蔡景鐘的投資邏輯：少就是多 資本也要知本

他們關(guān)注于早期企業(yè)，但并非是尚未成型的企業(yè)。他們的優(yōu)勢(shì)在于，依托自身產(chǎn)業(yè)背景“嗅覺(jué)”更為靈敏，對(duì)市場(chǎng)變化非常敏感，同時(shí)擁有較深的人脈和產(chǎn)業(yè)關(guān)系，不僅能夠充分利用和整合資源，還能夠幫助企業(yè)調(diào)整方向、提煉經(jīng)驗(yàn)。

在投資領(lǐng)域，蔡景鐘可能還算是個(gè)“新兵”，但在零售、消費(fèi)等領(lǐng)域，他卻是個(gè)不折不扣的“老手”。擁有這樣的產(chǎn)業(yè)背景讓他投資“嗅覺(jué)”更為靈敏。這位五星控股的投資副總裁、上海菁葵投資合伙人，自2010年開(kāi)始專(zhuān)注于零售與供應(yīng)鏈行業(yè)的早期項(xiàng)目的投資，投資領(lǐng)域包括消費(fèi)品、家用電器、汽車(chē)后市場(chǎng)、MRO多個(gè)行業(yè)。

蔡景鐘是湖南人，他母親姓曾，或許還是曾國(guó)藩的后裔。他對(duì)記者說(shuō)，湖南人不僅僅嗜“辣”，更多則是在于“能吃苦”，而這類(lèi)人似乎更善于也耐于做投資。

在進(jìn)入投資領(lǐng)域之前，蔡景鐘在沃爾瑪擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)長(zhǎng)達(dá)8年。在參與及主導(dǎo)了華潤(rùn)集團(tuán)幾起并購(gòu)案例之后，他選擇成為一名專(zhuān)業(yè)投資人。

蔡景鐘所在的“五星控股”，已不再是人們傳統(tǒng)概念中的家電連鎖企業(yè)，而是一家涉足現(xiàn)代服務(wù)業(yè)連鎖、供應(yīng)鏈管理、房地產(chǎn)、金融、投資等五大業(yè)務(wù)領(lǐng)域并進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的多元化投資企業(yè)。

目前，五星控股正在籌備一個(gè)新基金，預(yù)計(jì)規(guī)模約為2億人民幣，將專(zhuān)注于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域早期投資，預(yù)期回報(bào)率達(dá)30%以上，投資采用“5+2”模式。最新的情況是，該基金將在2013年春節(jié)后募集完成。

“資本”+“知本”

“應(yīng)該說(shuō)，我們是一家VC機(jī)構(gòu)。”一開(kāi)始，蔡景鐘就直截了當(dāng)對(duì)記者說(shuō)，“但是從投資領(lǐng)域看，我們又是一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。”

從五星控股目前的投資情況來(lái)看，基于其本身的產(chǎn)業(yè)背景，對(duì)連鎖服務(wù)業(yè)、消費(fèi)品、零售等領(lǐng)域的投資比較頻密。目前從官方發(fā)布的消息中可以看到，五星控股已經(jīng)投資創(chuàng)立了處于現(xiàn)代服務(wù)連鎖領(lǐng)域內(nèi)的多家企業(yè)，如“孩子王”、“好享家”、“匯通達(dá)”等。

“這幾個(gè)項(xiàng)目的投資與單純的財(cái)務(wù)投資不一樣，換一種角度說(shuō)，可以算是集團(tuán)自己的創(chuàng)業(yè)，采取的卻是資本投資的模式。”蔡景鐘介紹說(shuō)。

“一般情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)是由企業(yè)自己出資組建的，而這三個(gè)項(xiàng)目則是我們投資公司幫助企業(yè)建立的團(tuán)隊(duì)。”

從這一層面來(lái)看，五星控股更像是一個(gè)孵化器，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供思路和資金。

“孩子王”2010年引入五星控股的投資后，在成立不到一年時(shí)間內(nèi)，已在南京、合肥、淮安等地成立了四家超大母嬰童專(zhuān)業(yè)購(gòu)物中心。目前在上海也有3家門(mén)店，重慶、成都均有1家，即將在長(zhǎng)沙開(kāi)設(shè)分店，擴(kuò)張速度可稱(chēng)神速。

