【特約評(píng)論】施國敏：醫(yī)療機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)投資淺析

　　非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)快速增長；產(chǎn)權(quán)改革如火如荼；從國家政策支持到社會(huì)資本介入；從單一?？泼駹I醫(yī)院到機(jī)構(gòu)連鎖化、醫(yī)院集團(tuán)化發(fā)展；這些年國內(nèi)醫(yī)療市場(chǎng)都發(fā)生了什么，又有什么樣的投資機(jī)會(huì)，未來的發(fā)展趨勢(shì)又將如何?本文作者綜合整理了近些年來國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)制度改革的背景、內(nèi)容與特點(diǎn)、發(fā)展方向等系列問題，并對(duì)未來醫(yī)療市場(chǎng)發(fā)展及投資機(jī)會(huì)做了初步的梳理。

　　醫(yī)療機(jī)構(gòu)改制背景

　　近年來非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在數(shù)量和質(zhì)量上都在逐年快速增長，但在整體規(guī)模、患者資源以及醫(yī)療技術(shù)綜合實(shí)力等方面都還難以與大型公立醫(yī)院相抗衡。以非營利公立醫(yī)院為主體的格局還未完全市場(chǎng)化，而非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)主要集中在專科醫(yī)院與服務(wù)領(lǐng)域如婦幼保健、男科、口腔、以及連鎖體檢等方面。靈活的經(jīng)營策略、良好的成本控制和較高的工作效率，使得這些民營醫(yī)院擁有比公立醫(yī)院更高的利潤，尤其是迅速發(fā)展的連鎖復(fù)制模式可以很大程度提升企業(yè)利潤的最大化。

　　新醫(yī)改方案明確要求“穩(wěn)步推進(jìn)公立醫(yī)院改制試點(diǎn)，適度降低公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)重;鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)社會(huì)資本發(fā)展醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)，加快形成投資主體多元化、投資方式多樣化的辦醫(yī)體制。”未來將有更多的公立醫(yī)院走向產(chǎn)權(quán)制度改革，通過改制，可以進(jìn)一步開放和搞活整個(gè)醫(yī)療市場(chǎng)。

　　醫(yī)療機(jī)構(gòu)改制內(nèi)容與特點(diǎn)

　　以所有權(quán)為核心，以法人治理為基礎(chǔ)，規(guī)范公立醫(yī)院運(yùn)行的改制可以很大程度地改善經(jīng)營效益，提升服務(wù)質(zhì)量和效率，已在多個(gè)國家和地區(qū)得到明證;患者滿意度的提高，醫(yī)院品牌的建立也可進(jìn)一步增強(qiáng)改制后醫(yī)院在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。通過所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的適當(dāng)分離，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，可以有效引發(fā)醫(yī)療資源的重新配置與整合，而近些年改制過程中出現(xiàn)的對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的股份合作制、托管制、公司制改造、組建醫(yī)院集團(tuán)等都是在建立兩權(quán)分離的法人治理基礎(chǔ)之上的。

　　一般而言，各地政府自辦的部分大型綜合型公立醫(yī)院，權(quán)屬基本清晰，并不需要太多直接產(chǎn)權(quán)改制，但由于其所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離和對(duì)企業(yè)化的管理制度的需求，不少大型企業(yè)集團(tuán)有意投資或進(jìn)入此類醫(yī)院;國企附屬醫(yī)院和中小型公立醫(yī)院權(quán)屬較亂，在發(fā)展過程中的一個(gè)深層次要求便是改制，這也是前些年國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)改制的主要集中地，由于地方政府的配合和企業(yè)的積極參與，這類醫(yī)院的改制工作在接下來的幾年內(nèi)還將持續(xù)活躍;以獨(dú)資、股份制和中外合資形式存在的醫(yī)院，其產(chǎn)權(quán)基本清晰，也是目前社會(huì)資本進(jìn)入較為積極的一個(gè)領(lǐng)域，如何提高運(yùn)營利潤和加強(qiáng)內(nèi)部管理機(jī)制是其改制的內(nèi)在需求，而較早期進(jìn)入的資本則一直也在尋求退出的渠道，另一方面這類醫(yī)院也是相對(duì)比較靈活，也是目前?？泼駹I醫(yī)院的主戰(zhàn)場(chǎng)，同時(shí)是今后一段時(shí)間內(nèi)的一個(gè)重點(diǎn)。

