巨鱷凱雷在美IPO市場表現平淡 業(yè)務存改善空間

　　5月3日，凱雷投資集團(Carlyle Group，下稱“凱雷”)的三位核心人物丹尼爾·達安雷、大衛(wèi)·魯賓斯坦和威廉·康威或許可以長舒一口氣了。

　　這一天，凱雷正式登陸納斯達克，上市首日的表現還算好，以22.05美元報收，與22美元的發(fā)行價基本持平，市值約61億美金。從1987年初創(chuàng)至今，25年間，凱雷成為全球最大的資產管理公司之一，截至2011年12月31日，其管理的資產規(guī)模1470億美元。

　　去年9月6日，凱雷向美國證監(jiān)會提交了IPO申請，由于市場環(huán)境波動等因素，一直延遲至今。 而早在2007年的時候，外界就聽到關于凱雷上市的消息，隨后日益嚴峻的金融危機導致計劃擱淺。但凱雷IPO只募得7.61億美元，和黑石IPO時候76億美元的募資規(guī)模相差十倍之多。

　　在此之前，凱雷的創(chuàng)始人兼聯合CEO大衛(wèi)·魯賓斯坦幾次接受本報記者采訪時，也曾公開探討過PE投資機構上市的必要性，盡管他一直未公開表示過凱雷要上市。

　　1987年成立之初，凱雷還是一個只有一項投資產品并只投資于美國的很小規(guī)模的PE投資機構，資產管理規(guī)模不過500萬元。

　　這25年間，凱雷是如何實現“滾雪球”般的急劇膨脹的?

　　起家：從小PE到多元化資產管理平臺PE

　　凱雷的“滾雪球”路徑中，“多基金、多地區(qū)、多行業(yè)”的多元化戰(zhàn)略，使凱雷起到了跳躍式發(fā)展。

　　實際上，多元化并非凱雷的獨創(chuàng)。

　　縱觀歐美的一些大型PE，包括黑石、KKR、阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management， LLC)、3I等，他們已不再是單純的PE

　　投資機構了，而是同時管理著對沖基金、房地產投資基金或其它業(yè)務的多元化資產管理平臺。

　　此前，大衛(wèi)·魯賓斯坦曾在接受本報記者采訪時表示，這些大型PE之所以能聚集更多資本開展多元化業(yè)務，是因為它們的品牌讓投資者放心。

　　從凱雷的利潤表來看，盡管分支眾多，但在金融危機中，凱雷還是遭遇到了不小的損失，其在2008年的虧損高達6億美元，但也正是多元化的布局，讓凱雷快速度過金融危機，2009、2010年進入持續(xù)增長階段。

　　凱雷不僅僅是一家擅長投資企業(yè)并購業(yè)務的基金管理人，其首先擅長的是在自己的行業(yè)內并購。成立以來，凱雷自身完成的大大小小的并購近百個，這些“收購”，讓凱雷快速吸納了全球一流的基金管理人才，使得其可以“替代投資基金的經理”，而不僅僅是PE投資公司。

　　從投資回報來看，凱雷的表現足可以用“優(yōu)異”來形容。截至2011年底，凱雷旗下PE部門毛內部收益率達31%;實物資產部門的毛內部收益率為29%;母基金解決方案部門的毛內部收益率為10%。

　　這得到LP以實際行動的支持。在2003年-2011年間，凱雷資產管理規(guī)模的年復合年均增長率保持在32%。其中，由財富基金LP承諾的資金總額增長195%，公共養(yǎng)老金LP承諾資金總額增長134%，高凈值投資者LP承諾資金總額增加64%。

　　這個成績，與當年凱雷推行的那場戰(zhàn)略轉型不無關系。而事實上，在凱雷的發(fā)展史中，如何快速用好政商兩屆的人脈資源，又及時在面臨危機之際，快速拓展新的資源，這種具有政治家視野的戰(zhàn)略敏感性，也是其競爭力之一。

　　成立之后的最初10多年里，凱雷有著濃厚的“政治色彩”，1998-2003年間，凱雷邀請了美國前總統(tǒng)喬治·布什出任凱雷亞洲顧問委員會主席;1993-2005年間，前美國國務卿詹姆斯·貝克擔任過凱雷的資深顧問和合伙人;2001-2004年，英國前首相約翰·梅杰也曾擔任凱雷歐洲分公司主席。這些政界要人在凱雷的交易案中發(fā)揮過重要作用，凱雷也因此獲得“總統(tǒng)俱樂部”的稱號。

　　發(fā)生在2001年的“9·11”事件成為凱雷的轉折點。那時，本·拉登家族是凱雷的投資人，凱雷投資的防務公司因“9·11事件”獲得訂單，時任總統(tǒng)布什的父親老布什恰恰是凱雷的顧問，這些復雜的關系讓凱雷遭遇空前的危機。

　　“9·11”后，凱雷開始了一個被稱作“偉大試驗”的戰(zhàn)略轉型：向專業(yè)化轉型，向國際化與本土化相結合轉型。