上市公司搶灘光伏眾生相 中下游受限需求下降

　　國(guó)內(nèi)太陽能光伏產(chǎn)業(yè)猶如瘋狂賽車疾馳而來。

　　隨3月1日《多晶硅行業(yè)準(zhǔn)入條件》正式落地，作為太陽能光伏產(chǎn)業(yè)上游市場(chǎng)，多晶硅自此開始“從夢(mèng)想走進(jìn)現(xiàn)實(shí)”。

　　而光伏類上市公司們，則成為一場(chǎng)場(chǎng)光伏擴(kuò)能賽的主角。

　　國(guó)內(nèi)最大多晶硅生產(chǎn)商保利協(xié)鑫宣布將斥資177億港元在今明兩年提升產(chǎn)能2倍。而另一光伏巨頭江西塞維則傳出旗下多晶硅業(yè)務(wù)下半年赴港上市的消息。

　　而于A股上市不久的超日太陽，向日葵也紛紛祭出收購(gòu)大旗，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游邁進(jìn)。

　　就連長(zhǎng)期以上游設(shè)備輔料為主營(yíng)的恒星科技也經(jīng)不起下游需求膨脹的誘惑，開始染指硅片項(xiàng)目。

　　與此同時(shí)，新近涉足光伏的奧克股份也將原計(jì)劃5年的硅片項(xiàng)目縮短至2年，全速向崛起的光伏市場(chǎng)靠近。

　　“越往后走，競(jìng)爭(zhēng)肯定越激烈，到那時(shí)，比的就是規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力。”國(guó)金證券某新能源研究員對(duì)記者表示。

　　然而，值得注意的是，在光伏市場(chǎng)如火如荼之時(shí)，棱光實(shí)業(yè)卻在日前公告退出多晶硅行業(yè)。而樂山電力、天威保變發(fā)布的年報(bào)也顯示，其目前涉及多晶硅業(yè)務(wù)在市場(chǎng)回暖的2010年卻表現(xiàn)平平。

　　“國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能大多數(shù)會(huì)在2011下半年開始釋放。盡管目前市場(chǎng)仍表現(xiàn)緊缺，但隨著中下游市場(chǎng)產(chǎn)能過剩以及終端需求減弱，不少涉足多晶硅上市公司也恐難獲得理想回報(bào)。”另一位光伏研究專業(yè)人士認(rèn)為，產(chǎn)能釋放需與終端需求同步，一旦出現(xiàn)錯(cuò)位，必然將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。而就風(fēng)險(xiǎn)而言，越往上游走或產(chǎn)業(yè)鏈越全的企業(yè)將越安全。

　　上游公司受益產(chǎn)能釋放

　　多晶硅市場(chǎng)價(jià)格再創(chuàng)新高，目前現(xiàn)貨價(jià)格已達(dá)114美元／公斤。這是繼2010年9月以來，多晶硅行情的二度大幅上漲。受此影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期，專注于上游多晶硅業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)上市公司必然會(huì)成為此輪行情的直接受益者。

　　然而，事實(shí)有些出人意料。

　　2月底，樂山電力、天威保變相繼發(fā)布年報(bào)。據(jù)年報(bào)披露，這兩家在國(guó)內(nèi)被公認(rèn)處于多晶硅行業(yè)領(lǐng)先水平的公司，多晶硅項(xiàng)目的利潤(rùn)貢獻(xiàn)并不大。

　　樂山電力和天威保變目前共同組建有產(chǎn)能為3000噸的樂電天威項(xiàng)目，分別持股51％、49％。除此之外，天威保變還持有產(chǎn)能為3000噸的天威四川硅業(yè)51％的股權(quán)，以及產(chǎn)能為1260噸的新光硅業(yè)35.66％的股權(quán)。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，由樂山電力控股的樂電天威自2010年4月轉(zhuǎn)產(chǎn)以來，目前剛好能扭虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)僅58.7萬元，而天威四川硅業(yè)目前也僅盈利533萬元，而達(dá)產(chǎn)已有兩年的新光硅業(yè)全年凈利也只有約3000萬元，與盈利過億的歷史峰值相去甚遠(yuǎn)。

　　“多晶硅企業(yè)的產(chǎn)能并不等于產(chǎn)量，大多數(shù)項(xiàng)目在轉(zhuǎn)產(chǎn)后都需要2年左右的時(shí)間才能逐步實(shí)現(xiàn)達(dá)成，所以在行情走俏的時(shí)候，上游上市公司受益多少完全取決于實(shí)際產(chǎn)量。”前述券商人士對(duì)上述數(shù)據(jù)分析。

　　對(duì)此，天威保變也表示，目前公司凈利下滑主要是受公司旗下新能源企業(yè)均處于建設(shè)收尾或投產(chǎn)調(diào)試階段，前期市場(chǎng)開發(fā)支出較大以及未滿產(chǎn)所導(dǎo)致的高額成本因素影響。

　　或許正因?yàn)榇耍湍壳岸?，?guó)內(nèi)多晶硅市場(chǎng)仍處于供小于求的階段。

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1月份國(guó)內(nèi)多晶硅需求仍維持高位，進(jìn)口量約5521噸，同比增長(zhǎng)74.8％。這就意味著，短期內(nèi)，隨著產(chǎn)能的及時(shí)釋放，不少多晶硅企業(yè)仍可獲得可觀利潤(rùn)。

　　不過，長(zhǎng)期來看，上游多晶硅企業(yè)仍將受下游供需狀況的考驗(yàn)。

　　前述券商研究員稱，2011年開始，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能將急劇釋放，保利協(xié)鑫旗下江蘇中能產(chǎn)量將直逼2.1萬噸，而江西賽維將由目前的1.1萬噸提高到1.8萬噸。而去年全年國(guó)內(nèi)供給多晶硅只有約4萬噸。而由于國(guó)內(nèi)成本較高以及下游企業(yè)提前增加多晶硅庫存的問題，國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)存在被動(dòng)過剩的可能。

