新三板分層落定不是交易制度配套改革“終點”

新三板自分層落定以來，成交平穩(wěn)，并未帶來市場預(yù)期中的高漲。截至7月1日，合計掛牌公司7700家，其中做市轉(zhuǎn)讓1577家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓6123家，另有待掛牌公司150家，申報中公司2068家。這就意味著，新三板年內(nèi)勢必超過10000家公司。從成交情況來看，年初至今整整半年，成交金額為879億元，其中做市成交550億元。

新三板定增陷入低迷

新三板的專業(yè)投資特點，具有很強的創(chuàng)投特性，這就為新三板的定增創(chuàng)造了環(huán)境。2016年6月28日-7月1日，新三板市場共有54家企業(yè)發(fā)布了定增預(yù)案，與上周相比，發(fā)布預(yù)案企業(yè)數(shù)量減少17家，環(huán)比下降23.94%。這些預(yù)案的融資預(yù)計融資金額達(dá)14.39億元。2016年第二季度，新三板市場共841家企業(yè)發(fā)布了定增預(yù)案。

從發(fā)布定增預(yù)案的行業(yè)分布來看，制造業(yè)和信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)定增規(guī)模領(lǐng)先分別為22家、15家。從融資金額看，也是制造業(yè)和信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)遙遙領(lǐng)先，分別為54479.93萬元、42335.95萬元。其次，建筑業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、文化、體育和娛樂業(yè)分別有3家企業(yè)定增；批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)分別有2家企業(yè)定增；交通運輸、倉儲和郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)生和社會工作分別有1家企業(yè)定增。

而A股的持續(xù)低迷一直傳染著新三板，新三板的流動性和融資能力也受到影響。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的5月數(shù)據(jù)顯示，全市場定增規(guī)模僅74億元，完成發(fā)行次數(shù)也降至200次左右。而一級市場融資規(guī)模穩(wěn)定在單月100億元。這一狀況在6月份里也未有較大改觀，6月定增規(guī)模依舊沒有超過百億，更加值得注意的是，6月206次的發(fā)行次數(shù)也跌至近年來的低點。包括流動性在內(nèi)的多重因素最終影響到了新三板定增市場。

分層難振市場交投

從目前發(fā)布的近千家創(chuàng)新層公司的成交情況來看，成交放大幅度有限。這主要是由于新三板目前仍是專業(yè)投資者集聚的市場，并未向普通投資人開放，這意味著一個公司是否進入創(chuàng)新層，對于專業(yè)投資人的投資判斷沒有大幅度的改變，且專業(yè)投資人更加著眼于長期投資，也就意味著成交活躍度的提高也是有限的。只有創(chuàng)新層公司的交易規(guī)則，要參照創(chuàng)業(yè)板做調(diào)整，才能較好的促進成交。

由于擴容后的新三板市場發(fā)展歷程較短，市場核心機制整體處在初步發(fā)展階段。盡管目前創(chuàng)新層出來了，但匹配的交易制度并未同步改革。同時，新三板市場的長期可持續(xù)發(fā)展仍面臨著發(fā)展定位問題、新三板市場的流動性問題、新三板的分層制度問題、新三板市場的轉(zhuǎn)板問題、投資者適當(dāng)性問題等。

因此，新三板必須明確其定位，是在創(chuàng)新層之上繼續(xù)發(fā)展能夠活躍交易的層次；對更多的投資人開放問題必須盡快研究以改善流動性；分層不能一分了之，而應(yīng)該盡快匹配交易制度的配套；必須明確新三板不能轉(zhuǎn)板，而是要在新三板上建設(shè)一個交易制度與A股相當(dāng)?shù)膶哟危煌顿Y者適當(dāng)性必須根據(jù)分層情況有所區(qū)別。場外觀望的機構(gòu)投資者、為企業(yè)路演搭建舞臺的主辦券商以及新三板生態(tài)圈的各方參與者都在期待著更多的制度配套，為分層之后的新三板帶來真正的活力。銀河證券 孫建波