觀察，因創(chuàng)業(yè)板定價雖然不錯，但流動性太差。選擇IPO和海外上市也是目前比較穩(wěn)定的PE投資退出渠道，國內IPO的重啟對PE交易活動的提升也不失為一道福音。另外，并購退出在未來幾年可能會更加普遍。未來幾年并購的主題應該是企業(yè)的整合，這對小基金而言是個退出的機會。而目前中國出臺的反壟斷法案，可能會對市場中占據(jù)最大份額的幾家基金的并購退出造成限制。