　　“究竟會(huì)出現(xiàn)什么樣的局面，仍要依市場(chǎng)而定，如果供需矛盾并不是很突出，2011年大多數(shù)處于上游的上市公司將獲得較高收益。”前述券商仍對(duì)此保持樂觀。
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　　中下游或受限需求下降

　　對(duì)于處于中下游的光伏企業(yè)來說，由于項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)所需時(shí)間較短，趕在市場(chǎng)需求尚未明確趨弱之前通過擴(kuò)能搶奪利益，則成為普遍共識(shí)。

　　去年6月，太陽能終端需求剛剛啟動(dòng)，主營(yíng)電池組件的無錫尚德便高調(diào)宣布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，其擬投26.8億元擴(kuò)產(chǎn)1GW的產(chǎn)能，幾乎翻番；而另一光伏龍頭天威英利也在隨后的7月8日宣布擴(kuò)大400MW產(chǎn)能；而已是中國(guó)最大、世界第三大多晶硅制造商的保利協(xié)鑫則在7月29日宣布額外投資3億美元，興建位于江蘇的產(chǎn)能約1000MW的硅片設(shè)施，將硅片總產(chǎn)能提升至3000MW，成為全球最大的硅片生產(chǎn)商。

　　A股市場(chǎng)，上市公司擴(kuò)產(chǎn)勢(shì)頭同樣迅猛。去年11月4日，航天機(jī)電公告稱，在已建成的150MW電池片生產(chǎn)線基礎(chǔ)上，擬投資新建“200MW高效太陽電池生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目”；隨后的9日，東方日升也發(fā)布公告稱，擬投資8.3億元建設(shè)“年產(chǎn)300MW太陽能電池生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目”。而更早一些，橫店東磁、三安光電、佛塑股份等企業(yè)也都相繼公布擴(kuò)能計(jì)劃。

　　但難以回避的是，中下游新增產(chǎn)能的快速釋放將使得終端供需形勢(shì)嚴(yán)峻。

　　據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2011年全球太陽能光伏行業(yè)供應(yīng)將達(dá)到25GW，而終端實(shí)際裝機(jī)需求卻只有19GW，中下游光伏產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)明顯過剩。占據(jù)全球中下游市場(chǎng)半壁江山的中國(guó)光伏制造業(yè)由此無疑首當(dāng)其沖，市場(chǎng)價(jià)格將被迫壓低。

　　據(jù)悉，2011年產(chǎn)能超過1GW的國(guó)內(nèi)太陽電池生產(chǎn)廠家將達(dá)到11家，此外還有眾多的中小型企業(yè)新近加入，從硅片，到電池以及組件都可能因?yàn)楫a(chǎn)能集中釋放而出現(xiàn)階段性過剩。而屆時(shí)，這些中下游企業(yè)將面臨市場(chǎng)分化，實(shí)力較強(qiáng)的供應(yīng)商將具有較大的生存空間，而規(guī)模較小、成本較高的中小企業(yè)將遭遇寒流。

　　“這不難理解，資金充裕的中下游上市公司都開始拓展產(chǎn)業(yè)鏈，做垂直整合，目的就是抵御系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。”前述光伏專業(yè)人士稱。

　　3月1日，以主營(yíng)大規(guī)格高效晶體硅光伏電池片及組件的向日葵發(fā)布公告稱，為穩(wěn)定公司原材料多晶硅的采購(gòu)，擬參股焦作煤業(yè)（集團(tuán)）合晶科技有限責(zé)任公司。后者為專業(yè)多晶硅企業(yè)，目前產(chǎn)能為1800噸，規(guī)劃產(chǎn)能18000噸。早于此前，公司還參與了浙江省10MW光伏電站示范項(xiàng)目。

　　此前的2月23日，超日太陽也公告，擬斥資1億元收購(gòu)洛陽賽陽硅業(yè)有限公司和上海衛(wèi)雪太陽能科技有限公司。公司對(duì)此明確指出，收購(gòu)前者主要為整合產(chǎn)業(yè)鏈，提高整體實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，而收購(gòu)后者則是進(jìn)一步擴(kuò)大公司原有晶體硅太陽能電池片組件的生產(chǎn)規(guī)模，突破產(chǎn)能瓶頸。

　　而截至目前，A股市場(chǎng)普遍被看好的產(chǎn)業(yè)鏈最為完備的上市公司則是天威保變。由于參股25.99％的國(guó)內(nèi)光伏龍頭天威英利，公司擁有包括下游組件生產(chǎn)及光伏電站安裝的完整晶體硅電池產(chǎn)業(yè)鏈，布局相對(duì)完整。據(jù)其2010年年報(bào)顯示，天威英利對(duì)天威保變的貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2.14億元，占公司凈利潤(rùn)的33.77％。

　　“通過打通上下產(chǎn)業(yè)鏈，可以抵消某個(gè)環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的不利影響，這是垂直一體化最大的好處。”在前述券商人士看來。

　　而目前國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)除了遭遇原材料采購(gòu)和終端產(chǎn)品銷售“兩頭在外”的窘境外，中間制造產(chǎn)能過大而導(dǎo)致的尾大不掉很可能使得光伏產(chǎn)業(yè)反受其累。

　　“下游的任何風(fēng)吹草動(dòng)將帶來強(qiáng)烈反應(yīng)。正如市場(chǎng)剛剛好轉(zhuǎn)，中下游就蜂擁而起的產(chǎn)能擴(kuò)張。如果終端需求驟降，勢(shì)必將是一番慘烈景象。”