　　醫(yī)療機(jī)構(gòu)體制和管理機(jī)制的根本性變革是產(chǎn)權(quán)改革的核心，法人治理是基礎(chǔ)，改制涉及的相關(guān)部門利益需求的不一、原有職工過度與安置問題、國有資產(chǎn)處置問題、改制后的整合等等都是改革將涉及到的重要問題。政府的管制與市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)則是外在的影響。無論從大城市的高端服務(wù)到中等城市、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的改制轉(zhuǎn)移，還是從管理層收購(MBO)向醫(yī)院改制招商服務(wù)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的投資與管理面臨著諸如股權(quán)、稅制、盈利、回報(bào)、退出機(jī)制是否清晰等系列問題，這些問題都可能成為未來資本持續(xù)盈利或者考慮退出的重點(diǎn)，特別是醫(yī)院集團(tuán)化在未來數(shù)年上市的可能性。

　　
[page]

　　醫(yī)療機(jī)構(gòu)改制與醫(yī)院集團(tuán)化發(fā)展

　　“有管理的競(jìng)爭(zhēng)”或“有計(jì)劃的市場(chǎng)”是全球性醫(yī)院體制改革的一大趨勢(shì)。無論是一直堅(jiān)持市場(chǎng)化取向的美國，還是到以福利制度較為完善的歐洲國家，以及在新興市場(chǎng)和亞洲國家，醫(yī)院的自主化、法人化、民營化一直是市場(chǎng)自然發(fā)展的一個(gè)方向。無論從美國非營利性醫(yī)院的“私有化”到追求“有質(zhì)量的管理”，還是英國、德國和新加坡等國公立醫(yī)院的“公司化”，都與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和政府衛(wèi)生政策的調(diào)整與變化有關(guān)?？v觀世界上大型醫(yī)院集團(tuán)的發(fā)展史，幾乎沒有一家不是運(yùn)用兼并收購等資本運(yùn)營的方式發(fā)展起來的。

　　美國證券交易所擁有醫(yī)院集團(tuán)相關(guān)上市公司至少有十多家，澳大利亞、印度、中國香港等都有眾多醫(yī)院服務(wù)上市公司。美國最大的醫(yī)院集團(tuán)HCA創(chuàng)立于1968 年，通過不斷地自建、收購等方式壯大，目前年收入已超過300億美元。高質(zhì)量醫(yī)療服務(wù)的供求矛盾導(dǎo)致高端醫(yī)院資源的稀缺，投資者競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。2010年7月，德州太平洋集團(tuán)(TPG)和凱雷集團(tuán)(Carlyle)以17億美元價(jià)格買入澳大利亞醫(yī)院集團(tuán)Healthscope。而在2010年3月份，TPG則以6.85億美元的價(jià)格將早年收購的Parkway Holdings(Parkway Holdings公司在6個(gè)亞洲國家開辦有16家醫(yī)院，早在2007年，就與上海華山醫(yī)院合作成立醫(yī)療門診部。)的部分股權(quán)出售給了印度醫(yī)療集團(tuán)富斯環(huán)球(Fortis Global)。而Fortis Global進(jìn)入一直存有進(jìn)入東亞布局的野心，2010年10月份以15億港元購入香港醫(yī)療集團(tuán)卓健亞洲(Quality Healthcare)公司大部分業(yè)務(wù)。全球醫(yī)院并購之風(fēng)可謂來勢(shì)洶洶。

　　出于對(duì)產(chǎn)業(yè)前景的看好，近些年來國內(nèi)醫(yī)院資本市場(chǎng)亦是大有動(dòng)蕩。即有早些年在國外上市的中華醫(yī)院管理集團(tuán)，亦有醫(yī)院私有化集中地的宿遷;既有腫瘤服務(wù)的萬杰高科，亦有收納綜合醫(yī)院的浙江廣廈和金陵藥業(yè);即有長庚醫(yī)院集團(tuán)的積極探路，亦有復(fù)星集團(tuán)的外部擴(kuò)張;鑒于醫(yī)療服務(wù)特別是醫(yī)院投資的退出渠道還未完全明朗，部分投資者還只是持觀望態(tài)度。但若一切成熟，誰又不敢佩服早期進(jìn)入的那些資本們沒有吃螃蟹的勇氣呢?事實(shí)上，國內(nèi)涉及相關(guān)醫(yī)療服務(wù)的上市公司或者正在轉(zhuǎn)入的上市公司，早已潛心布局了。 有心人士，也必能看到眾多境外資本早已通過各種途徑來到了內(nèi)地，正如莆田系的醫(yī)院一樣，只是大眾很難發(fā)現(xiàn)幕后的直接老板而已。待到醫(yī)院集團(tuán)山花爛漫一切明朗時(shí)，眾等只能嘆道“天涼好個(gè)秋”，而“那人卻在叢中笑”，那就晚了。

