橡樹投資關重遠：風投業(yè)十年變遷進入整合

　　中國電子商務研究中心于12月24日發(fā)表的一份報告顯示，在被訪的中國100位電子商務公司首席執(zhí)行官中，有超過1/3的人表示未來3年內有上市或其他融資計劃。在目前剛度過金融危機的情勢下，這將可以讓中國高科技領域的風險投資者們松一口氣。

　　橡樹投資（Oak Investment Partners）的創(chuàng)投合伙人關重遠（Allan Kwan）指出，隨著這一切的發(fā)生，在過去一年中，風投機構及其所投資的企業(yè)正處于可投資金與機遇都較以往大為減少的不確定時期。關重遠于2007年加入美國加州帕洛奧多（PaloAlto）市擁有84億美元資本的橡樹投資公司，在此之前，他在電信、無線及互聯(lián)網跨國公司里有25年的高層管理經驗。最近，他與記者探討了當前風險投資在華成功發(fā)展的關鍵，并為處于起步階段的風險投資者們提供了建議。

　　以下是編輯后的采訪記錄：

　　記者：近幾年你的職業(yè)生涯發(fā)生了一系列重大轉變，從高科技營銷跨越到風險投資領域。能否談一下你的工作經歷為風險投資行業(yè)帶來了什么？

　　關重遠：目前我正在從事高科技產業(yè)風險投資。在過去的職業(yè)生涯中，我一直努力讓自己站在技術的最前沿，因此我曾先后供職于北電網絡（Nortel）、摩托羅拉和雅虎。在這三家跨國公司里的工作經驗以及個人的創(chuàng)業(yè)經歷，使我具備了大量產品、市場和經營的相關知識與技能。憑借這些經驗，我能幫助所投資的公司進行方案與戰(zhàn)略評估，并為其成長提供各種支持，直至公司上市或與其他企業(yè)合并。

　　此外，在高科技領域多年的從業(yè)經歷讓我建立起了廣泛的社交關系，這構成了極好的人脈資源，可以幫助我們所投資的公司招攬財務經理和高層領導。

　　我們在中國投資了8家公司，每一家我都擔任董事。這些公司大都經營數年并早已開始盈利。無論這些公司最終是采取上市還是并購的退出機制，他們都有機會在未來幾年內獲得巨大成長。

　　記者：全球風險投資的現狀與10年前有何不同？

　　關重遠：1999年到2001年，我們剛剛進入網絡經濟第一個巔峰時期，有大量資金在尋找進入互聯(lián)網行業(yè)的機會。那時的投資者大多比較關注各類投資項目的商業(yè)理念，而不太注重潛在的基本面要素。即使公司當時并不賺錢，但只要有發(fā)展?jié)摿湍芪L險投資者。

　　現在有所不同的是：

　　第一，大多數公司都不能再像以前那樣輕松獲得資金?，F在的投資者會詳細考察公司的營收模式和持續(xù)盈利潛能。

　　第二，宏觀環(huán)境中蘊含的眾多挑戰(zhàn)導致企業(yè)收入縮減，因此，所投資的公司要花更長時間才能達到期望的利潤和規(guī)模。

　　第三，資金來源減少。經過去年的金融危機，很多風險投資商所投的公司都陷入了這樣或那樣的困境。有些公司發(fā)展過快，或是成本和資金消耗過高，因此現在就需要籌集更多資金，但金融危機沖擊下風投基金的萎縮與重組使這些公司的融資和運營難以為繼。

　　第四，十年前公司上市的機會很多，而現在北美地區(qū)的IPO市場卻陷于停滯。

　　受當前的金融危機影響，風險投資業(yè)已發(fā)生了巨大變化。2000年，經濟泡沫達到頂點，當時出現了很多熱錢參與的邊際投資項目，這種熱潮一直持續(xù)到上一個十年的中期，在高科技領域尤其如此。所以我認為這個行業(yè)必須做出一些調整。未來兩年內，一些經營不善的創(chuàng)業(yè)企業(yè)會被關閉，風險投資將進入整合階段。

