創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺 不支持“借殼”恢復(fù)上市

　　在管理層頻推“價值投資理念”的背景下，又一實質(zhì)性政策出臺。

　　昨日(4月20日)，深交所正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2012年修訂版)》(以下簡稱 《規(guī)則》)，將自2012年5月1日起實施。該《規(guī)則》的出臺，意味著政策醞釀已久的創(chuàng)業(yè)板退市閘門正式打開。

　　今年2月24日，經(jīng)過前期的修改，《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》正式發(fā)布。而如今的政策，主要是將這一方案內(nèi)容落實到《規(guī)則》的具體條款。

　　退市標(biāo)準(zhǔn)再豐富

　　在《規(guī)則》中，監(jiān)管層進(jìn)一步豐富創(chuàng)業(yè)板退市標(biāo)準(zhǔn)體系，亦從五方面對創(chuàng)業(yè)板公司暫停及退市作出規(guī)定。

　　在暫停上市情形的規(guī)定中，《規(guī)則》首先將原“連續(xù)2年凈資產(chǎn)為負(fù)”改為 “最近1個年度的財務(wù)會計報告顯示當(dāng)年年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)為負(fù)”;其次新增“因財務(wù)會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務(wù)會計報告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近1年年末凈資產(chǎn)為負(fù)”的情形。

　　在終止上市情形的規(guī)定中，《規(guī)則》新增了“公司最近36個月內(nèi)累計受到本所3次公開譴責(zé)”;“公司股票連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值”;“因財務(wù)會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務(wù)會計報告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近2年年末凈資產(chǎn)為負(fù)”。

　　上述五方面暫停及退市標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，使得創(chuàng)業(yè)板上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)更趨完善。而《規(guī)則》實施之后另外一個新變化是，創(chuàng)業(yè)板公司退市時間更快。

　　《規(guī)則》明確了財務(wù)報告明顯違反會計準(zhǔn)則又不予以糾正的公司將快速退市，即在規(guī)定期限屆滿之日起4個月內(nèi)仍未改正的，將被暫停上市;在規(guī)定期限屆滿之日起6個月內(nèi)仍未改正的，將被終止上市。該規(guī)定主要是為杜絕公司通過財務(wù)會計報告被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見來規(guī)避暫?；蚪K止上市條件。

　　另外，在關(guān)于強(qiáng)化退市風(fēng)險的披露中，《規(guī)則》全面考慮可能的退市風(fēng)險出現(xiàn)時點，針對不同的暫停上市和終止上市情形，明確規(guī)定首次風(fēng)險披露時點及后續(xù)風(fēng)險披露的頻率，要求公司每5個交易日披露一次風(fēng)險提示公告。

　　與此同時，《規(guī)則》對退市整理期的起始時點、期限、日漲跌幅限制、行情另板揭示及風(fēng)險提示作出了明確規(guī)定。且明確了創(chuàng)業(yè)板公司退市后統(tǒng)一平移到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。

　　不支持借殼恢復(fù)上市

　　在關(guān)于完善恢復(fù)上述審核標(biāo)準(zhǔn)中，《規(guī)則》亦列舉出四大軍規(guī)，明確了對通過“借殼”恢復(fù)上市的不支持。

　　第一，新增“暫停上市公司申請恢復(fù)上市的條件”，要求公司在暫停上市期間主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化，并具有可持續(xù)的盈利能力。

　　第二，針對目前通過“借殼”實現(xiàn)恢復(fù)上市的暫停上市公司大多數(shù)以補(bǔ)充材料為由，拖延時間維持上市地位并重組的情況，《規(guī)則》對申請恢復(fù)上市過程中公司補(bǔ)充材料的期限作出明確限制，要求公司必須在30個交易日內(nèi)提供補(bǔ)充材料，期限屆滿后，深交所將不再受理新增材料的申請。

　　第三，明確因連續(xù)3年虧損或追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)3年虧損而暫停上市的公司，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷依據(jù)，杜絕以非經(jīng)常收益調(diào)節(jié)利潤規(guī)避退市。

　　第四，明確因連續(xù)3年虧損和因年末凈資產(chǎn)為負(fù)而暫停上市的公司，在暫停上市后披露的年度報告必須經(jīng)注冊會計師出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告，才可以提出恢復(fù)上市的申請。

　　深圳某投行人士告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，退市制度的看點在于：創(chuàng)業(yè)板暫停上市考察期縮短1年、暫停上市將追述財務(wù)造假、被譴責(zé)3次終止上市、造假引發(fā)2年負(fù)凈資產(chǎn)直接終止上市、借殼只給1次機(jī)會補(bǔ)充材料、財報違規(guī)將快速退市、擬退市公司暫留退市整理板、創(chuàng)業(yè)板公司退市后納入三板。

　　上述情形體現(xiàn)了退市時間的快、短、沒有給予公司緩沖期，不能進(jìn)行“特別處理”，這樣也進(jìn)一步杜絕殼公司的出現(xiàn)。

　　另一方面，上述制度的明確，將使那些行業(yè)發(fā)展前景不佳，上市后利潤大幅下滑甚至虧損的公司成為退市的直接標(biāo)的。

　　至于《規(guī)則》的出臺是否會對創(chuàng)業(yè)板投資造成影響，上述投行人士認(rèn)為，相信后期資金對創(chuàng)業(yè)板無肆炒作的情形會逐漸減少，整個板塊的投資可能會出現(xiàn)分化行情，即有退市前兆公司比如2011年年報虧損的創(chuàng)業(yè)板股，可能遭遇市場拋售風(fēng)險，“不過，總體上對市場應(yīng)屬利好，因為投資者可以避免投資有退市前兆的創(chuàng)業(yè)板股，實則是降低這部分公司股票對資金的消耗，也有助于凈化整個市場環(huán)境。