社保掌門人戴相龍的“PE投資經(jīng)”：言行合一

無論是此前出任央行行長(zhǎng)、天津市市長(zhǎng)，還是現(xiàn)在掌管全國(guó)社?；?，戴相龍這位股權(quán)投資基金（PE）領(lǐng)域的專家型官員皆能充分利用相關(guān)平臺(tái)力推PE發(fā)展。梳理他在這領(lǐng)域的言行，對(duì)我們把握中國(guó)PE發(fā)展的路徑及趨勢(shì)頗有指示作用。

　　理論：

　　為何“力挺”股權(quán)基金

　　“要提高社會(huì)資本的形成能力”，這是戴相龍?jiān)诟鞣N場(chǎng)合一直強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)。“中國(guó)的資本形成能力太弱了，而信貸供應(yīng)太多了。”戴相龍一直認(rèn)為，間接融資過高，直接融資比例過低，社會(huì)資金形成資本的渠道狹窄，銀行流動(dòng)性資金過剩。一方面，信貸資金過剩，另一方面社會(huì)資本緊缺，造成社會(huì)資金的浪費(fèi)，廣大企業(yè)和城鄉(xiāng)居民存款使用也沒有得到應(yīng)有的回報(bào)，除了股市外，直接融資的另外兩個(gè)重要渠道，一是債券，但發(fā)行量過??；二是產(chǎn)業(yè)投資基金。

　　“因此，我們現(xiàn)在要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改變發(fā)展方式，其中很重要的是調(diào)整金融結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展直接融資，我們發(fā)展的產(chǎn)業(yè)基金，正是調(diào)整我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要手段。”他說。

　　這也是戴相龍?jiān)谔旖蚴腥问虚L(zhǎng)期間以實(shí)踐力推股權(quán)投資基金發(fā)展的重要理論基礎(chǔ)。發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，是天津?yàn)I海新區(qū)綜合配套改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容，所以這幾年天津在股權(quán)投資領(lǐng)域聲名鵲起，成為大批基金的注冊(cè)地。而在最初，戴相龍籌建的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金恰恰具有試點(diǎn)意義和樣板意義。這也是戴相龍為何十分一直看重渤海產(chǎn)業(yè)基金的重要原因。

　　實(shí)踐：

　　成功打造渤海產(chǎn)業(yè)基金

　　就在日前，戴相龍還“念念不忘”這家其當(dāng)年一手創(chuàng)辦的官方PE基金，“如果搞第二期我還是同意的。我到社?；饋?，我還會(huì)關(guān)心基金、支持基金。”戴相龍認(rèn)為，該基金運(yùn)作三年來基本達(dá)到了其當(dāng)初預(yù)期的目的：一是形成了一套比較嚴(yán)厲的管理制度，二是基金選擇了一批比較好的項(xiàng)目，三是它對(duì)我國(guó)的股權(quán)投資基金發(fā)展發(fā)揮了領(lǐng)頭羊的作用。“特別是在2008年國(guó)際金融危機(jī)情況下，能保持謹(jǐn)慎，避免了危機(jī)過程中在外部壓力下盲目追求投資項(xiàng)目，這本身也是一個(gè)成熟之處。”

　　渤?；鹗菄?guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)的中國(guó)首支人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金，于2006年底揭牌，是作為天津金融改革先行先試的樣板，總規(guī)模200億元，首期募集資金60.8億元。當(dāng)年，時(shí)任天津市市長(zhǎng)戴相龍充分利用了其在金融領(lǐng)域的號(hào)召力和影響力，拉來全國(guó)社會(huì)保障基金、國(guó)家開發(fā)銀行、國(guó)家郵政儲(chǔ)匯局、天津市津能投資公司、中銀集團(tuán)投資有限公司、中國(guó)人壽等大型機(jī)構(gòu)投資者。

　　新平臺(tái)：

　　社?；鹞磥硗顿Y方向

　　調(diào)任全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)理事長(zhǎng)之后，戴相龍并沒有停止對(duì)PE的關(guān)注，相反，他把全國(guó)社?；鹱兂闪酥袊?guó)最大的PE領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)投資者，從另一個(gè)角度大大推動(dòng)了中國(guó)PE行業(yè)發(fā)展的進(jìn)程。

　　對(duì)于這一平臺(tái)的最新進(jìn)展，戴相龍日前透露，社保基金已投資了5個(gè)基金，已成功投資PE資金74億元，實(shí)際劃撥了50億。他還表示，目前社保持有的海外股票、債券以及境外國(guó)有股轉(zhuǎn)持等海外資產(chǎn)占基金總規(guī)模不到7%。他表示，原來投資的基金到了募集第二期的時(shí)候，社保將簡(jiǎn)化審批程序。同時(shí)，還將選擇其他一些基金管理公司。

　　更值得關(guān)注的是，戴相龍日前還透露，社?；饘⒀芯客顿YFOF（母基金）。戴相龍表示，正在考慮基金投資“是零售還是批發(fā)好”。“找一個(gè)基金投資20億元，經(jīng)歷盡職調(diào)查等繁瑣手續(xù)要花四五個(gè)月才能最終投進(jìn)去，”他說，“正在研究投資基金的基金，放大投資效應(yīng)，更好地起到社保基金對(duì)社會(huì)資金的引導(dǎo)作用。”
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　　問題：

　　PE基金如何定位及發(fā)展

　　對(duì)于PE基金的組織架構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)問題，也是戴相龍長(zhǎng)期研究的方向。

　　PE基金如何定位？戴相龍?zhí)岢?，PE基金要堅(jiān)持股權(quán)投資的基本功能，應(yīng)該選擇有成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，并能夠提供增值服務(wù)，由實(shí)踐證明具有管理水平的人來管錢。“如果把基金變成好幾個(gè)大項(xiàng)目，那個(gè)就叫投資公司了，不是PE，那還不如我自己投資。”

　　PE內(nèi)部關(guān)系問題如何理順？戴認(rèn)為，處理基金投資人（LP）和基金管理人（GP）的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系需解決幾個(gè)問題。比如管理費(fèi)問題。“現(xiàn)在GP的管理費(fèi)有1.5%到2.5%的提成比例，我認(rèn)為跟公司業(yè)績(jī)有很大的關(guān)系，業(yè)績(jī)好的、高級(jí)人才多的管理團(tuán)隊(duì)，相對(duì)費(fèi)用可以比較高。”再比如事務(wù)執(zhí)行問題。“我錢給你了，就開始按合同執(zhí)行了，我什么消息都不知道，怎么辦？在合同執(zhí)行期間，我們投資人行使什么權(quán)利，這需要明確。”

　　LP范圍如何擴(kuò)大？戴相龍認(rèn)為，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司的資金也可以進(jìn)入PE市場(chǎng)，民間資金也大有可為。“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，我們發(fā)展基金的來源要立足于民間，立足于高端客戶，立足于對(duì)中小企業(yè)者，要把眼睛向下。目前個(gè)人高端客戶已經(jīng)通過私人銀行業(yè)務(wù)在投資了。我覺得民間個(gè)人高端客戶，在今后出臺(tái)的PE管理辦法里可以作為投資人，而不僅僅是國(guó)有企業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。”