新三板分層實(shí)施細(xì)則已完成 30家券商發(fā)布投研宣言

3月末臨近，新三板政策面消息進(jìn)一步得到明確。

3月29日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)在“2016新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇暨首屆機(jī)構(gòu)峰會(huì)”上公開(kāi)演講時(shí)表示：“三板掛牌公司分層實(shí)施細(xì)則已擬定完成，配套技術(shù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)正在推進(jìn)，分層將于5月初正式實(shí)施。”

隋強(qiáng)此次表態(tài)進(jìn)一步明確了新三板分層制度預(yù)期，其針對(duì)創(chuàng)新層公司強(qiáng)調(diào)的監(jiān)管問(wèn)題，更引起業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。

分層預(yù)期落地

針對(duì)近日盛傳的“新三板分層將推遲到六月初實(shí)施”的消息，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)予以澄清，強(qiáng)調(diào)將于5月初正式實(shí)施。此外，對(duì)于新三板創(chuàng)新層企業(yè)面臨的責(zé)任問(wèn)題，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)亦予以明確提示。

“新三板市場(chǎng)的分層將按照‘多層次、分步走’的原則，先分兩層。”隋強(qiáng)公開(kāi)表示，“新三板市場(chǎng)分層本身不是目標(biāo)，而在于提供監(jiān)管、服務(wù)等方面的差異化的制度供給。目前市場(chǎng)對(duì)新三板分層存在解讀，理解存在誤區(qū)，一些中介機(jī)構(gòu)引導(dǎo)企業(yè)對(duì)標(biāo)分層標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候存在誤導(dǎo)嫌疑。”

事實(shí)上，部分新三板公司沖刺創(chuàng)新層行為的潛在成本不可小覷：企業(yè)公開(kāi)征集股東的行為有違市場(chǎng)公平；操作營(yíng)收指標(biāo)的行為埋下業(yè)績(jī)炸彈；湊滿做市商家數(shù)和市值的行為輕則扭曲企業(yè)估值，重則涉嫌操縱市場(chǎng)和利益輸送。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者掌握的情況，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近日已在北京、深圳、上海開(kāi)展調(diào)研，針對(duì)新三板分層后的差異化監(jiān)管措施小范圍征求意見(jiàn)，以期在分層制度正式推出后控制風(fēng)險(xiǎn)；但差異化監(jiān)管的具體情況仍有待明確。

“在看待分層標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，要理性客觀、順其自然、審慎客觀，既要看差異化的分層標(biāo)準(zhǔn)，更要看共同標(biāo)準(zhǔn)；既要看準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，更要看維持標(biāo)準(zhǔn)；既要看所有指標(biāo)中的鼓勵(lì)性指標(biāo)，更要看監(jiān)管負(fù)面清單指標(biāo)。”隋強(qiáng)強(qiáng)調(diào)。

除分層問(wèn)題之外，隋強(qiáng)還透露了今年股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的其他幾大工作內(nèi)容。

“優(yōu)化市場(chǎng)服務(wù)和管理。包括細(xì)化、完善掛牌準(zhǔn)入條件，制定準(zhǔn)入負(fù)面清單制度；在股票發(fā)行方面設(shè)置募集資金負(fù)面清單制度，引入授權(quán)發(fā)行制度，推出資產(chǎn)支持證券等。”隋強(qiáng)表示。

針對(duì)市場(chǎng)近期較為關(guān)注的流動(dòng)性問(wèn)題，隋強(qiáng)闡述了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的綜合解決思路。

“多措并舉改進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)行效率，在改進(jìn)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性、提升市場(chǎng)運(yùn)行效率時(shí)，必須綜合考量新三板市場(chǎng)發(fā)展階段，相應(yīng)也涉及到交易制度、投資者結(jié)構(gòu)等因素。”隋強(qiáng)強(qiáng)調(diào)。

制度建設(shè)不可單兵突進(jìn)

“市場(chǎng)上討論很多的僵尸股、流動(dòng)性、投資者門檻話題，多多少少還是因?yàn)橄肟爝M(jìn)快出，多多少少是想把A股市場(chǎng)、IPO的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到新三板。為了活躍而活躍，我是不贊同的。”隋強(qiáng)指出，“如何持續(xù)推進(jìn)新三板市場(chǎng)績(jī)效、完善市場(chǎng)功能，需系統(tǒng)考量、綜合施策，不可能單兵突進(jìn)。”

“新三板仍處于發(fā)展初期，還存在很多問(wèn)題。比如說(shuō)監(jiān)管不適應(yīng)、發(fā)展不平衡等問(wèn)題，比如說(shuō)市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量還不高，這些都是客觀現(xiàn)實(shí)。”隋強(qiáng)指出，“對(duì)市場(chǎng)發(fā)展前期行之有效的理念，我個(gè)人體會(huì)，應(yīng)在后續(xù)發(fā)展中予以堅(jiān)持和深化。”

“堅(jiān)持法制化原則，發(fā)展以規(guī)范為前提，規(guī)范以發(fā)展為目的，切實(shí)維護(hù)好市場(chǎng)‘三公’。”隋強(qiáng)指出，“堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，管理好市場(chǎng)預(yù)期，特別是處理好政府、自律組織與市場(chǎng)主體之間的關(guān)系問(wèn)題，將企業(yè)的選擇權(quán)和價(jià)值判斷權(quán)交給市場(chǎng)主體，優(yōu)化公開(kāi)透明的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制，降低市場(chǎng)溝通協(xié)調(diào)成本。”

“堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)控制與創(chuàng)新發(fā)展相匹配的原則。既要堅(jiān)定不移地推進(jìn)改革，又要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，”隋強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，“出了風(fēng)險(xiǎn)，談創(chuàng)新是沒(méi)有意義的。”

隋強(qiáng)還透露，新三板交易制度的完善方案正在制定，將在現(xiàn)有制度框架中進(jìn)行深入挖掘，具體內(nèi)容包括改革協(xié)議轉(zhuǎn)讓，引入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓交易，建立健全盤后大宗交易、非交易過(guò)戶制度等；同時(shí)，還將積極化解長(zhǎng)期資金入市的制度政策障礙。

投研服務(wù)亟待提升

隋強(qiáng)認(rèn)為，市場(chǎng)功能的完善離不開(kāi)投研業(yè)務(wù)的支持，新三板的投研業(yè)務(wù)是一個(gè)巨大的藍(lán)海市場(chǎng)，證券公司要把握住“深化新三板改革”的機(jī)遇，轉(zhuǎn)變觀念，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，建立符合新三板市場(chǎng)特點(diǎn)的投研體系。

“投研服務(wù)要貫穿主辦券商全產(chǎn)業(yè)鏈；三板投研服務(wù)要立足定價(jià)，簡(jiǎn)單套用傳統(tǒng)估值方法是不行的；同時(shí)要守住規(guī)范合法的底線。”隋強(qiáng)提出幾點(diǎn)建議，“我個(gè)人認(rèn)為，投研服務(wù)將是主辦券商制度不可或缺的重要內(nèi)容。”

當(dāng)日，近三十家券商代表在黃埔江畔共同發(fā)布“新三板投研行業(yè)陸家嘴宣言”。代表們共同承諾，將落實(shí)《證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》要求，促進(jìn)投研服務(wù)與做市業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)協(xié)同開(kāi)展，完善研究-投行-做市-投資價(jià)值鏈。同時(shí)，投研服務(wù)將以提升新三板市場(chǎng)有效性為己任，深化新三板估值定價(jià)體系研究，推動(dòng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)，提高投融資對(duì)接效率，為完善直接融資體系發(fā)揮積極作用。