據(jù)蔡景鐘介紹，他們關(guān)注于早期企業(yè)，但并非是尚未成型的企業(yè)。判斷標(biāo)準(zhǔn)是，企業(yè)利潤(rùn)達(dá)到1千萬(wàn)元以上、營(yíng)業(yè)額超1億元。同時(shí)，投資機(jī)構(gòu)自身的相關(guān)行業(yè)資源未來(lái)能夠嫁接至被投企業(yè)，從而幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)。

“在細(xì)分領(lǐng)域，不投不熟悉的業(yè)態(tài)，這是我們跟其他財(cái)務(wù)投資人的區(qū)別，如果在領(lǐng)域內(nèi)沒(méi)法幫助企業(yè)發(fā)展，這樣的項(xiàng)目我們不會(huì)投。”

他也認(rèn)為，Pre-IPO階段的投資技術(shù)含量不高。由于整體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)低迷的原因，導(dǎo)致目前很多上市的企業(yè)都跌破發(fā)行價(jià)，同時(shí)一些Pre-IPO的企業(yè)的估值也被越抬越高。在早期階段則能夠?qū)ふ业礁嗟耐顿Y機(jī)會(huì)，他們的優(yōu)勢(shì)在于，依托自身產(chǎn)業(yè)背景“嗅覺(jué)”更為靈敏，對(duì)市場(chǎng)變化非常敏感，同時(shí)擁有較深的人脈和產(chǎn)業(yè)關(guān)系，不僅能夠充分利用和整合資源，還能夠幫助企業(yè)調(diào)整方向、提煉經(jīng)驗(yàn)，雙方達(dá)到互惠互利。

值得注意的是，五星控股董事長(zhǎng)汪建國(guó)還是“云峰基金”的聯(lián)合創(chuàng)始人之一，這個(gè)基金是由聚眾傳媒創(chuàng)始人虞鋒和阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云所共同發(fā)起的，投資領(lǐng)域集中于TMT、文化創(chuàng)意、消費(fèi)品、環(huán)保以及新能源領(lǐng)域。

“參與該基金中主要是做財(cái)務(wù)投資，我們看中的是這個(gè)基金中包含的企業(yè)家資源，更可以說(shuō)他是一個(gè)俱樂(lè)部，正好我們所擅長(zhǎng)的領(lǐng)域也是他們所集中投資的領(lǐng)域。”蔡景鐘說(shuō)。

消費(fèi)+互聯(lián)網(wǎng)+微笑曲線(xiàn)

蔡景鐘真正進(jìn)入投資領(lǐng)域大約是在2010年，但卻擁有自己的一套投資法則。他認(rèn)為，當(dāng)下投資需要把握好三個(gè)機(jī)遇：消費(fèi)品、零售、連鎖等行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇;互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)勢(shì)發(fā)展的機(jī)遇;中國(guó)出口遇到瓶頸的機(jī)遇。

“第一個(gè)機(jī)遇是看到在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷的背景下，消費(fèi)品、零售、連鎖等行業(yè)的整體形勢(shì)比較向好，并且隨著消費(fèi)進(jìn)一步刺激，這些行業(yè)在未來(lái)大有可為。”

而互聯(lián)網(wǎng)不僅帶來(lái)了投資機(jī)遇，也為傳統(tǒng)企業(yè)帶來(lái)了轉(zhuǎn)型的方式。蔡景鐘說(shuō)，如今大部分傳統(tǒng)的商業(yè)零售企業(yè)還沒(méi)有“觸電”，很多行業(yè)面臨重新洗牌，這會(huì)帶來(lái)很多的投資機(jī)會(huì)。他比較看好傳統(tǒng)與電子商務(wù)很好結(jié)合的企業(yè)，投資“傳說(shuō)中的O2O模式”。將傳統(tǒng)的制造供應(yīng)同互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合起來(lái)，一方面幫助傳統(tǒng)的企業(yè)開(kāi)拓新的渠道，另一方面也解決了電商供應(yīng)鏈的問(wèn)題，這也能夠保證電商在激烈的形勢(shì)中競(jìng)爭(zhēng)出位。

目前，蔡景鐘正在跟進(jìn)一個(gè)將傳統(tǒng)產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的項(xiàng)目，這讓他非常興奮。“我們?cè)谄?chē)后市場(chǎng)領(lǐng)域里投了一個(gè)實(shí)體企業(yè)，同時(shí)在‘車(chē)庫(kù)咖啡’里找到了一個(gè)正在做類(lèi)似業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)，把兩者結(jié)合在一起，目前雙方合作的非常好。”談到這個(gè)案例，他表現(xiàn)的非常期待，并約定一年后再與媒體分享。

