分層推進(jìn)新三板良性競(jìng)爭(zhēng)格局 基礎(chǔ)層仍存淘金價(jià)值

新三板分層方案“腳步”臨近，那些短期無緣創(chuàng)新層的企業(yè)擔(dān)心留在基礎(chǔ)層會(huì)被市場(chǎng)徹底拋棄，少數(shù)企業(yè)甚至鋌而走險(xiǎn)通過違規(guī)方式?jīng)_刺創(chuàng)新層。對(duì)此，監(jiān)管層及市場(chǎng)主流券商均表示，新三板分層方案落地后，創(chuàng)新層公司的流動(dòng)性及估值有望提升，也會(huì)帶動(dòng)基礎(chǔ)層活躍，基礎(chǔ)層仍有不少好企業(yè)具備投資價(jià)值?；A(chǔ)層及創(chuàng)新層“上下聯(lián)動(dòng)”有望推動(dòng)新三板走上良性競(jìng)爭(zhēng)格局。

日前，新三板做市“明星”企業(yè)衛(wèi)東環(huán)保因涉嫌違反證券法律法規(guī)而被中國證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。衛(wèi)東環(huán)保是新三板市場(chǎng)中近幾個(gè)月來交易最活躍的幾只股票之一，因而市場(chǎng)普遍懷疑，公司被立案調(diào)查與違規(guī)沖刺創(chuàng)新層不無關(guān)系。

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)此前公布的分層方案，滿足三大標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)均可進(jìn)入創(chuàng)新層。但標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二主要考核偏硬性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，企業(yè)騰挪空間不大。而標(biāo)準(zhǔn)三未對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做硬性規(guī)定，“可操作”空間更大，因而不少企業(yè)期望通過提升市值和增加做市商數(shù)量的方式躋身創(chuàng)新層。

掛牌企業(yè)之所以“削尖腦袋”擠進(jìn)創(chuàng)新層，與市場(chǎng)預(yù)期的分層方案落地后，政策紅利將會(huì)向創(chuàng)新層全面傾斜，而留在基礎(chǔ)層的公司可能淪為僵尸股，未來融資變得困難重重不無關(guān)系。

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)信息研究部副總監(jiān)黃磊在日前華鑫證券舉辦的新三板投資策略會(huì)上表示，未來會(huì)深化新三板改革，持續(xù)完善新三板市場(chǎng)的生態(tài)圈，打造成熟、良性的服務(wù)鏈。分層制度落地以后，不僅要關(guān)注創(chuàng)新層，還要服務(wù)好基礎(chǔ)層。

華鑫證券副總裁孫辰健也認(rèn)為，能進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)固然可以享受更多的政策紅利并獲得流動(dòng)性提升，基礎(chǔ)層同樣不容忽視。首先，未進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)中不乏質(zhì)地優(yōu)異但暫時(shí)還不符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的好公司。這些企業(yè)行業(yè)前景廣闊但規(guī)模尚小，未來它們非常有希望借助資本市場(chǎng)的平臺(tái)實(shí)現(xiàn)跨越式增長。此外，新三板分層動(dòng)態(tài)管理，企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層后也不會(huì)一勞永逸，需滿足維持標(biāo)準(zhǔn)的要求，不達(dá)標(biāo)的會(huì)被調(diào)出。而通過自身努力夠得上門檻的企業(yè)可以晉級(jí)創(chuàng)新層，這些企業(yè)同樣可以博得機(jī)構(gòu)投資者的垂青。

此外，做市商制度也會(huì)繼續(xù)“加持”基礎(chǔ)層。孫辰健表示，優(yōu)秀的企業(yè)會(huì)獲得更多做市商的眷顧。做市商越多，說明越多券商看好企業(yè)資質(zhì)，愿意為公司背書，其股票流動(dòng)性也會(huì)越好，融資亦非難事。

孫辰健還表示，基礎(chǔ)層中的部分企業(yè)資質(zhì)平平，又因?yàn)榘l(fā)展緩慢、企業(yè)萎縮而失去市場(chǎng)關(guān)注，最終可能淪落為仙股，也可能因無法負(fù)擔(dān)掛牌成本等多種因素被摘牌。分層之后，不同資質(zhì)的企業(yè)走向分化，是一個(gè)健康市場(chǎng)所必備的淘汰機(jī)制。

從成熟市場(chǎng)的發(fā)展路徑來看，納斯達(dá)克自上世紀(jì)70年代正式推出以來，除培育了雅虎、臉書、蘋果等世界一流企業(yè)以外，至今有超過16000家企業(yè)摘牌退市，形成了有序的優(yōu)勝劣汰競(jìng)爭(zhēng)格局。