去年11月,當(dāng)中石油(PetroChina)登陸上海股市時(shí),全球各地的頭條新聞就是中石油市值超過了一萬(wàn)億美元,該股上市首日大漲163%,從而成為了全球市值最大的公司。
但在中國(guó)內(nèi)部,隨后發(fā)生的事情引發(fā)了更多關(guān)注。目前,該股價(jià)格幾乎從高點(diǎn)下跌近50%,使所有那些一時(shí)沖動(dòng)的散戶投資者在首日買進(jìn)該股后蒙受巨大損失。
中石油上市之后的糟糕表現(xiàn),在投資者的網(wǎng)絡(luò)聊天室和博客中引起了一片怒氣。
在一個(gè)類似YouTube的中文網(wǎng)站上,一段點(diǎn)擊率頗高的視頻是一個(gè)年輕女孩唱著一首頗具嘲諷意味的“我站在中石油48元之巔”——這個(gè)價(jià)格指的是該股高點(diǎn)。
中石油的上市強(qiáng)化了很多散戶投資者普遍存在的疑慮,即大型投資機(jī)構(gòu)操縱首次公開發(fā)行(IPO)過程,通過損害散戶利益來(lái)牟利。
有人可能會(huì)說(shuō),對(duì)于任何想通過在交易首日買入股票牟利的人來(lái)說(shuō),不管發(fā)生什么都是自找的。但散戶投資者是中國(guó)大陸股市的重要組成部分,因而監(jiān)管當(dāng)局和政治家有責(zé)任正視他們的呼聲。
因此在近幾周,北京有很多談話與會(huì)議都是關(guān)于IPO管理方式,這一點(diǎn)并不奇怪。官員們表示,這并非是對(duì)現(xiàn)有政策的正式審核,但這個(gè)問題正得到很大的關(guān)注。
中煤能源(China Coal)本周的IPO預(yù)示,市場(chǎng)在一定程度上恢復(fù)了清醒。在經(jīng)歷了如此之多的首日狂飆之后,這家煤炭企業(yè)的股價(jià)僅上漲32%.但中煤能源上市之際,正值股市持續(xù)下挫,投資者對(duì)于中國(guó)股市及經(jīng)濟(jì)的看法也相對(duì)較為悲觀。
目前的現(xiàn)實(shí)是,那些擾亂中國(guó)IPO的根本性原因依然存在。普華永道(PwC)咨詢師預(yù)測(cè),中國(guó)企業(yè)今年還將從大陸股市募集660億美元的資金,基本與去年的豐年規(guī)模持平,而這些問題可能會(huì)變得更為明顯。
官員們所擔(dān)心的不僅僅是散戶投資者的憤怒。
首先,IPO定價(jià)過低也引發(fā)了爭(zhēng)論。中石油通過上海A股上市募集了90億美元資金,但是如果以當(dāng)前股價(jià)定價(jià),盡管該股在首日上市交易之后已大幅下挫,該公司仍能多募集40億美元的資金。此外,鑒于多數(shù)大型IPO都涉及國(guó)有企業(yè),這等于是國(guó)家少收錢。
世界銀行(The World Bank)估算,僅在去年頭5個(gè)月,如果發(fā)行價(jià)格定在首日收盤價(jià),中國(guó)政府就能夠多募集95億美元資金——這一數(shù)額比中央政府去年全年的義務(wù)教育支出還多出15億美元。
數(shù)年前,中國(guó)政府迫于壓力叫停了國(guó)有企業(yè)的管理層收購(gòu),原因是公眾紛紛譴責(zé)國(guó)有資產(chǎn)被賤賣,而目前,國(guó)有企業(yè)的IPO面臨一些同樣的指責(zé)。
當(dāng)銀行家被問及大陸IPO的定價(jià)為何如此之低的時(shí)候,他們抱怨稱,這些問題的最終話語(yǔ)權(quán)掌握在監(jiān)管當(dāng)局手中,而它們最關(guān)心的是能否出售所有股票。
IPO的股票分配方式也遭到了抨擊。在中國(guó)大陸,承銷商使用搖號(hào)系統(tǒng)來(lái)分配發(fā)行中面向公眾的股票:你在認(rèn)購(gòu)上投入的資金越多,得到的票數(shù)就越多,而中簽幾率也就越大。這事實(shí)上是在鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投入巨額資金申購(gòu),以獲得股票,而散戶投資者認(rèn)為自己也應(yīng)該有份參與。
但是,感到不滿的不僅僅是那些小人物——央行也對(duì)IPO的管理方式持批評(píng)態(tài)度。中石油IPO的申購(gòu)金額高達(dá)4650億美元。這意味著巨額資金在銀行系統(tǒng)中四處流動(dòng),暫時(shí)存放在IPO交易托管銀行的帳戶中。政府官員表示,央行一直在悄悄地游說(shuō)政府修改IPO規(guī)則。
現(xiàn)在尚不清楚這些討論是否將會(huì)給上市規(guī)則帶來(lái)真正的改變。目前正是5年一度的領(lǐng)導(dǎo)層改組時(shí)期,與大多數(shù)中國(guó)政府部門一樣,證監(jiān)會(huì)(CSRC)——股市的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)——最近也一直流傳著高層人事變動(dòng)的傳聞。這種不確定性通常都是重要決策的大敵。但是,如果市場(chǎng)再次出現(xiàn)像中石油這樣波動(dòng)的發(fā)行,改革現(xiàn)有系統(tǒng)的壓力只會(huì)進(jìn)一步加大。
譯者/李碧波
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