海外并購(gòu)必由之路

　　文 龍博望

　　中國(guó)公司曾掀起過(guò)幾輪歐洲并購(gòu)風(fēng)潮，第一輪并購(gòu)風(fēng)潮進(jìn)行得并不順利：中基實(shí)業(yè)收購(gòu)卡貝濃(Cabanon)番茄制品公司，然后TCL收購(gòu)阿爾卡特旗下的湯姆遜移動(dòng)電視產(chǎn)品。隨著投資額的不斷增加，第二輪并購(gòu)似乎較為成功：南京汽車集團(tuán)收購(gòu)英國(guó)羅孚汽車，上港集團(tuán)收購(gòu)比利時(shí)澤布呂赫港(Zeebrugge)，沈陽(yáng)重型機(jī)械集團(tuán)收購(gòu)法國(guó)NFM公司，藍(lán)星集團(tuán)收購(gòu)法國(guó)有機(jī)硅安迪蘇公司(Adisseo)，2006年10月藍(lán)星集團(tuán)又全資收購(gòu)了法國(guó)羅地亞公司(Rhodia)的有機(jī)硅業(yè)務(wù)。最近濰柴動(dòng)力收購(gòu)法國(guó)鮑杜英發(fā)動(dòng)機(jī)公司(Moteurs Baudouin)。雖然現(xiàn)在斷言這起收購(gòu)是否成功還為時(shí)過(guò)早，但是無(wú)論如何，中國(guó)公司的海外并購(gòu)對(duì)雙方是互惠互利的—法國(guó)公司可以獲得新的投資，而中國(guó)公司可以得到他們需要的技術(shù)、品牌和市場(chǎng)。

　　歷史還會(huì)重演嗎？我們還會(huì)看到上世紀(jì)80年代日本的出口導(dǎo)向型公司通過(guò)并購(gòu)變身為跨國(guó)公司的現(xiàn)象嗎？ 海外并購(gòu)在企業(yè)的發(fā)展中會(huì)變得更重要嗎？

　　2006年，中國(guó)公司以并購(gòu)形式在歐洲投資了大約13億美元，但是目前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)加速了中國(guó)公司在海外的布局。這應(yīng)該是歷史上首次出現(xiàn)的好機(jī)會(huì)，目前多種因素都有利于中國(guó)公司實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)。

　　首先，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)十年增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，中國(guó)公司，尤其代表國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值35%的國(guó)有企業(yè)，現(xiàn)金充裕。

　　其次，海外并購(gòu)對(duì)象的估值正處于歷史低點(diǎn)。

　　最后，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生使得歐洲對(duì)中國(guó)公司海外擴(kuò)張的政治敏感度有所降低，之前的大型收購(gòu)提案，如中海油擬收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科，海爾擬收購(gòu)美泰，聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)，都在歐洲市場(chǎng)引起較大反應(yīng)，但目前政治上的障礙會(huì)較低。中鋁公司收購(gòu)力拓公司的案子對(duì)于扭轉(zhuǎn)局勢(shì)具有重大意義，因?yàn)楝F(xiàn)在畢竟是現(xiàn)金為王的時(shí)代。

　　盡管有利因素很多，但是不利因素仍然存在。首先，在文化方面，中國(guó)公司缺少海外并購(gòu)和管理外國(guó)員工的經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)后中國(guó)公司通常直接委派中國(guó)管理人去管理海外企業(yè)。另外，中國(guó)公司不習(xí)慣聘用專業(yè)顧問公司協(xié)助其完成并購(gòu)，所以導(dǎo)致了部分并購(gòu)案在金融安排、整體策略、人力資源及公共關(guān)系等方面并不相互協(xié)調(diào)。記憶猶新的是當(dāng)中海油在發(fā)起收購(gòu)優(yōu)尼科時(shí)，盡管成立了一個(gè)咨詢中心，但是并沒有在并購(gòu)啟動(dòng)前做相應(yīng)的鋪墊工作。還有，歐洲并不是一個(gè)完整的自由市場(chǎng)，歐洲內(nèi)部各地區(qū)的法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)存在差異，這就加劇了中國(guó)公司在歐洲并購(gòu)的難度。最后，由于中國(guó)公司之前在海外投資黑石集團(tuán)、Fortis等時(shí)受挫，所以現(xiàn)在的態(tài)度變得更加謹(jǐn)慎，例如對(duì)收購(gòu)摩根士丹利的謹(jǐn)慎態(tài)度，以及中國(guó)銀行推遲其收購(gòu)E. de Rothschild的計(jì)劃等。

　　今后走勢(shì)將如何？

　　我們認(rèn)為，現(xiàn)金充裕的中國(guó)公司尤其是國(guó)有企業(yè)不會(huì)放慢其海外并購(gòu)的步伐。中鋁公司繼聯(lián)想、華為、藍(lán)星集團(tuán)、中海油之后，在短期內(nèi)也必將在并購(gòu)市場(chǎng)有所作為。

　　與跨國(guó)公司或海外私募股權(quán)基金形成同盟，是確保并購(gòu)順利完成的一種有效方法。美國(guó)泛大西洋投資集團(tuán)在聯(lián)想收購(gòu)IBM的過(guò)程中所扮演的角色無(wú)疑是正面的，在并購(gòu)后的兩年多時(shí)間內(nèi)，聯(lián)想從一家中國(guó)知名企業(yè)發(fā)展成為世界知名品牌，私募股權(quán)基金在這個(gè)過(guò)渡階段中起到了有益的作用。