新三板公司愛(ài)柯迪IPO起航 掛牌時(shí)已經(jīng)暗埋伏筆

8月1日，新三板創(chuàng)新層企業(yè)愛(ài)柯迪股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：愛(ài)柯迪 證券代碼：834393)IPO申請(qǐng)正式獲證監(jiān)會(huì)受理。8月2日起，愛(ài)柯迪將暫停轉(zhuǎn)讓。

記者注意到，這是近期又一家創(chuàng)新層企業(yè)選擇關(guān)門(mén)上會(huì)。資料顯示，愛(ài)柯迪成立于2001年12月17日，主要從事鋁合金汽車(chē)精密零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。2015年12月4日，愛(ài)柯迪在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。

IPO早有打算

自6月27日起，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正式對(duì)掛牌公司實(shí)施分層管理。愛(ài)柯迪憑借符合分層標(biāo)準(zhǔn)一進(jìn)入了創(chuàng)新層。

愛(ài)柯迪公布的2015年年度報(bào)告顯示，2015年度營(yíng)業(yè)收入為14.66億元，較上年同期增長(zhǎng)12.96%；凈利潤(rùn)為3.57億元，較上年同期增長(zhǎng)14.97%。截至2015年12月31日，愛(ài)柯迪總資產(chǎn)為18.02億元，較上年同期增長(zhǎng)10.65%；歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)為12.53億元，較上年同期增長(zhǎng)38.07%。

不過(guò)，記者在采訪(fǎng)中了解到，進(jìn)入創(chuàng)新層的愛(ài)柯迪并未滿(mǎn)足于現(xiàn)狀，而是希望獲得更大的發(fā)展空間。

“公司去年就有IPO的想法，但由于當(dāng)時(shí)A股受股災(zāi)影響，IPO被迫暫停，因此公司先選擇了掛牌新三板。”愛(ài)柯迪內(nèi)部人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。

上述內(nèi)部人士的表述在愛(ài)柯迪2015年年報(bào)中得到了印證。愛(ài)柯迪在年報(bào)中明確表示，公司將掛牌新三板作為進(jìn)入資本市場(chǎng)的第一步。更多的是為了積累經(jīng)驗(yàn)，為今后有效利用資本市場(chǎng)，推進(jìn)公司穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)，這是實(shí)現(xiàn)公司基業(yè)常青非常關(guān)鍵的一步。

愛(ài)柯迪在年報(bào)中進(jìn)一步解釋到，公司在新三板的掛牌，也促使公司的財(cái)務(wù)管理及其風(fēng)險(xiǎn)控制能力得到質(zhì)的提高。2016 年公司籌劃 A 股上市事宜，讓公司的價(jià)值交由市場(chǎng)認(rèn)定，讓投資者更加關(guān)心公司的成長(zhǎng)與發(fā)展，吸引更多有志者加入公司。

洪泰新三板基金CEO馮志認(rèn)為，在分層政策落地后，流動(dòng)性并未得到大幅改善。而對(duì)于部分財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)超過(guò)創(chuàng)業(yè)板公司的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，IPO未必不是另外一條出路。

廣證恒生分析師袁季表示，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，不管是進(jìn)行IPO亦還是進(jìn)入新三板創(chuàng)新層，都是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)好選擇。而這兩種選擇存在著比較優(yōu)勢(shì)，企業(yè)在選擇時(shí)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎規(guī)劃。

“若以現(xiàn)在排隊(duì)IPO的速度測(cè)算，企業(yè)開(kāi)始排隊(duì)之后，最短也要接近3年才能進(jìn)入審批程序。而后續(xù)創(chuàng)新層轉(zhuǎn)板、引入公募基金入市等制度性紅利有望在2-3年內(nèi)落地實(shí)施，企業(yè)借助新三板創(chuàng)新層亦有可取之處。”袁季進(jìn)一步分析。

提前募資應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)

