亞盛投資董事長(zhǎng)：風(fēng)投泡沫 企業(yè)家有“三拍”

聊起風(fēng)投和對(duì)賭，很少有人比毛區(qū)健麗更有發(fā)言權(quán)。這位從華爾街一路走來(lái)的香港女人，上世紀(jì)90年代來(lái)到中國(guó)內(nèi)地尋找商機(jī)，如橡果國(guó)際和雷士照明這樣膾炙人口的品牌背后都有她的名字。

“對(duì)賭不是說(shuō)一定是我贏他輸，只有雙贏，你才能賺錢。”毛區(qū)健麗認(rèn)為，業(yè)績(jī)達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，企業(yè)獲得了更高的估值，投資方才能從中獲利。反之，如果企業(yè)輸了對(duì)賭，賠股權(quán)給投資方，投資方并不會(huì)因獲得了一個(gè)“爛攤子”的控股權(quán)而感到高興。投資都是快進(jìn)快出的，他們不想要一個(gè)實(shí)體。

“對(duì)風(fēng)投來(lái)說(shuō)，對(duì)賭協(xié)議賠你的股份越多，你的責(zé)任就越大。企業(yè)家輸了對(duì)賭拍屁股走人了，你(風(fēng)投)有能力去接管這個(gè)企業(yè)嗎?沒(méi)有。所以，股份越大，不等于你的權(quán)利越多，而是你的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，因?yàn)槟悴皇瞧髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)者。”毛區(qū)健麗指出。

因此，許多時(shí)候表面看是投資方“贏”了對(duì)賭，最后獲得了企業(yè)的控股權(quán)，但其實(shí)是把企業(yè)砸在了手里。這個(gè)時(shí)候，投資方，例如投行的投資委員或者投資人都會(huì)有意見(jiàn)，因?yàn)榇蠹蚁Ｍ吹降氖乾F(xiàn)錢，不是股份。

“你從投資方變成股東了，你去運(yùn)營(yíng)一個(gè)公司了，這個(gè)時(shí)候投資委員會(huì)會(huì)非常生氣，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)公司有風(fēng)險(xiǎn)。所以，你別以為你從小股東變成大股東的時(shí)候，基金就會(huì)高興。”毛區(qū)健麗說(shuō)。

風(fēng)投泡沫

“風(fēng)投這些年真的瘋了。”毛區(qū)健麗說(shuō)，因?yàn)榇蠹义X太多，好的項(xiàng)目少，所以就比，你出15倍，我出20倍，如果明年能上市，30倍也給。

風(fēng)投們瘋狂地?fù)岉?xiàng)目，源自自身的壓力。當(dāng)基金管理者融了上百億卻捂在手里沒(méi)有投出去，他的投資者會(huì)有意見(jiàn)，因?yàn)楫?dāng)他融這筆錢的時(shí)候，往往吹得天花亂墜，表示手里有很好的項(xiàng)目，要做很大的買賣。

讓風(fēng)投最抬不起頭的，就是眼看好項(xiàng)目被別人搶走。如果因?yàn)椴粔蚩?、出價(jià)不夠好，結(jié)果被人家搶走了項(xiàng)目，他會(huì)遭來(lái)無(wú)數(shù)譴責(zé)。因此這兩年來(lái)，風(fēng)投什么條件都能夠接受，什么價(jià)錢都能夠出，如今的風(fēng)投市場(chǎng)可以用“泡沫”來(lái)形容。

那些最后出了問(wèn)題的項(xiàng)目，一開(kāi)始真的是投資方缺乏判斷力嗎?其實(shí)也不然。毛區(qū)健麗指出，其實(shí)很多風(fēng)投也看到了問(wèn)題，但他們不能說(shuō)，因?yàn)橐坏┱f(shuō)了，就失去了一個(gè)項(xiàng)目，少了一塊業(yè)績(jī)。

中國(guó)企業(yè)家有“三拍”

風(fēng)投“搶著送錢”縱容了企業(yè)家們的貪婪。誰(shuí)給的錢多跟誰(shuí)合作，看到大投行更是獅子大開(kāi)口。然而，風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)總是成正比的，風(fēng)投此時(shí)就會(huì)要求更高的利潤(rùn)回報(bào)。

“我們回頭去看，是不是‘輸?shù)?rsquo;的企業(yè)家要求的估值很高?例如向基金開(kāi)價(jià)30倍PE，基金肯定會(huì)想，30倍太高了，我可能IPO的時(shí)候也賺不回來(lái)。所以，我可以買30倍的PE，可是你必須要50倍去增長(zhǎng)。”毛區(qū)健麗表示。

面對(duì)“天價(jià)”的協(xié)議，企業(yè)家們卻沒(méi)有意識(shí)到面前的懸崖，而總是想當(dāng)然地認(rèn)為只要有了錢什么都能搞定。結(jié)果簽了對(duì)賭協(xié)議卻發(fā)現(xiàn)自己供應(yīng)鏈不足，產(chǎn)能跟不上，完全無(wú)法完成合約上的目標(biāo)，于是有的賴賬，有的閃人。

“中國(guó)的企業(yè)家有‘三拍’，第一是拍腦袋，沒(méi)經(jīng)過(guò)思考就什么都答應(yīng);第二是拍胸脯，覺(jué)得什么條件都能做到，沒(méi)問(wèn)題;第三是拍屁股，出現(xiàn)問(wèn)題不承擔(dān)后果，拍拍屁股走人。”毛區(qū)健麗調(diào)侃道。

回歸初衷：為什么引進(jìn)投資者

“我和企業(yè)簽對(duì)賭協(xié)議時(shí)，我必須確保這個(gè)企業(yè)能夠做到。如果我覺(jué)得他做不到，我就寧愿接受一個(gè)低的估值。我就說(shuō)服雙方，不要賭。”毛區(qū)健麗表示。

毛區(qū)健麗認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)需要更加謙遜。隨著中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)的地位越來(lái)越高，很多中國(guó)企業(yè)認(rèn)為全世界沒(méi)有我活不了。但其實(shí)現(xiàn)在需要的不是自滿，而是怎么抓住這個(gè)機(jī)會(huì)令企業(yè)更壯大。

“當(dāng)外面的風(fēng)投紛紛叫出高價(jià)時(shí)，企業(yè)要思考，你引進(jìn)投資者的目的是什么，這個(gè)投資者能否帶給我們先進(jìn)的管理，或者廣闊的市場(chǎng)?而不是一味地競(jìng)價(jià)，價(jià)高者得，而忽略了引入PE的初衷。”毛區(qū)健麗表示。