　　醫(yī)療機(jī)構(gòu)改制與投資機(jī)會(huì)

　　新醫(yī)改方案鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本發(fā)展醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)，積極促進(jìn)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展，形成投資多元化體制。隨著保障體系的逐漸完善，高端醫(yī)療的進(jìn)一步需求以及基層社區(qū)醫(yī)療服務(wù)的擴(kuò)張，現(xiàn)有醫(yī)療體系診療格局將會(huì)有進(jìn)一步得到調(diào)整。而本身醫(yī)療服務(wù)社會(huì)需求的多元化和差異化也必將使得私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)越來越朝著細(xì)分化、集團(tuán)化發(fā)展。

　　建立連鎖?？漆t(yī)院是一種較為成功的模式，需求大、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小、通過優(yōu)質(zhì)服務(wù)和較低的治療費(fèi)用(定位于高端服務(wù)的則強(qiáng)調(diào)高端的服務(wù)，費(fèi)用也相對(duì)較高)等優(yōu)勢(shì)和依靠品牌和管理迅速擴(kuò)張。收購或并購現(xiàn)有?？漆t(yī)院并使之往連鎖發(fā)展，眼科、齒科、婦產(chǎn)科、整形美容等細(xì)分領(lǐng)域都是較好的進(jìn)入方向，而腫瘤科、骨科、腦外科、肛腸科等亦是投資熱點(diǎn)。在國內(nèi)目前已上市公司中，愛爾眼科、通策醫(yī)療是典型代表，三精制藥則正向婦科和腎臟?？漆t(yī)院延伸，華潤集團(tuán)打造頂級(jí)腦科醫(yī)院，馬應(yīng)龍從肛腸制藥到?？浦委煻紝傩袠I(yè)先行者。而其他尚未上市但已獲投資的連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)在近些年也吸引了眾多的眼球，如瑞爾齒科、安琪兒、伊美爾、道培醫(yī)院等等。

　　另一種趨勢(shì)是收購改制綜合醫(yī)院，包括在市場(chǎng)化接受程度較高省市的三級(jí)醫(yī)院的直接改制，或者在多個(gè)城市的醫(yī)院產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的整合。在這方面，無論國內(nèi)的大型醫(yī)療集團(tuán)如上海瑞金醫(yī)院集團(tuán)、北大醫(yī)療集團(tuán)、鳳凰醫(yī)療集團(tuán)，還是從制藥轉(zhuǎn)向醫(yī)療的復(fù)星醫(yī)藥集團(tuán)、正大制藥集團(tuán)，或者是國外資本集團(tuán)TPG、凱雷，或者是國外直接醫(yī)院集團(tuán)HCA、Fortis等，都在不同領(lǐng)域展開了競(jìng)爭(zhēng)，也可以說這方面的投資機(jī)會(huì)更是一個(gè)長線戰(zhàn)場(chǎng)。

　　當(dāng)然，除了細(xì)分化、集團(tuán)化方面，我們也可以在一些相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域找到很多其他較好的投資機(jī)會(huì)，個(gè)中奧妙，只要沾染了無論短期還是長期利潤的味道，資本們?cè)缇碗S著靈敏的嗅覺，湊了上去。本文作者也只是在專注醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體改制的部分方面，拋了塊磚，也請(qǐng)同行朋友們多多交流與指教。

　　聲明：

　　本文作者施國敏(筆名肖恩，今后文章將以肖恩名字出現(xiàn))，現(xiàn)任職易凱資本有限公司投資經(jīng)理，為ChinaVenture投資中國網(wǎng)特約撰稿人，其郵箱為：guomin.shi@china-ecapital.com

　　ChinaVenture 特約評(píng)論屬原創(chuàng)內(nèi)容，代表個(gè)人觀點(diǎn)，授權(quán)于ChinaVenture使用;如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留原意并注明來源：ChinaVenture投資中國網(wǎng)，請(qǐng)尊重原創(chuàng)!

　　《特約評(píng)論》為ChinaVenture投資中國網(wǎng)開設(shè)的獨(dú)家欄目，邀請(qǐng)行業(yè)內(nèi)資深人士坐陣，剖析中國VC/PE行業(yè)現(xiàn)狀，對(duì)熱點(diǎn)話題作獨(dú)到評(píng)論。

　　如果您有話想說，且筆力豐滿，請(qǐng)不吝賜稿件，將評(píng)論發(fā)送至martin@chinaventure.com.cn，我們樂見并愿向更多人分享您的觀點(diǎn)。