愛(ài)柯迪掛牌后，分別于今年2月和7月進(jìn)行了募資，兩次募資金額共計(jì)1.9億元。

2016年 2月22日，愛(ài)柯迪定向發(fā)行2720萬(wàn)股，每股人民幣6.6元，募集資金1.80億元。

公告顯示，本次股票發(fā)行對(duì)象共計(jì)3名。其中，道得投資管理有限公司認(rèn)購(gòu)4488萬(wàn)元，湖南天巽柏智投資合伙企業(yè)(有限合伙)認(rèn)購(gòu)4488萬(wàn)元，寧波君潤(rùn)科勝股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)認(rèn)購(gòu)8976萬(wàn)元。

2016年7月25日，也就是愛(ài)柯迪即將暫停上市的前一周，公司再次進(jìn)行募集資金。

公告顯示，愛(ài)柯迪本次股票發(fā)行數(shù)量為200萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為每股5元，募集資金1000萬(wàn)元。發(fā)行對(duì)象為2名在冊(cè)股東。其中，在冊(cè)股東仲順年認(rèn)購(gòu)624.40萬(wàn)元；在冊(cè)股東龐紹熙認(rèn)購(gòu)375.60萬(wàn)元。股票發(fā)行募集資金用于補(bǔ)充公司運(yùn)營(yíng)資金，加大公司技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)的投入。

袁季表示，在實(shí)務(wù)操作中，上市申報(bào)材料受理后，公司一般不會(huì)進(jìn)行諸如融資或者并購(gòu)等可能改變企業(yè)原來(lái)股權(quán)架構(gòu)的資本運(yùn)作。而這可能會(huì)讓企業(yè)錯(cuò)失良好的發(fā)展時(shí)機(jī)，也是企業(yè)不得不考慮的機(jī)會(huì)成本。

“新三板企業(yè)在申請(qǐng)IPO并排隊(duì)等待掛牌審核時(shí)，不僅面臨暫時(shí)難以融資的困境，還面臨著可能錯(cuò)失企業(yè)兼并收購(gòu)、整合資源的發(fā)展時(shí)機(jī)。因此，新三板企業(yè)需要審慎地考慮企業(yè)現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)情況以及未來(lái)2-3年的企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，在選擇IPO時(shí)間點(diǎn)上做出更正確有效的選擇。”

不過(guò)，類(lèi)似于愛(ài)柯迪這樣募資的新三板企業(yè)并不少見(jiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，超過(guò)80%的新三板企業(yè)都會(huì)在IPO前進(jìn)行募資，以保證在企業(yè)存續(xù)期間正常的資金保證。

上市風(fēng)險(xiǎn)正在加大

招股說(shuō)明書(shū)顯示，愛(ài)柯迪此次IPO擬募集資金總額為15億多元，主要用于汽車(chē)精密壓鑄加工件改擴(kuò)建項(xiàng)目、汽車(chē)雨刮系統(tǒng)零部件項(xiàng)目建設(shè)、精密金屬加工件項(xiàng)目建設(shè)和技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

然而，記者注意到，愛(ài)柯迪除了在存續(xù)期間不能進(jìn)行融資或者并購(gòu)等潛在的風(fēng)險(xiǎn)外，更多的恐怕還要面臨自身諸多風(fēng)險(xiǎn)因素加劇的影響。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，在2013年、2014年、2015年和2016年1至3月份的報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)柯迪汽車(chē)類(lèi)鋁合金精密零部件銷(xiāo)售收入占比較高，占主營(yíng)收入的比例分別為 98.24%、96.17%、96.28%、96.55%，使得公司的業(yè)務(wù)受下游汽車(chē)行業(yè)景氣程度影響較大。若未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和盈利能力造成不利影響。

逐漸增大的匯兌損益也使得愛(ài)柯迪損失收入下降。招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)柯迪匯兌損益占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為 0.41%、0.93%、-2.22%、-7.24%，2015 年、2016 年 1-3 月因匯兌波動(dòng)形成的匯兌損益金額較大，從而對(duì)公司利潤(rùn)造成一定的影響。

與此同時(shí)，愛(ài)柯迪還面臨的客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司前四大客戶(hù)的合計(jì)銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 61.68%、57.89%、53.46%、55.43%。愛(ài)柯迪表示，如果主要客戶(hù)流失或客戶(hù)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生不利變動(dòng)，將會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)造成不利影響。

愛(ài)柯迪同時(shí)可能還面臨汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的沖擊。