在蔡景鐘看來(lái)，他的投資邏輯是投資“微笑曲線(xiàn)”翹起來(lái)的兩端。“微笑曲線(xiàn)”是一種企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，分成左、中、右三段，左段為技術(shù)、專(zhuān)利;中段為組裝、制造;右段為品牌、服務(wù);而曲線(xiàn)代表的是獲利。微笑曲線(xiàn)的含意即是：要增加企業(yè)的盈利，絕不是持續(xù)在組裝、制造段位置，而是必須往左端或右端位置邁進(jìn)。

由于當(dāng)下中國(guó)的出口遇到很大的瓶頸，而這些出口型的企業(yè)在外單的訓(xùn)練下，具有很強(qiáng)的產(chǎn)品制造能力，缺乏的是研發(fā)、內(nèi)銷(xiāo)渠道、品牌以及開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和能力。“實(shí)際上，他們非?？释星蕾Y源的投資者，‘百麗’就是一個(gè)很好的例子，因此，投資人可以在這方面尋找投資機(jī)會(huì)，并幫助企業(yè)向自主品牌的方向發(fā)展。”

萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)+并購(gòu)整合

現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域中，擁有太多的行業(yè)值得深挖，其中“汽車(chē)后市場(chǎng)”具有巨大前景。所謂汽車(chē)后市場(chǎng)是指汽車(chē)銷(xiāo)售以后，圍繞汽車(chē)使用過(guò)程中的各種服務(wù)，它涵蓋了消費(fèi)者買(mǎi)車(chē)后所需要的一切服務(wù)。

“從數(shù)據(jù)來(lái)看，2011年，中國(guó)銷(xiāo)售汽車(chē)1966萬(wàn)輛，2012年這個(gè)數(shù)字增長(zhǎng)至2185萬(wàn)輛。目前中國(guó)汽車(chē)的保有量已經(jīng)達(dá)到了1億，一輛車(chē)當(dāng)你開(kāi)回家的那一刻起，就成為了二手車(chē)，就需要保養(yǎng)、維修、裝飾等服務(wù)，這是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)，但這個(gè)市場(chǎng)目前非常分散、砂礫化，整合空間大。”

汽車(chē)后市場(chǎng)包括二手車(chē)交易、租賃、維修、保養(yǎng)等18個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，在這些細(xì)分領(lǐng)域中處處都有機(jī)會(huì)。

從汽車(chē)行業(yè)整體情況來(lái)看，在美國(guó)市場(chǎng)上，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)中，汽車(chē)服務(wù)業(yè)的利潤(rùn)占比最高，達(dá)到了62%。而中國(guó)恰好相反，整車(chē)制造還高居產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)高端，占比達(dá)到61%。通過(guò)標(biāo)桿分析成熟市場(chǎng)的發(fā)展曲線(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)正在步入私車(chē)消費(fèi)時(shí)代，這一實(shí)質(zhì)性的變革將推動(dòng)汽車(chē)服務(wù)業(yè)的需求加速增長(zhǎng)。近年來(lái)中國(guó)汽車(chē)服務(wù)貿(mào)易市場(chǎng)呈現(xiàn)增長(zhǎng)率與盈利性齊頭并進(jìn)之勢(shì)，行業(yè)平均年增長(zhǎng)率達(dá)25%，行業(yè)平均利潤(rùn)率超過(guò)15%。

“陳曉退出家電后投資了‘車(chē)王’，就是一個(gè)很好的例子。聯(lián)想和華平投資神州租車(chē)，也是看好這個(gè)市場(chǎng)。”

另外，在蔡景鐘看來(lái)，未來(lái)嬰童消費(fèi)市場(chǎng)將成為零售行業(yè)的下一個(gè)熱潮。他分析稱(chēng)，目前中國(guó)的嬰童的生活狀態(tài)是“6+1”模式，“6”指的是爺爺奶奶、外公外婆以及父母，這些人所有的資本與時(shí)間都集中在“1”個(gè)小孩子的身上，從消費(fèi)習(xí)慣來(lái)看，圍繞著嬰童所展開(kāi)的教育、食品、服裝等各個(gè)領(lǐng)域，未來(lái)都有很大的機(jī)會(huì)。這是為何五星退出家電后投資孩子王，也是蘇寧易購(gòu)重金收購(gòu)“紅孩子”的原因。