　　記者：去年10月深圳證交所啟動的創(chuàng)業(yè)板為投資者提供了新的退出渠道。它會給中國風險投資和私募基金行業(yè)帶來哪些影響？

　　關重遠：首先，創(chuàng)業(yè)板市場還很新。在政府系統(tǒng)性的宏觀調控下，短期內創(chuàng)業(yè)板為風險資本投資的公司提供的退出機會還很少。但是長期而言，創(chuàng)業(yè)板可能會追隨美國納斯達克市場（Nasdaq）的發(fā)展道路，為中國公司提供一個非常強勁的融資渠道。

　　另外，目前中國高科技產業(yè)的風投資金主要來源于海外。這類本土創(chuàng)業(yè)公司專為在納斯達克、紐約證交所或香港交易所上市而設立了相關的境外股權投資結構，這使得這些公司很難在國內上市。

　　如果公司要想在中國上市，無論是創(chuàng)業(yè)板還是主板，在外資比例、盈利要求和財務報告等方面都必須遵守中國政府的規(guī)章政策。如果想將海外公司變?yōu)閲鴥裙炯軜?，你將會遇到一些障礙，比如國內外股東資本再分配或者程序問題等。

　　記者：這是否意味著未來一年半內兼并收購將成為更常用的退出策略？

　　關重遠：在中國，并購將起到非常重要的作用，因為要上市的公司都會面臨剛才所提到的一些基本問題。

　　由于競爭日益激烈，同時全球市場需求普遍減緩，很多風險資本所投公司的收益都有縮減，其收入和利潤可能無法達到目標。但經過并購，新公司將有更大規(guī)模和更多機會實現既定目標。

　　過去幾年間，大量資金涌入中國市場，很多公司積累了財力資本，另外有些公司可能缺少資金，但卻擁有良好技術或核心業(yè)務。這兩類公司能夠優(yōu)勢互補，通過合并組成更強大的新公司，并將更容易達到上市要求。

　　但是，當然，要在中國實施成功的并購被證明并不容易，因此我們必須時刻進行權衡，以實現成功退出。

　　記者：在中國，一個成功的風險投資者選擇項目時最看重什么？

　　關重遠：中國市場將不斷提供良好的機遇。未來幾年會出現更多高素質的公司，因為他們在風險投資者的引導下成長起來，并在市場與經營模式方面汲取了很多寶貴經驗。

　　選擇項目時，我很注重創(chuàng)業(yè)團隊和他們各自承擔的職責。中國有句老話叫“事在人為”。一個公司的成功與其創(chuàng)業(yè)團隊的組織結構密切相關。

　　一個公司從創(chuàng)立伊始到IPO上市通常至少需要5-10年時間。公司創(chuàng)業(yè)團隊能否在激烈的競爭中堅持下來？當市場變化，眾多不確定因素發(fā)生波動時，核心團隊需要能隨之調整管理模式或公司結構，保持團結，繼續(xù)向前，實現計劃。這需要具備應變能力，以及堅韌的毅力和操守，能夠在動蕩或危機中時刻適應市場變化，這是非常寶貴的。

　　此外，公司上市后，創(chuàng)業(yè)者還將面臨繼續(xù)擴大規(guī)模的挑戰(zhàn)。上市是另一個新階段的開始，將對公司財務報告和戰(zhàn)略規(guī)劃提出更高要求。原有團隊能否繼續(xù)前行，進一步提升公司業(yè)績？他們能否拋開一己私利，全心關注公司整體成就？或者一些創(chuàng)業(yè)人員能否在公司成熟時退出，大度地讓賢于更有經驗的人來管理公司？隨著公司發(fā)展到不同階段，你將會面臨非常非常不同的艱難抉擇。

　　作為風險投資者，你對人的判斷要很準確。就是說，如果某個人心存不良或缺乏職業(yè)道德，那么這個公司可能在成立初期會很順利，但在經營大規(guī)模企業(yè)時，這些人的問題最終會讓你付出慘重代價。當然，你不可能了解所有人的秘密或品德。但如果你的從業(yè)時間夠久，人脈夠廣，你就會有一個很好的平衡判斷的體系。至少你可以了解到一個人以前的工作經歷，以及與前合伙人和上下級的關系怎么樣。只要有一定的人脈，這些信息都不難獲得。

　　我除了特別注重公司的創(chuàng)業(yè)團隊外，公司所處的行業(yè)領域及其經營模式也是很重要的考慮因素。也就是說我很關注市場能否給這個企業(yè)足夠的發(fā)展空間，以及公司是否具備恰當的經營模式，能夠使其獲得持續(xù)的收入增長。例如，中國的手機和高端寬帶市場就蘊藏著無數機會。

　　很多失敗的投資僅從報告數據上就能看得很清楚，但對人事情況的了解卻困難得多。有時公司的經營模式健全，市場機遇也很好，但人卻不夠格。所有這些因素對于企業(yè)的成功往往都很關鍵。

　　記者：你對當前希望投身風險投資行業(yè)的年輕人有何建議？

　　關重遠：現在想加入風投行業(yè)的人必須慎重行事，因為當前行業(yè)正面臨大規(guī)模調整。雖然還是有資源，但要找到一個好的風投基金卻不容易。很大程度上，你對運營某一領域的認識和了解至關重要。

　　如果你希望培養(yǎng)起自己良好的投資判斷力，一部分要依靠多年的運營經驗，攢夠經驗后就要盡快步入風投領域。你可以在某個行業(yè)中實習并工作多年，或是從風投機構的基層做起，這些都要靠不同投資階段的風投機構所提供的機遇而定。例如，進行早期投資的創(chuàng)投公司更需要分析員和投資經理，因此他們?yōu)閼獙肕BA畢業(yè)生提供了較多職位。但與投行或咨詢公司不同的是，風險投資機構的招聘名額更為有限。

　　如果你進入了風投行業(yè)，你最初十年的發(fā)展不會輕松，除非你具備某領域很強的專業(yè)性。就如咨詢業(yè)一樣，也只有在達到合伙人級別時才能真正對市場產生自己的看法。

　　記者：在你的職業(yè)生涯中，從摩托羅拉到雅虎等公司，你一直充當著對年輕人指導職業(yè)生涯的角色。在你看來，人們在事業(yè)發(fā)展道路上常犯哪些錯誤？

　　關重遠：很多人都過于急躁，剛工作兩年就想跳槽，往往是為了獲得更高薪水。事實上，在那虛度的兩年里他們并沒學到什么真本事。在選擇行業(yè)時你必須非常謹慎，應根據自己的長遠發(fā)展和目標做決定，不能抱著到處試試看的心態(tài)。只有打下堅實的基礎，才能增加未來成功的機會。

　　記者：如今你已經在中國學習工作超過25年。在此期間，隨著中國的國際化快速發(fā)展，本土與外國創(chuàng)業(yè)者在中國市場取得成功的因素有什么變化？

　　關重遠：八十年代我畢業(yè)參加工作時，國內很看重語言的學習。當年外國學生在中國很有競爭優(yōu)勢，因為他們既了解國際市場，同時還有很強的英語能力。但十年來國內高校也有長足進步，并培養(yǎng)出很多優(yōu)秀學生。本土學生的英語能力越來越好，他們也十分了解本國國情和行業(yè)情況?，F在的情況是，本土學生的競爭力已經與留學歸國的學生相持平。

　　今后，在中國市場工作，對用本土語言溝通的要求將愈加嚴格。任何人要想在國內出人頭地，都必須具備中文讀寫能力?，F在入行的門檻越來越高，運營、投資、咨詢等各領域都要處理數不清的合同與文件。大部分商業(yè)文件都用中文書寫，當地創(chuàng)業(yè)者也主要用中文交流。在評估國內交易和二三線城市發(fā)展機會，以及通過國內股市融資時，這種情況更為普遍。如今，隨著成功進入中國市場的能力和對相關經驗的需求越來越高，對文化意識、語言能力和實踐經驗的要求也變得更加嚴格。